劉雯亮

　　“我們有必要對本輪封閉式基金行情的性質進行重新認識。我們認為，這是一次對過去5年封基苦難歷程的彌補行情，是‘落實政策、迎來春天’的投資價值恢復行情。”中國銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，其肯定的話語中透出一絲幽默。

　　回顧上周以來滬深兩市封閉式基金行情，可謂氣勢如虹。在大、中盤基金的引領下，基金指數放量大漲，成交量急劇放大。截至本周二，上證基金指數創出1446.11點的歷史高點，深圳基金指數亦于同日創出1333.35點高位。統計顯示，上周53只基金有51只上漲。其中，大盤基金漲幅最大，平均市價上漲8.21%；中盤基金次之，平均市價上漲6.63%；小盤基金表現最差，市價平均僅上漲了2.17%。漲幅排名靠前的基金全部為20億、30億份的大、中盤基金，前期實施過分紅的基金泰和、豐和的周漲幅均超過了10%。不過，近兩個交易日，滬深兩市基金指數出現明顯回調。究竟投資者該如何理解此次回調？是牛市中的短暫休整，還是發出轉勢信號呢？

　　回調無礙牛市腳步　　

　　“此次回調是兩個因素共同作用的結果。”中投

證券衍生品研究員丁儉指出，“其一，投資者對分紅的錯誤理解。由于部分投資者誤以為近期封閉式基金指數上漲的主要原因是分紅，而本周恰逢兩只基金實施分紅，基金金鑫每份基金單位將分紅0.04元，基金金鼎每份基金單位將分紅0.08元，這使得部分投資者有分紅兌現、獲利了結意愿；其二，近期基金指數上漲迅猛，積累了大量的獲利盤和解套盤需要消化。”

　　對此，胡立峰表達了類似的觀點。他認為，“分紅、基改、抵押品、對沖工具”四大題材支撐了此波封閉式基金行情。

　　“分紅是牛市的添加劑。截至目前，該題材還未使用完畢。”胡立峰認為，與開放式基金的頻繁分紅對比，封閉式基金遲遲不分紅已引起持有人的強烈不滿。統計顯示，目前市場上的50余只封閉式基金中，大約有10只自成立以來從未進行過分紅，大約20只近4年來未進行分紅。不過，今年10月20日，基金金泰發布公告，宣布對該基金的收益分配條款進行修改。修改契約后，基金金泰的分紅次數將“一年分配一次”變更為“一年至少分配一次”，此次變更給予投資者良好的預期。

　　至于“基改”題材，胡立峰表示，則有望接過“分紅”接力棒，把此次行情向縱深推進。基金業發展需要新型的封閉式基金，新型封閉式基金醞釀、現有封閉式基金改造的過程，就是封閉式基金的“改革開放”行情，也就是其一直倡導的與股改遙相呼應的“基改”行情。根據研究，胡立峰表達了他的大膽判斷，即2年之內，全部封閉式基金將轉為開放式基金，2007年是小盤封閉式基金的轉開放之年，2008年將是大盤封閉式基金轉開放的攻堅之年。

　　回歸凈值的一場革命　　

　　當談及胡立峰的四大題材推動封閉式基金此波牛市時，丁儉對“對沖工具”這一點頗為贊同。他甚至表示，推動此次行情的真正原因其實是股指期貨的推出，為封閉式基金帶來的相關套利機會。

　　他進一步解釋，在成熟的證券市場，可以利用股指期貨等金融衍生工具進套利交易。一旦市場出現套利機會，套利者必然進行大量的套利交易而使得原來的套利機會消失。所以，套利機會只能轉瞬即逝。股指期貨作為一種高效率低成本的對沖工具，它的推出將一舉消除封閉式基金的套利機會，使得基金的市場價格迅速向其凈值回歸。因此，可以預期，封閉式基金的折價率將在短期內迅速減小，業績優秀的基金甚至可能出現溢價交易。因此，可以認為每一次回調都是介入封閉式基金的良機。

　　胡立峰則笑稱：“此波行情到底有多高？凈值正在高山之巔呼喚從山底爬到山腰上的封閉式基金價格。仰望高高在上的凈值，凈值有多高，行情就有多遠！”

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