周宏

　　巨型基金未必不掙錢——解密百億基金三季度操作內情

　　百億基金的管理難度高是業內公認的：“起步慢、轉身慢、資產配置難度大”是市場對于超大盤基金運作的共同概括。

　　不過，三季度的基金季報卻給了市場以驚喜，業內現有的3只百億基金的凈值收益率全部超越基準，平均增值超過4.3%。盡管總規模逾400億元，3只百億基金的整體績效全部排入同期基金前1/2。其中，規模最大的廣發策略優選當期收益率進入了行業前1/4。

　　百億基金的快速起步，表明A股市場的容量和效率并不如預期的那么低。

　　航母基金起步不慢　　

　　“20億份基金規模合適，50億份以上難做”，這曾經是基金經理公認的結論。不過，這種情況正在改變。

　　剛剛公布完畢的基金三季度季報顯示，基金收益在今年三季度繼續跑贏大勢，204只偏股基金的平均收益達到3.01%，超過業績基準1.87%。

　　而一批“航母”級基金的凈值漲速，更快于行業平均水平。二季度末達到百億級別的3個基金，廣發策略優選(二季度末184億份)，易方達價值(二季度末118億份)，銀華優質(二季度末規模98.5億份)的凈值收益率全部進入了行業前1/2。航母基金的起步可謂快速。

　　聚源數據的統計顯示，廣發策略優選當季的凈值增長率達到4.99%，在204只偏股基金中排名45，進入行業前1/4；銀華優質的凈值增長了4.37%，行業排名63，進入行業前1/3；易方達價值凈值增長3.29%，行業排名92，也超過了行業平均收益水平

　　盡管3個月的收益水平僅是短期內的操作結果，但巨型基金運營首季的表現還是給了業界信心，畢竟，對于這些基金航母，業界此前的預期僅僅是———賺取絕對收益而已。

　　股票倉位適中　　

　　那么巨型基金的賺錢之道是什么呢？他們的三季度季報可以一解端倪。

　　三季度季報顯示，3只百億基金9月末的股票持倉比例非常接近，均在60%左右。其中，廣發優選的持股比例為62%，銀華優質的持股比例為58%，易方達價值的持股比例在61.9%，總體持股比例只差4個百分點。如此一致的股票倉位比例顯然有其原因。

　　廣發策略優選基金經理何震表示，60%對目前市道的廣發策略優選基金來說，是個合適的配置比例。大盤基金相對于小盤基金的運作有著倉位調整難度大、成本高的特點，因此，股票倉位的制定更要考慮進可攻、退可守。“這就好比駕駛載重卡車和小轎車，卡車的慣性大，加速慢，剎車也慢，要盡量保持勻速。大基金運作同樣是這個道理。”何震說。

　　而相對適度的股票倉位，恰恰是三季度表現出色基金所共有的特征。數據顯示，三季度收益前10位的偏股基金平均股票倉位為79%，這和二季度一批高倉位基金領跑業內情況形成了鮮明對比。這表明，三季度的基金業績更多是看基金資產配置的有效性，而不是總的股票倉位。

　　行業配置突出重點　　

　　相較有些中庸的股票倉位，百億基金在行業配置上的風格要鮮明得多。這顯然符合這些基金的現實———對于規模龐大的巨型基金來說，只有大規模的主題投資和行業投資，才會對基金收益造成實質性的影響。

　　基金三季報顯示，廣發優選的三季度股票投資明顯側重于房地產、銀行和通訊業。該基金在房地產業的投資達到基金凈值的8.75%，在金融業上的投資占到6.47%，信息技術業上的投資占到6.88%。

　　而根據WIND資訊的數據，房地產和銀行股正是三季度漲幅最大的行業之一。其中，房地產業三季度平均漲幅超過30%，在所有行業中名列第一，而銀行股則排名第二。廣發優選顯然受益于兩個板塊的強勢表現。

　　另一只大盤基金銀華優質也同樣受益于此，該基金三季度末在金融股上配置12.38%的資產，同時在房地產股上還配置了5.84%的凈資產，兩個龍頭行業合計占到該基金股票投資的三成，對凈值貢獻明顯。

　　易方達價值同樣在金融股和房地產股上有大額配置，占到基金凈值10%以上。不過，該基金在三季度表現平平的交通運輸和采掘業上配置較大，導致短期內基金上漲稍遜于前兩者。而對于講究長期配置的大盤基金而言，此中得失尚待時間檢驗。

　　當然，第三季度業績的良好表現，并不代表百億基金的管理難關就此突破。誠如一些業內人士所說，百億基金的管理未來還需要接受更大的行情波折、更大的規模變動的考驗。

　　百億基金重點行業配置一覽　　

　　廣發策略成長基金 易方達價值精選基金 銀華優質增長基金

　　房地產業 8.75% 交通運輸、倉儲業 8.28% 金融、保險業 12.38%

　　信息技術業 6.88% 金融、保險業 6.73% 機械、設備、儀表 8.79%

　　金融、保險業 6.47% 信息技術業 6.38% 房地產業 5.84%

　　機械、設備、儀表 5.92% 采掘業 5.31% 食品、飲料 5.73%

　　批發和零售貿易 5.22% 金屬、非金屬 5.21% 交通運輸、倉儲業 5.35%

　　食品、飲料 4.88% 機械、設備、儀表 5.01% 批發和零售貿易 4.90%

　　交通運輸、倉儲業 4.80% 電力、煤氣及水的生產和供應業 4.49% 采掘業 4.45%

　　金屬、非金屬 4.37% 批發和零售貿易 3.81% 信息技術業 2.83%

　　采掘業 3.01% 房地產業 3.41% 金屬、非金屬 2.73%

　　石油、化學、塑膠、塑料 2.96% 石油、化學、塑膠、塑料 2.44% 醫藥、生物制品 1.82%

　　社會服務業 2.27% 社會服務業 2.38% 傳播與文化產業 1.12%

　　醫藥、生物制品 1.92% 傳播與文化產業 2.34% 石油、化學、塑膠、塑料 1.08%

　　電力、煤氣及水的生產和供應業 1.44% 醫藥、生物制品 2.18% 紡織、服裝、皮毛 0.42%

　　傳播與文化產業 0.95% 食品、飲料? 1.82% 綜合類 0.20%

　　電子 0.80% 建筑業 0.77% 社會服務業 0.15%

　　綜合類 0.80% 造紙、印刷 0.76% 電力、煤氣及水的生產和供應業 0.13%

　　木材、家具 0.44% 電子 0.41% 農、林、牧、漁業 0.04%

　　建筑業 0.36% 農、林、牧、漁業 0.10% 電子 0.01%