增持大盤藍籌股配置較多的偏股型基金

　　招商證券 王丹妮 羅業華

　　季報公布的前后，基金換倉頻率增大，將會導致主動投資偏股型基金凈值出現較大的波動。建議投資者目前可以有選擇地增持大盤藍籌股配置較多、業績穩健的偏股型開放式基金，建立穩健的開放式基金投資組合。

　　封閉式基金折價明顯下降

　　上周兩市封閉式基金整體走勢非常強勁，大大高于基礎股票市場指數，而凈值增長走勢僅略強于市場指數，因而整體折價率顯著降低。至上周五，53只封閉式基金的整體折價率為38.24％，較前周下降了3.37個百分點；其中剩余期限3年以內的短期基金整體折價率為17.62％，較前周下降了1.4個百分點；而剩余期限3年以上的長期基金整體折價率為40.02％，較前周下降了4個百分點。長期基金折價率下降的幅度大于短期基金。

　　截至上周五，由于高折價率的封閉式基金價格出現大幅的上漲，折價率超過40％的封閉式基金共縮減為15只，平均剩余期限為8.15年；折價率20～40％之間的14只，平均剩余期限6.55年；折價率20％以下的24只，平均剩余期限0.95年。

　　目前明年5月底前到期的封閉式基金折價率下降到12.46％，比前周折價率水平有所下降，其中最早到期的基金同智折價率微幅上升至7.94％。

　　偏股型基金凈值表現一般

　　受基礎股票市場振蕩影響，上周主動投資偏股型基金僅獲得微弱的平均凈值增長率。凈值增長率僅略高于滬深300代表的市場平均增長率，較前周有所下降。其中封閉式基金周凈值增長均值為0.59％，是偏股型基金中凈值增長表現最好的基金類型。指數型基金上周凈值表現與主動投資偏股型基金相當，但ETFs平均凈值略有下跌。

　　構建穩健的投資組合

　　工行平穩登陸A股市場，市場的寬幅震蕩應是多空雙方力量階段性均衡的體現，但實際上看多者已經占據了相對有利的地位：工行低調上市為未來的上漲并進一步帶動市場提供了條件，也為大盤股的陸續上市創造了有利環境，更為大盤藍籌股深入的價值重估行情夯實了堅實基礎�；�于投資文化轉變的調倉壓力基本上已經在工行上市之時達到頂峰，我們繼續認為本輪中級行情將延續并向高潮部分發展。

　　受分紅預期影響，上周封閉式基金走出一輪普漲行情。從折價率的變動特征來看，到期日6年以上的長期基金折價率降幅較大；而到期日3年以內的短期基金折價降幅較小。

　　對于消除封閉式基金高折價率而言，短期基金由于到期轉型的預期已被市場消化，折價率相應已降至較低的水平。而長期基金由于提前轉型的預期始終不能明朗，到期期限對市場價格的約束遠不如短期基金有效，因而分紅預期對于長期基金的利好刺激較短期基金更為有力。

　　我們建議投資者在當前市場上對不同期限基金采用不同投資策略：對于明年即將到期的短期基金繼續采取買入并持有的時間匹配策略，以獲取其當前折價率所對應的穩定投資收益；對于到期日較長的長期基金而言，可選取凈值高于面值一定幅度的、或當期已實現凈收益較多的基金進行戰術性配置，以套取其分紅收益。對于投資期較長的投資者而言，由于長期基金分紅僅是提前兌現部分折價率對應投資收益，剩余部分收益仍然暴露于基礎股票市場系統風險之下，可考慮在金融股指期貨推出后，同時持有長期封閉式基金多頭和股指期貨空頭，對沖部分系統風險，可使封閉式基金組合的整體風險明顯降低。

　　主動投資的偏股型基金在資產配置以及股票選擇和行業選擇方面，具有很大的優勢。因此，我們樂觀地預測未來主動投資的偏股型基金仍將為投資者帶來超額回報。但是在季報公布的前后，基金換倉頻率增大，將會導致主動投資偏股型基金凈值出現較大的波動。同時考慮到股指期貨以及融資融券等新業務的推出對大盤藍籌股有積極作用，所以建議投資者目前可以有選擇地增持大盤藍籌股配置較多、業績穩健的偏股型

　　指數簡稱10月27日

　　收盤周漲跌

　�。ǎィ�

　　滬深3001439．05－0．08

　　上證指數1807．180．94

　　深證成指4558．422．47

　　上�；�金1334．955．45

　　深圳基金1220．886．46

　　上海國債111．540．05

　　上海企債120．760．21主要市場數據