□本報記者 葉展

　　今年的前三季度已經過去，基金普遍取得了不錯的業績。不過，對于試圖跟隨基金步伐的投資者來說，不知所措的感覺卻在逐步加深。一季度的有色，二季度的軍工，三季度的銀行，幾乎每過幾個月，基金擁戴的明星就要變一次。要發現基金一以貫之投資的“壓箱底”品種，真的很難。

　　這不禁讓人想起了2003年的情況，雖然市場總體遠遠比不上今年的火爆，但基金硬是把鋼鐵、銀行、電力、煤炭、港口等大盤股捧成 了“五朵金花”，且龍頭品種運行了長達一年多的升勢。那時候，基金以“價值投資”為大旗，在主力品種上堅持不懈的情形令市場驚嘆。

　　不過，當牛市來臨時，基金的心態似乎也變得活躍起來。對于一些

　　減倉的理由當然有很多，比如估值過高，或者景氣周期頂點可能來臨等等。但實際上我們可以看到，有色中的龍頭如馳宏鋅鍺，三季報報出了3.85元的每股收益，國際鋅價仍在創出新高，應該說，基金在年初買入的理由并沒有發生多大變化，但這只股票，卻已經消失在很多基金的重倉股中。

　　唯一的理由，是基金覺得股價漲幅已經很高。既然賺得盤滿缽滿，不如落袋為安。而所謂的估值，并不能阻擋基金獲利套現的決心。

　　一位基金業內人士曾經這樣描述基金投資時的心態：在一只股票上漲途中，由于看到其它買入的基金凈值迅速增長，其它基金往往也會追入；但當大部分基金都已經買進之后，這只股票上漲動力衰竭，一些基金又會迅速退出，尋找下一個目標。

　　或許這種說法有失偏頗，但多多少少反映了基金在牛市里深恐凈值落后的心理。畢竟，凈值增長率是影響基金營銷最重要的指標之一。因此，在牛市里此起彼伏的行情中，基金急于獲得超額收益，而反映在操作上，則是頻繁換手，追逐熱點。

　　基金的急功近利，在某種程度上也影響了某些重倉股的表現。一些漲幅驚人的股票，在下跌時也是痛快淋漓———而某些基金的凈值，在三季度里也出現了過山車般的走勢。在大起大落的背后，留給基金持有人的風險顯然也在增加。

　　巴菲特曾經說過，對自己鐘愛的股票“持有的期限希望是永遠”。這句話值得我們的基金經理好好借鑒。畢竟我們的基金的平均換手率還是太高了。