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對于信誠精萃成長股票型基金的分析報告http://www.sina.com.cn 2006年10月25日 11:44 中國銀河證券網
內容摘要
基金名稱： 信誠精萃成長股票型基金銷售網點： 中國銀河證券等 登記結算機構：信誠基金管理公司 托管銀行： 建設銀行 發行時間： 2006年10月23日到11月22日 認購費率：
贖回費率：
管理費率: 1.5％托管費率: 0.25％ 投資目標： 本基金通過考察公司的產業競爭環境、業務模式、盈利模式和增長模式、公司治理結構以及公司股票的估值水平，挖掘具備長期穩定成長潛力的上市公司，以實現基金資產的長期增值和風險調整后的超額收益。 投資范圍： 國內依法發行的股票、債券，及其他證監會批準的投資工具。其中股票部分重點投資具有長期持續增長模式、治理結構完善、估值水平合理的上市公司；債券部分包括國債、金融債、央行票據以及高信用等級的企業債和可轉債等債券。隨著我國資本市場的不斷發展和完善，以衍生金融工具為代表的其它金融工具逐漸推向市場，本基金在法律法規或監管機構允許的范圍內，在嚴格的風險控制前提下，對此等金融工具可以進行以對沖投資風險或無風險套利為主要目的的投資。 資產配置比例：本基金投資組合中股票、債券和現金各自的長期均衡比重，依照本基金的特征和風險偏好而確定。本基金定位為股票型基金，其戰略性資產配置以股票為主，并不因市場的中短期變化而改變。在不同的市場條件下，本基金允許在一定的范圍內作戰術性資產配置調整，以規避市場風險。允許的具體資產配置范圍如下：（1）股票為60%?5%，其中投資于內生增長型公司的股票不得低于股票資產的80%；（2）債券為0%?5%，不包括到期日在一年以內的政府債券；（3）現金或者到期日在一年內的政府債券不低于5%；（4）權證：不超過3%。在實際投資過程中，本基金將根據滿足本基金選股標準的股票的數量、估值水平、股票資產相對于無風險資產的風險溢價水平以及該溢價水平對均衡或長期水平的偏離程度配置大類資產，調整本基金股票的投資比重。 股票投資策略：本基金的股票配置采用自上而下與自下而上相結合，并落實到自下而上的個股研究為主的投資策略。 建倉期限： 基金管理人應當自基金合同生效之日起6個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的有關約定。 業績比較基準：80%×中信標普300指數+15%×中信國債指數+5%×金融同業存款利率 風險收益特征：作為一只股票型基金，本基金的資產配置確立了本基金較高回報、較高風險的產品特征。 收益分配政策：本基金收益每年最多分配12次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的25%。 以上內容摘自此基金的《招募說明書》
第二部分 綜合分析 （一）公司背景 信誠基金管理有限公司成立于2005年9月30日，辦公地點在上海市，該公司是由中信集團旗下中信信托投資有限責任公司、英國保誠集團股份有限公司、中新蘇州工業園區創業投資有限公司和蘇州高新區經濟發展集團總公司在上海攜手投資創辦的一家中外合資基金管理公司。該公司的注冊資本金為人民幣1億元，其中，中信信托與英國保誠集團各持股權33％，并列為第一大股東，中新創投和蘇州高新分別持股18％和16％。 信誠基金管理公司旗下目前只有一只基金――信誠四季紅，該基金屬于偏股型基金，目前可以參與排名的業績僅有月度績效，截止到10月20日，該基金在37只同類型基金里排名第7位。對于一家新公司來說，這樣的業績的確比較好。 （二）新產品分析 按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規則，信誠精萃成長基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。它的發行首先表明了信誠基金管理公司看好股票市場的后市行情，期望在今后良好的基礎市場行情中為投資者創造更多的收益；其次，此基金是該公司的第二只基金，風險\收益特征定位比前只基金要高，它表明該公司有意在繼續管理以股票市場為主要投資對象的基金方面取得進展，畢竟前只基金較好的業績給了該公司更多的信心。 中國的詞語中原來只有“精粹”一詞，并沒有“精萃”。此基金命名為“精萃成長”，其選用的“萃”字別有一番深意。按照《現代漢語詞典》中的解釋，“萃”的意義是“聚集，聚在一起的人或事物。”由此再來看“精萃成長”，那就是此基金要聚集具有“長期穩定成長潛力的上市公司”進行投資。 此基金“精萃”的未來具有“長期穩定成長潛力的上市公司”屬于 內生增長型公司，他們認為這種公司將具有以下特征：（1）資產盈利能力較強；（2）表現出良好的成長性；（3）具有ROA高于行業平均水平、凈利潤增長率高于GDP增長率、凈利潤增長率高于資產規模增長率等內生增長特質。在選擇投資對象的時候，此基金將運用上述指標對上市公司的歷史業績進行考察，歷史業績所表現出來的盈利能力和內生成長性常常是上市公司未來盈利能力和成長性的基礎，因為它們都與公司所處的行業競爭環境、公司的核心競爭力、公司的治理和管理能力相關，信誠基金相信對公司歷史的分析常常能揭示未來。在這個基礎上，基金管理人更注重以上顯示公司盈利能力和內生成長性的因素在未來是否能夠持續，以及持續期的長短。為此，基金管理人將運用定量和定性的方法對決定上市公司盈利能力和內生成長性的核心競爭力進行分析判斷，選擇出符合要求的上市公司。此基金將從以下三個方面來分析和考察內生增長型公司的核心競爭力：（1）創新能力。主要包括產品創新、服務創新、技術創新。我國的產業結構正處于升級過程中，是否具備自主創新能力直接決定著企業在產業結構調整中的命運；在市場化、全球化的市場背景下，我國的企業受到的政策性保護越來越少，而面對的競爭對手卻更多也更為強大，在激烈的市場競爭中，自主創新能力決定著企業的成敗。（2）管理水平。科學的管理體制、完善的組織結構、高效的營銷方式、精簡的業務流程、合理的成本控制、具有美譽度的品牌、優良的企業文化都將有利于企業經營效率的提高。（3）進入壁壘。包括技術壁壘、政策壁壘、資源壁壘等。這類公司可以憑借較高的進入壁壘獲取超出行業平均水平的利潤、實現低成本擴張。 單從產品設計來看，此基金與目前市場上已有的許多基金相比并沒有什么過于突出的地方，大家都是在關注具有良好成長性的上市公司，只不多是對于成長的形容詞不同，有的是先進成長，有的是優質成長，有的是積極成長，有的是成長先鋒，有的是新興成長，有的干脆就直接叫做成長，這是市場的通病，并非此基金獨有。在面對這么多同質性產品的時候，投資者選擇的標準就應該集中在兩個方面：相關基金的公司背景情況，相關基金的歷史業績。道理很簡單，雖然過去的業績并不一定能夠代表未來，但對于歷史業績良好的公司和基金來說，其未來業績走好的概率大于前期業績一般的公司或基金。 此基金對于基金經理的信息披露存在著一些值得商榷之處，如缺乏基本的學習與工作各時間段說明，以及對某位基金經理的介紹中既遺漏了其在南方基金管理公司時的部分從業經歷，又遺漏了其在目前公司中的部分從業經歷。這樣的簡介讓投資者難以完整、全面、準確地了解該基金經理的相關情況，可能會影響到投資人的投資決策行為。 （三）風險提示 1、此基金以股票市場為主要投資對象，由于基礎市場的風險程度較高，此基金未來的績效特征將與股票市場行情的振蕩有著較為密切的關聯，基金凈值波動的幅度可能會相對較大。 2、此基金分紅政策中有這樣的敘述：“本基金收益每年最多分配12次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的25%”。從次數來看，這只基金對于分紅次數的約定很多，幾乎就是市場的最高限；但從分紅比例來看，卻幾乎是市場的最低標準，因為低于“25％”這個數的基金只有兩個。從第一只基金的積極分紅，以分紅作為該基金營銷策略中的重要賣點，到目前這只基金這個樣子的分紅政策，說明該公司可能對于開放式基金的分紅有新的認識。就此基金的分紅政策來看，雖然它并不一定就能夠說明信誠精萃成長未來的分紅比例一定就會很低，但它至少表明該公司有意在未來的某種特殊情況下進行低分紅操作，因為現在在《招募說明書》中做這樣的規定就是為日后的可能性操作預留下了政策空間。 分紅對于不同類型的投資者來說意義不同，尤其是機構投資者。因此，機構投資者在選擇這只基金的時候，應該將未來的紅利收益風險予以充分的考慮，并將其作為決策的重要依據之一。 第三部分 綜合星級評價根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于信誠精萃成長股票型基金的綜合評價結果如下： 表2：新產品星級評價表
數據來源：（1）中國銀河證券基金研究中心；（2） 統計截止日期：2006年10月20日；（3）由于信誠基金管理公司成立的時間較短，以及該公司對于基金的信息披露嚴重不全，故暫不對其歷史業績進行評價。 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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