倪志豪

　　S阿膠(000423)昨日公布股改投票方案，流通股東贊成比例僅為30%，前十大流通股股東中除持股最少的景陽基金投了同意票外，其他皆投了反對票。此前公司股改由于大股東持股比例低拖延至今，雖然之后推出的股改方案由10轉增2.5股調高為10轉增4股，提高幅度達60%，但送股比例并不高，僅相當于10送1.19股，這是遭到機構及廣大投資者一致反對的原因。

　　參與本次投票的流通股股東代表所享有的表決權股份為13236萬股，而公司前十大流通股股東合計持股比例7248萬股，剔除30%的贊同票，可以看出機構投資者在這次表決中起到了決定性的作用，由于公司除大股東所持股份外皆為流通股份，因此未來股改順利通過同尚需看機構臉色行事，公司此次方案被否也可以看出公司及其大股東同機構投資者的交流并未達成一致，機構投資者表決如此一致也為公司啟動二次股改帶來了一定難度。

　　其實公司股改也并不乏看點，除了轉增對價外，大股東華潤東阿承諾2006、2007年提議股東大會分紅方案，分紅比例不低于當年可供投資者分配利潤的50%，此外，本此股改實施之日一年內，大股東還將建議上市公司董事會制定新的管理層激勵計劃，有利于進一步完善公司內部治理結構。由于大股東持股比例較低，10轉增4股的對價方案并不能全面反映此次股改的合理性和大股東的誠意，換算成送出率，也有近22%，高于市場平均水平。

　　機構對公司未來前景還是相當看好，從公司投票并結合公司2006年中期股東名單可以看出，從2006年6月30日至10月12日，除了同盛基金、上投摩根、中銀國際等機構小幅減倉外，泰和基金、建信基金、社保105有較大幅度的加倉，嘉實旗下兩基金、工銀瑞信及社保106新進入公司前十大流通股股東中之列，對比中期前十大流通股股東持有的5246萬股股份，此次前十大流通股股東合計持倉7248萬股，有38%的加倉，如果大股東同機構投資者協調一致，二次股改通過理應獲得較大預期。對于該股復牌后的走勢，萬國測評分析師表示，S阿膠股改被否并非利空，加上近期醫藥板塊勢頭正猛，該股今日上漲概率居多。