莊少文

　　長城基金最新投資策略認為：“前景溢價”將成四季度股市發動機

　　日前，長城基金公司發布2006年4季度投資策略認為，宏觀面的良好使投資者對未來經濟前景預期樂觀，投資信心增強，愿意接受的市場估值水平不斷提高，股票價格出現“前景溢價”，這一趨勢在短期內很難發生變化，將成為四季度市場保持強勢的重要保證。

　　長城基金認為，國民經濟繼續保持較快增長速度，經濟結構的不斷優化，使投資者對未來經濟前景充滿了信心。目前來看，國內外權威機構幾乎一致認為今年我國GDP增速將在10%以上，明年也將在9%—10%之間。對未來經濟形勢良好的預期堅定了投資者持股的信心。招商銀行和工商銀行在海外招股時受到熱烈的追捧，也反映出國際投資者對中國經濟的看好和高漲的投資熱情。

　　A股市場將是流動性釋放的重要渠道　　

　　最近結束的中央十六屆六中全會通過了《中共中央關于構建社會主義和諧社會若干重大問題的決定》，提出了構建和諧社會的九大目標和任務，并作出了五方面具體部署。長城基金分析認為，從經濟的角度，和諧社會目標的實現將至少產生兩大深遠影響：

　　一是對消費增長的促進作用，這體現在城鄉差距和貧富差距的縮小與社會保障體系的建立兩個方面。《決定》提出“社會就業比較充分，覆蓋城鄉居民的社會保障體系基本建立”，這樣將緩解社會普遍存在的焦慮感，有利于經濟與社會的可持續發展，也有助于社會的安全運行。

　　二是經濟增長方式的轉變也有望帶來新的投資機會。建設和諧社會的提出表明了國家在經濟發展方面的指導方針已經從注重經濟增長速度轉向注重可持續的增長，這將就意味著部分優勢產業將受到更多的產業政策扶持，在政策調整過程中脫穎而出。和諧社會目標有利于促進我國經濟的增長，也有利于夯實A股市場的牛市基礎。而經濟增長方式的轉換也將延續我國經濟增長的黃金周期，從而延長A股市場的牛市預期。

　　“投行創造價值”將成未來重要盈利模式　　

　　長城基金認為，隨著市場的不斷上漲，A股的靜態投資價值已經下降，通過分析企業的成長性和壟斷能力等靜態研究來發掘企業的投資價值已很難獲得超額利潤。取而代之的必將是“投行創造價值”。所謂投行創造價值的行為，包括收購兼并、資產重組和注入、整體上市、MBO、股權激勵等表現形式。

　　“投行創造價值”不同于研究的顯性價值發掘，更多的是著重于企業的隱性價值，從被動發掘轉移到主動創造。它將整個投資過程從原來的局外研究，演變成內外推動型價值創造。與之相適應，評價企業內在價值就不再是簡單的PE、PB、PS等，而是將呈現百花齊放、百家爭鳴的格局。市場也將進入由“成長投資理念”主導到“價值投資理念”、“股東價值理念”和“成長投資理念”并存的時代。此時投資的視野要不僅限于企業已有的價值，還要看到企業尚未產生的效益，即那些可以通過外部和內部的努力，在可預見的將來能夠逐漸釋放的潛在價值。企業的股東價值、內在改進潛力、行業整合價值、現有產能價值和由以上價值所衍生的并購價值，是潛在價值的典型表現。

　　長城基金表示，當前，可從三個角度來捕捉其中投資機會：一、整體上市。二、注入優質資產。三、重組兼并。