股票市場：回顧與展望

　　受到長假期間周邊市場迭創新高走勢的刺激,節后首日上證綜指大幅跳空高開16個點后, 投資者的入市熱情即被迅速點燃，伴隨著指標股中國石化復牌后的良好表現，上證綜指一度創出1793點近五年以來新高。爾后或因保險資金股票投資比例暫不上調的負面消息，一度引發機構重倉股出現大幅下跌，從而在延緩上證綜指挑戰千八大關步伐。

　　縱觀全周交易，主要有以下特點：

　　下周工行正式的H＋A發行，無疑將成為市場關注的重大事件。誠然，大型IPO某種程度上將對市場造成短期的壓力，但實際的不利影響或比想象中小得多，這從本周成熟市場中香港恒指再創近六年以來新高或可窺見一斑。目前上證綜指仍屬于在千八關前的蓄勢整理，而在大盤屢屢出現急跌的過程中，市場量能并未出現異常放大，表明目前場內投資者持籌心態總體較為穩定，且目前大盤多個技術指標依然向好，后市在震蕩消化部分不夠堅定的籌碼之后，大盤仍有望挑戰1800點整數大關。鑒于以上，我們目前在操作上的相應建議是，隨著三季報的披露已拉開帷幕，對業績因素所可能導致股價出現的異動，可給予適當關注。

　　基金表現與分析

　　本周市場震蕩走勢，上證指數上漲1.84%，中標300指數上漲1.77%，深綜指上漲1.81%，華安6個主動型股票基金本周平均上漲0.69%。基金安信、基金安順今年以來凈值增長分別名列26家大規模封閉式基金的第4位、第8位，基金安久、安瑞今年以來凈值增長分別名列27家小規模封閉式基金的第5位、第16位，華安創新、中國A股今年以來凈值增長分別名列77家股票型開放式基金的第48位、第61位，華安寶利配置今年以來凈值增長名列42家配置型開放式基金的第7位，華安現金富利今年以來累計回報名列30家貨幣基金的第14位。

　　國債市場與公開市場操作

　　十一長假后市場資金寬裕，債券市場收益率繼續回落。

　　一級市場：

　　30年期國開行金融債發行238億，利率3.8%，低于市場預期，保險公司對長債的需求旺盛。3年期國債發行300億，利率2.29%，符合市場預期，工行和農行的認購量居前。

　　二級市場：

　　貨幣市場整體資金供給寬裕，其中7 天回購利率收報2.2475%、較節前回落15BP，受工行發行在即影響，14天回購利率上揚22BP至2.59%。

　　國債收益率繼續回落，其中交易所國債3~5年收益下降5BP，銀行間國債中長期國債收益回落。目前銀行間國債關鍵年點收益率為：1年期1.95%、3年期2.34%、5年期2.60%、7年期2.80%、9年期2.91%。交易所國債關鍵年點收益率為：1年期2.28%、3年期2.51%、5年期2.74%、7年期3.09%、9年期3.17%。

　　金融債市場3年左右的收益率繼續下行。銀行間金融債關鍵年點收益率為：1年期2.79%、3年期2.90%、5年期3.00%、7年期3.19%、9年期3.30%。

　　由于進入第四季度，跨年度央票利率略有上揚。短期融資券央票的利差水平繼續下降。降息預期減弱，美國債收益率抬升。

　　公開市場：

　　上周公開市場力度依然較輕，累計凈回籠貨幣100億元。其中1年期央票利率2.796%與上周持平；3個月利率2.502%，較上周上升4BP；7天正回購利率2.05%。

　　本周展望

　　長假過后，預計債市高位震蕩可能性仍然較大，但須警惕持券過節資金的減倉和工行的發行影響。

　　本周事件

　　人民銀行：第3季度末，貨幣供應量和貸款增長均出現回落。其中9月份M2余額33.19萬億，同比增長16.83%，增幅比上月低1.11個百分點；人民幣貸款余額為22.1萬億元，同比增長15.23%，增幅比上月低0.9個百分點。

　　華安評論：

　　總的來說，除了M2回落速度比我們預期的更大外，其他數據基本符合預期。但是長期貸款的回落非常慢，雖然貨幣信貸減速跡象越來越明顯，但后期回落的速度也許會減少。

　　9月末全部金融機構超額儲備率為2.52%，我們注意到在8月15日再度提高準備金率生效后，央行9月份公開市場對沖行為并不積極，這必然會導致超額準備金率的回升。收縮流動性依然是央行下階段首要任務。

　　我們預期今年固定資產投資增速、工業企業銷售收入和工業企業累計利潤增速與去年基本略有提高，明年則要回落。

　　恒生指數六年來首次越過18000點 上周五，恒生指數收盤降至萬八以下，收于17988.86點，上升115.77點，創六年新高與此同時，美國道瓊斯指數也創出歷史新高。

　　華安評論：

　　截至上周，全部A股的平均市盈率為28倍左右，其中滬深300在剔除虧損后的平均市盈率為20倍左右。和香港市場比較，目前整體上A股相對于H股估值非常接近。和美國市場比較，美國標準普爾500指數平均2006年市盈率水平為15倍左右，但是A股藍籌股公司的2007年預期利潤增長率為20%，而市場對標準普爾500成份公司2007年的利潤增速預測只有10%。自QFII制度推行后，尤其是股改革以來，滬深股市日益向海外成熟股市靠攏，國內股指和海外股票市場指數聯動性趨強。