（一）公司背景

富國基金管理有限公司成立于1999年4月13日，目前是一家合資的基金管理公司。該公司的注冊資本為1.2億元人民幣，辦公地點在上海市。該公司的股權結構為：海通證券股份有限公司，持股比例為27.775%；申銀萬國證券股份有限公司，持股比例為27.775%；加拿大蒙特利爾銀行，持股比例為27.775%；山東省國際信托投資公司，持股比例為16.675%。

作為一家老公司，富國基金管理公司旗下的基金產品較多，但種類較少，其中偏股型基金占到了旗下基金三分之二以上的比例。該公司旗下目前僅有一只股票型的開放式基金，績效表現良好，為銀河證券基金研究中心績效星級評價的五星級基金，成立兩年多來所創造的累計收益已經翻番。

按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規則，富國天合穩健優選基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。它的發行表明了富國基金管理公司看好股票市場的后市行情，期望在今后良好的基礎市場行情中為投資者創造更多的收益；它同時還表明富國基金管理公司有意拓展自身對于管理股票型基金的市場空間。

富國天合是一只具有較強創新意義的基金，此基金具有如下值得關注的地方：第一，這是一只可以投資全市場股票的基金。因為目前正在發行的很多基金在選擇股票方面都有特定的關注方向，如銀華富裕主題、國投瑞銀創新動力、華寶興業先進成長、交銀施羅德成長等，以及已經成立的許多老基金，如銀華優質成長、鵬華價值優勢、易方達價值精選、華寶興業收益增長、銀華核心企業，等等。此基金關注的重點是集眾家之長，凡是過往業績良好的基金，凡是這些基金重點投資的股票，他都可以納入自己的投資范圍。因此說，這只基金是一只疑似“基金中基金”的基金。

此基金認為，基金行業的整體表現已經逐漸贏得了廣大投資者的認同。基金重倉股作為各基金的核心配置品種，對基金業績貢獻率最為突出。并且，基于基金行業層面的統計分析表明，基金重倉股季度間的變化相對較小，買入持有特征較為顯著，因此選擇績優基金重倉股并實施有效的跟蹤策略是該基金核心組合部分采用的中長期策略。

第二，此基金的“核心――衛星”投資策略與市場已有基金的這個策略不同。以往基金的“核心――衛星”策略中，“核心”都主要指的是某一標的指數的成份股票。此基金的“核心”組合是以被動投資為主，通過優選基金、構建績優基金重倉股優選指數（虛擬指數）并對其實施跟蹤策略及適度調整，以求控制投資組合相對于基金行業（市場）的風險，力爭實現投資業績長期優于國內基金行業平均水平的“一次超越”。另外，此基金的“衛星”組合是以主動投資為主，通過優選個股，充分挖掘投資價值，傾力彰現研究型基金之本色，力爭博取超額收益，實現投資業績長期優于國內績優基金重倉股表現的“二次超越”。在今后的投資運作過程中，“核心”組合的投資比例為股票資產凈值的55%-65%，“衛星”組合的投資比例為股票資產凈值的35%-45%，“核心”組合始終保持有較高的投資比例。

第三，既然此基金疑似“基金中基金”，那么此基金在選擇投資對象方面就有自己的獨到之處。（一）此基金以成立運作滿一年的偏股型基金作為備選對象，通過運用富國基金管理公司的“基金評級體系”，將定性分析與定量分析相結合，從中篩選出中長期業績表現優良、選股能力突出的績優基金，最終構建用以確定績優基金重倉股的基金池，包括除指數型基金外的所有其他封閉式基金。

此基金進行“核心”組合研究過程中所使用的基金分類標準并非中國證監會規定的基金分類標準，而是該公司在參照證監會基金分類標準基礎上自己制定的分類標準。銀河證券基金研究中心的開放式基金分類標準，以證監會的分類標準為一級分類，并在其基礎出拓展出二級分類和三級分類。目前公開披露為二級分類。此基金所關注的“偏股型基金”，其實就是銀河證券基金研究中心開放式基金二級分類標準所包含的股票型基金、偏股型基金、平衡型基金、偏債型基金。

（二）富國基金管理公司認為，基金評級的主要依據為其投資業績，此基金主要選用兩個定量指標作為基金評級指標，即核心指標是詹森指數，輔助指標是業績持續性回歸指標。

（三）此基金的管理人每半年根據公開信息對偏股型基金進行一次整體評估，從而篩選出績優基金，用以構建確定績優基金重倉股的基金池。

（四）此基金以績優基金的重倉股為基礎，編制一個虛擬的“優選指數”，作為“核心”組合部分進行指數化跟蹤策略的基礎。

（五）此基金“核心”投資部分里成分股的持倉市值總和不低于績優基金重倉股持倉市值總和的80%。

（六）跟蹤誤差指標的最大容忍值設定為0.5%（相應折算的年跟蹤誤差約為7.75%）。此基金每周計算上述跟蹤誤差。

第四，在“衛星”投資方面，此基金將優選個股主動投資操作，主要策略包括：（一）利用數量化投資技術與基本面研究相結合的研究方法，對具有競爭優勢、蘊涵投資價值的個股進行投資；（二）及時把握一級市場上新股申購與增發的盈利機會；（三）其它的主動性投資輔助策略，如進行股票與相應可轉債之間的套利操作，提高資金運用效率，或者選擇股票資產外其他金融工具進行投資操作，等等。

第五，這大類資產配置策略方面，此基金的說法是：“本基金以股票品種作為主要投資標的。在正常市場狀況下，本基金投資組合中的股票投資比例浮動范圍為：60%-95%，其中，核心組合的投資比例為股票資產凈值的55%-65%，衛星組合的投資比例為股票資產凈值的35%-45%；債券和短期金融工具的投資比例浮動范圍為：5%-40%，其中，現金或者到期日在一年以內的政府債券的比例不低于5%。權證投資比例浮動范圍為：0-3%。”但對于什么是“正常市場狀況”，此基金沒有做明確的說明。有鑒于此，此基金是否會在未來的投資運作過程中、在其自認為的“非正常市場狀況下”，把股票投資比例的下限突破60%呢？市場拭目以待。

第六，基金經理周蔚文，性別不詳，具有較長時間的證券、基金行業從業經歷，具有一定的研究功底，但美中不足的是先前沒有從事過投資管理工作。不過，由于其置身于富國基金管理公司這個老公司，且該公司旗下還有富國天益等績優基金，耳濡目染，一定會讓其盡快適應新的工作、新的挑戰。

1、此基金以股票市場為主要投資對象，由于基礎市場的風險程度較高，此基金未來的績效特征將與股票市場行情的振蕩有著較為密切的關聯，基金凈值波動的幅度可能會相對較大。

2、此基金所關注的基金重倉股，都是基金在季度報告中披露的重倉股，通常是很多基金已經介入較多的股票。此基金在未來投資過程中的成本風險、機會風險將是一個需要認真面對的問題。

3、在對于“核心”投資部分進行研究的過程中，此基金將對基金經理和基金公司做一系列的定性分析，以剔除部分基本面情況存在重大問題的基金。不過，由于此基金的特殊公司背景，估計其難以開展實地調研工作，這就難免不會使它的定性研究缺少一定的深度，進而影響到此基金“核心”投資部分的基礎研究工作。

4、此基金的贖回費收取標準有較大幅度的提高，而且是既提高了費率，又延遲了可以折讓的時間，即持有時間在2年以內的贖回費率均為0.6％。這個成本的提高，請廣大投資者留意。

根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于富國天合穩健優選股票型基金的綜合評價結果如下：

表2：新產品星級評價表