嘉實基金：看好有持續價值創造能力的大盤股

　　王軍 王泓

　　看好有持續價值創造能力的大盤股——訪嘉實基金副總裁兼投資總監竇玉明

　　2006年最后一個季度市場將如何演繹？工行上市、股改收官、股指期貨、油價、人民幣升值、2007年宏觀經濟預測等等是影響

　　投資者預期的熱點問題。嘉實基金副總裁兼投資總監竇玉明先生就投資者比較關心的熱點問題談了自己的看法，他表示看好有持續價值創造能力的大盤股。

　　記者：四季度市場走勢如何？熱點集中在哪里？嘉實基金看好哪些板塊？

　　竇玉明：對下季度的走勢和機會還難以做一個簡單的判斷。對于未來的12個月，我認為銀行股存在價值重估的機會，與H股的價差會縮小甚至消失；地產、裝備制造業、旅游等基本面可能會超出預期，帶動股價上升；另外，重組和并購股機會很大。

　　記者：近期大盤股的行情是否是由于估值偏低引起的？這次上漲行情還能持續多久？什么特征的大盤股最具投資價值？

　　竇玉明：總的來說，國內大盤股的估值水平在國際橫向對比上處于合理位置，相對來說小盤股和績差股的估值偏高。隨著我國市場日益國際化，融入全球估值體系是必然趨勢。國內的大盤股中，我看好有持續價值創造能力的公司，就是說它未來長期投資回報能持續地高于資本成本。目前國內很多企業家在經營企業時，只追求企業收入或利潤的增長，沒有考慮到資本的成本，甚至成為資本“殺手”，這種成長是不會給投資者帶來回報的。

　　中石化、中行和工行都是我國市場上的大藍籌股，是基金長期關注的品種，我們目前對這些

　　記者：

　　竇玉明：人民幣升值，會加快我國經濟結構從投資和出口拉動轉向消費拉動，所以對消費類股票比較有利，包括旅游、傳媒、

　　對于工行的上市，短期資金面有一定壓力，不過從現在市場上的存量資金看，已經有能力讓工行平穩著陸。市場上很多投資者等待工行上市來低位進入，可能這種愿望會落空，甚至工行上市后短線會出現一個搶盤行情。

　　我們認為油價會進入一個合理的價格波動區間，大幅下跌和上漲的概率都不大。一體化的石油化工公司好于石油公司，石化公司中一些新材料的公司也會受益于油價下跌，同時又有獨特的競爭優勢，值得看好。

　　記者：股指期貨對市場的影響主要體現在哪些方面？嘉實基金將怎樣積極應對？

　　竇玉明：我認為期貨的推出長期可以提高市場的效率，短期來看，會帶來增量的資金。對于大盤股來說，提高了流動性，進而推高估值水平。對于股指期貨，我們會積極研究和準備，但我們現有的共同基金產品中，主要是相對回報產品，不會大量采用套期保值的方式，這種股指期貨更適合于對沖基金產品和絕對回報產品，如果我們未來推出絕對回報產品，這個工具會得到更多的使用。

　　記者：我們注意到市場進入三季度調整市以來，嘉實旗下基金業績傲人，好幾只基金的排名都很靠前。嘉實基金的基本選股思路是怎樣的？

　　竇玉明：我們的選股思路有以下幾點。第一，公司有可接受的公司治理，主要經營者不從公司偷錢，這個要求很多公司是達不到的。第二，公司經營者的經營目標是提高利潤回報，并且要考慮資本成本，創造經濟價值。第三，公司在行業內有很強的競爭能力。最好公司未來三年的業績會超過市場預期。第四，目前的估值要合理。

　　我國證券市場還是一個非有效市場，市場上存在大量估值不合理的股票，這就是專業投資者包括基金經理存在的價值。對于大眾投資者，我建議要回避那些“故事”很精彩、卻沒有業績支撐的垃圾股，我國未來幾年一定會出現幾分錢的股票，非流通股的流通會推動這個進程的加速。