劉瑛

　　證監會再度關注基金參與定向增發，責令上報鎖定期限等信息

　　在目前，基金只能通過放緩被贖回的速度來應對大規模贖回，但是當基金資產被贖回到必須考慮鎖定期限證券的時候，如何應對下一次贖回卻是一個缺少解決先例的難題

　　證監會再次對基金參與上市公司定向增發的行為給予高度關注。基金如果投資了多筆有鎖定期限的定向增發，又突然遭遇到大規模或者持續贖回，那么將會面臨前所未有過的流動性風險。

　　長假前夕，

證監會向基金公司下發了通知，責令基金公司向證監會上報旗下基金參與定向增發的情況，其中包括基金名稱、上市公司名稱、基金持有股數、賬面價值、鎖定期限等相關信息。

　　這并不是證監會首次關注基金公司參與上市公司定向增發的行為。

　　就在不久前的7月20日，證監會發布了《關于基金投資非公開發行股票等流通受限證券有關問題的通知》(下稱《通知》)，其中強調：“基金投資流通受限證券，基金管理公司應制訂嚴格的投資決策流程和風險控制制度，防范流動性風險、法律風險、道德風險和操作風險等各種風險。”

　　但是，基金公司參與上市公司定向增發的速度并沒有明顯減慢，反而出現加速的跡象。

　　自新老劃斷以來，上市公司定向增發的速度絲毫不遜于同樣沉寂了一年之久的新股IPO。截至7月末，就有約100多家上市公司定向增發，融資規模超過1000億元。

　　不同的是，基金對上市公司定向增發的熱情遠遠超過新股。原因在于，相對于IPO的新股而言，基金通過長期調研更加了解現有上市公司，所以被基金認為的好公司一旦定向增發，基金便蜂擁而上。

　　眾所周知，參與有鎖定期限的定向增發越多，基金資產的流動性就越差。而今年上半年固定收益基金的教訓，也促使監管層和基金公司不得不更加重視基金資產的流動性。

　　自第一只

開放式基金問世以來，隨著股票指數的大起大落，偏股型基金和固定收益基金均遭遇過多次流動性考驗。但是首先將此升級到風險的并不是偏股型基金，而是固定收益基金。在今年上半年的牛市中，固定收益基金遭遇到大規模贖回，基金經理們不得以賣掉原本計劃相對長期持有的債券，盡管當時賣出價低于買入價。在此過程中，固定收益基金缺少運作經驗、忽視流動性風險以及違規操作等問題也被暴露無遺。

　　而在此后的股指回落過程中，偏股型基金也遭遇到大規模贖回，不過與固定收益基金相比，有多年股票操作經驗的基金經理們卻表現出了相對成熟的一面，有驚無險地將風險化解于無形之中。

　　在目前，基金只能通過放緩被贖回的速度來應對大規模贖回，但是當基金資產被贖回到必須考慮鎖定期限證券的時候，如何應對下一次贖回卻是一個缺少解決先例的難題。

　　一基金公司投資部人士表示，證監會責令基金公司上報參與定向增發可能是為了防范基金參與定向增發中的潛伏風險，也不排除監管層對基金申購上市公司定向增發重新加以系統規范的可能。

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