基金市場投資要點 構建穩健型基金投資組合

　　

近期封閉式基金市場折價率變化情況■一周觀察

　　構建穩健型基金投資組合

　　招商

證券 王丹妮

　　在新一輪估值驅動型行情啟動的背景下，對基金下一階段的表現仍可持樂觀態度。投資者目前可以有選擇地增持歷史業績較好、公司運作穩健的偏股型

開放式基金，初步建立穩健的開放式基金投資組合。此外，可選擇合適的市場時機投向短期封閉式基金。

　　偏股型基金實現凈值正增長

　　上周（9.25-9.29），A股市場先抑后揚，至周五主要市場指數均收于陽線。其中，上證指數收于1752.42點，周漲幅1.57％；深圳成指全周上漲1.33％；全市場指數滬深300則走勢更為強勁，全周上漲2.07％。

　　各類型主動投資的偏股型基金均獲得了正的平均凈值增長，但正增長幅度不如前周。其中，穩定配置混合型基金凈值周漲幅為2.02％，是偏股型基金中凈值表現最好的一類，其余類型偏股型基金凈值正增長均未超過2％。若以滬深300作市場比較基準，則主動投資的偏股型基金未獲超額收益。

　　長期封閉式基金折價率下降

　　上周兩市封閉式基金指數走勢與大盤指數走勢高度相關，其中上海基金指數收盤于1246.72點，全周上漲1.67％；深圳基金指數收盤于1133.00點，全周漲幅2.00％。53只封閉式基金共成交228619.43萬份基金單位，比前周總成交量減少了16.11％。封閉式基金整體換手率為2.80％，比前周開始下降。

　　具體來看，除銀豐和景陽外，其余51只基金價格均實現上升。基金周價格波動與其剩余期限沒有表現出明顯的相關性。

　　盡管凈值和價格雙雙上漲，但價格漲幅略高于凈值，因而全部封閉式基金的整體折價率下降，其中剩余期限較長的基金折價率下降幅度較短期基金更大。截至9月29日，53只封閉式基金的整體折價率為37.82％，其中剩余期限3年以內的短期基金整體折價率為18.00％，與前一周相等；而剩余期限3年以上的長期基金整體折價率為43.75％，比前周下降了0.39個百分點。

　　折價率超過40％的封閉式基金共20只，平均剩余期限8.12年；折價率在20～40％之間的11只，平均剩余期限5.28年；折價率20％以下的22只，平均剩余期限不足1年。目前，明年5月底前到期的封閉式基金整體折價率為14％，略低于前周的折價率水平，其中最早到期的基金同智已落至8.67％。

　　近期基金市場投資要點

　　延續前期觀點，我們認為新一輪估值驅動型行情應已啟動。不論是融資融券與股指期貨推出帶來的大盤藍籌股籌碼需求、還是經濟形勢的穩定導致主要行業盈利波動性的降低均有較強的可持續性，大盤藍籌股的價值重估方興未艾，年內有望突破大箱體上軌1750點并打開市場的上升空間。

　　節前最后一周，封閉式基金指數走勢平穩，短期基金的折價率沒有變動，而長期基金折價率有所下降。從折價率結構變動來看，距離到期尚有5個月左右的基金同智，目前的折價率為8.67％，這個折價率水平與當時基金興業到期前5個月的折價率水平大致相當。也就是說，市場對投資封閉式基金所承擔的制度性缺陷風險、流動性風險以及對投資偏好的補償基本上是均衡的。

　　至今封閉式基金的剩余期限相關的折價率結構仍然穩定，折價率的波動尚未超出近期波動的幅度。考慮到A股市場震蕩調整的影響，建議投資者可以選擇合適的市場時機構建短期封閉式基金組合。至于剩余期限超過3年的長期基金，可以考慮進行戰術性配置，明年短期基金的陸續到期將會對長期基金的短期價格波動產生一定影響，但應隨時根據市場狀況調整操作。

　　主動投資的偏股型基金在

股票選擇和行業選擇方面的專業優勢仍將為投資者帶來超額回報，因此，對基金下一階段的表現仍可持樂觀態度。建議投資者目前可以有選擇地增持歷史業績較好、公司運作穩健的偏股型開放式基金，初步建立穩健的開放式基金投資組合。待市場趨勢確立之后，再考慮有選擇地投向與新的市場環境和投資風向相匹配的其他開放式基金。

　　主要市場數據

　　指數簡稱9月29日收盤周漲跌（％）

　　滬深3001403．272．07

　　上證指數1752．421．57

　　深證成指4326．781．33

　　上海基金1246．721．67

　　深圳基金1133．002．00

　　上海國債111．020．27

　　上海企債120．120．28

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