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廣發小盤基金招募書精要解讀http://www.sina.com.cn 2006年09月26日 11:39 新浪財經
基金的投資目標 通過投資于具有高成長性的小市值公司股票，以尋求資本的長期增值。 基金的投資方向 本基金至少80%的非現金資產投資于基本面良好、具有高成長性的小市值公司股票。 基金的投資策略 1、資產配置區間：股票資產配置比例為60%-95%，債券資產配置比例為0-15%，現金大于等于5%。 2、決策依據 以《基金法》、基金合同、公司章程等有關法律法規為決策依據，并以維護基金份額持有人利益作為最高準則。 3、股票投資管理的方法與標準 本基金在投資策略上采取小市值成長導向型，主要投資于基本面良好，具有高成長性的小市值公司股票。 本基金的股票庫包括一級庫和二級庫。一級庫是本基金管理人所管理旗下基金統一的股票投資范圍，入選條件主要是根據廣發企業價值評估體系，通過研究，篩選出基本面良好的股票進入一級庫；二級庫是本基金所獨有的風格股票投資范圍。 (1)一級庫的構建 一級庫是本基金管理人所管理旗下基金統一的股票投資范圍。一級庫的建立主要經過下面兩個步驟： 1)從全部股票中剔除下列股票： ●*ST公司股票； ●財務資料可信度較低或者財務資料有重大瑕疵的公司股票； ●有關媒體報道有重大虛假陳述和重大利益輸送以及其他重大違規、違法的公司股票； ●二級市場價格受操縱的公司股票。 2)根據本基金管理人開發的廣發企業價值評估系統，通過考察企業的基本面狀況，篩選出基本面良好的股票。 廣發企業價值評估系統是本基金管理人建立的，全面評估企業價值的系統。廣發企業價值評價系統中各項指標的選取遵循了定性指標與定量指標相結合、靜態指標與動態指標相結合的原則，能夠有效的對行業內的企業價值進行分析判斷。具體而言，廣發企業價值評估系統對企業價值的考察重點是以下四個方面：企業財務狀況、經營管理狀況、競爭力優勢及所處行業環境。四類指標考察具體情況如下： ●財務狀況類指標 該類因素考察反映了企業資本、資產、資金的運用情況、增值或消耗的程度，用以評價公司持續發展的財務可行性。 ●經營管理類指標 該類因素主要反映企業中人和制度等因素對企業價值的影響。 ●核心競爭力類指標 該類因素主要反映企業的核心技術、所掌握的核心資源、核心優勢及其可持續性等因素對企業價值的影響。 ●行業背景類指標 該類因素主要反映市場環境因素對企業價值的影響、及企業潛在的擴張能力、反收購接管能力即持續生存的能力。 在研究團隊深入研究結合經驗判斷的基礎上，提交行業內質地優良公司的名單，確定備選股票的主要范圍。 經過上述兩個步驟篩選出的公司進入一級股票庫。 (2)二級庫的構建 首先根據風格指標對一級庫股票進行篩選，然后依據研究團隊對入選股票進行"自下而上"為主的全面調研，重點考察企業的成長性，在此基礎上精選個股，構建二級庫。二級庫是基金經理小組進行股票投資的范圍。 1)風格選股指標：流通市值 本基金的風格指標是小市值指標。本基金對小市值公司股票的界定方式為：基金管理人每半年將對中國A股市場中的股票按流通市值從小到大排序并相加，累計流通市值達到總流通市值50%的股票歸入小市值公司股票集合。在此期間對于未納入最近一次排序范圍內的股票(如新股、恢復上市股票等)，本基金參照最近一次排序的結果決定其是否納入小市值集合。本基金在每半年調整確定的小市值股票范圍內進行股票投資，當本基金持有的股票不在小市值股票范圍內時，本基金不能增加投資于該股票。 本基金管理人將一級庫中不符合流通市值要求的股票剔除在考察范圍之外。 2)基本面考察 在構建一級股票庫的時候，基金管理人應用廣發企業價值評估系統對上市公司進行了較為全面的基本面評估。在構建二級股票庫的時候，針對本基金主要投資對象是小市值公司的特點，在全面考察的基礎上對下列基本面因素進行重點考察。 �、俟局卫斫Y構考察 從公司治理結構來看，小市值公司相對來說，公司發展受管理層或者實質控制人的影響比較大。因此，本基金非常重視考察下列因素： ●公司實質控制人是否擁有上市公司之外的重要經營實體，它們發生同業競爭、關聯交易的可能性； ●公司的內部控制制度是否完善，尤其是資金控制是否嚴密，尤其重視有無資金挪用、擔保、委托理財等事項； ●管理層是否穩定； ●實質控制人及管理層的誠信記錄； ●影響公司發展的骨干人員的穩定性。 �、谥鳡I業務可持續發展能力分析 對于小市值公司來說，主營業務往往相對單一，對某項業務的依賴性比較大。因此，對其主營業務穩定性和可持續發展能力的考察是規避投資風險和合理判斷該公司投資價值的重要方法。本基金管理人將重點依據下列因素來考察其主營業務的可持續發展能力： ●在細分行業中是否處于領先的地位； ●是否具有核心競爭優勢； ●從事該業務的歷史； ●成本控制能力，是否具有比較成本優勢； ●是否經歷過市場不景氣階段的考驗。 ③行業發展背景 ●行業的發展趨勢和發展空間； ●行業內競爭態勢； ●行業發展的周期規律及其他重要因素。 ④風險因素考察 ●公司技術、營銷等環節存在的風險； ●公司內部控制尤其是資金控制環節中存在的風險； ●公司管理能力與規模擴張不匹配帶來的風險； ●其他風險因素考察。 3)成長性的主要考察因素 對于進入一級庫且滿足流通市值指標要求的股票，研究團隊將根據"自下而上"為主的分析流程，對其進行詳細的基本面分析，重點考察其成長性，根據研究分析結果，篩選出符合本基金投資目標的股票進入二級庫。 本基金管理人認為，公司的成長性最終體現在利潤的增長，因此本基金將成長性定位于主營業務利潤增長率。主營業務利潤取決于主營業務收入和主營業務利潤率。當主營業務利潤率保持穩定的時候，主營業務利潤成長主要來自于主營業務收入的增長，當主營業務收入比較穩定的時候，主營業務利潤的成長主要來自于主營業務利潤率的提高。真實的、可持續的利潤增長既要有主營業務收入的增長，還要有合適的主營業務利潤率。因此本基金將預期主營業務收入增長率作為本基金成長性考察的主指標，而將預期主營業務利潤率作為輔助指標。 研究團隊對上述兩個方面考察的基本分析方法如下： �、僦髦笜耍侯A期主營業務收入增長率 本基金管理人判斷一個小市值公司成長性的重要依據是其預期主營業務收入增長率。主營業務收入增長率為主營業務收入增長額與上期主營業務收入總額的比率。 上市公司的主營業務收入增長率是公司成長性最重要的指標之一： ●主營業務收入增長率通常是公司利潤增長的先導指標，是分析公司投資價值的重要指標； ●主營業務收入的快速增長往往意味著市場占有率的上升，這是企業競爭力提高的重要標志，體現公司的持續成長能力； ●對于中小公司，尤其是處于起步初期的成長性公司而言，市場份額的擴大以及主營業務收入的成長更能體現公司未來的盈利潛力； ●分析預期主營業務收入增長率的重要依據是主營業務收入增長的歷史數據，而主營業務收入的歷史財務數據難以操縱，相對真實。 本基金考察主營業務收入增長率的方法： ●考察歷史主營業務收入增長率。現實是歷史的延續，歷史主營業務收入增長率對預期主營業務收入增長具有一定的參考作用。歷史財務指標具有客觀、定量的優點，尤其是當公司的基本因素相對穩定的時候，歷史的增長模型具有較好的預期效果。 ●產能的擴張。公司的產能擴張是生產型企業產量提高進而實現收入增長的重要方式。本基金管理人的投資研究團隊將密切關注公司產能擴張計劃，新項目的投資進展，公司產能擴張的制約因素及實現程度。 ●主導產品市場供求變化趨勢。公司產能能否轉化為銷售收入，還要看主導產品的供求狀況。在一個新需求產生的初期階段，成長性非常高，而且提供產品和服務的公司比較少，提前意識到新需求的公司往往能占有市場的較高份額，具有較高的成長性。反過來，對于一家產品老化的公司而言，從歷史增長率和當前盈利能力看，表現良好，但卻無法在未來保持這一增長率。 ●行業競爭格局。行業競爭格局是決定公司主營收入增長的外部因素。與行業競爭對手相比，公司處于何種競爭地位。主要競爭對手的多寡、競爭策略和相對實力往往決定著行業的發展方向以及公司的市場份額相對變化。 ●產品的差異性或者替代性。產品的差異性是公司避免殘酷的價格戰、保持較高定價能力、留住重要客戶、擴大市場份額的重要基礎。因此，公司重要產品與行業內競爭產品的差異性或者替代性是研究人員研究的重點。 在研究主營業務收入增長率時，本基金管理人將參考上市公司的存貨周轉率、應收賬款周轉率指標。存貨周轉率是反映公司產成品、半成品等資產與主營收入關系的財務指標。存貨周轉率的異常下降，意味著銷售形勢的變化，是主營收入增長趨勢變化的信號。應收賬款周轉率反映了應收賬款轉化為現金的速度，揭示了主營收入的質量。本基金管理人將及時關注這些財務指標的變化，準確把握主營業務收入增長的質量和有效性。 ②輔助指標：預期主營業務利潤率 預期主營業務利潤率有助于把握上市公司的成長性，將是本基金重點考察的輔助指標。 應用歷史財務數據具有客觀、容易獲得的優勢，但歷史數據往往不能完全預示未來，尤其是財務狀況變動較大的小市值公司。因此，本基金在選擇投資對象時進行全面的基本面分析基礎上的經營業績預期。除了收入增長因素的影響外，主營業務利潤率主要受盈利能力尤其是銷售毛利率等因素的制約。 為了更好的進行預期，本基金管理人非常重視在實踐中不斷改進預期方法： ●充分利用較為全面的信息平臺，主要包括券商研究報告平臺，信息系統平臺，建立科學的信息收集、分析系統，動態監控上市公司基本面的變化，以更好的進行預期； ●不同的上市公司有不同的發展特點和趨勢。本基金管理人在研究積累的基礎上明確不同上市公司在不同發展階段的主要影響因素，并對這些主要影響因素進行動態跟蹤，以提高預期精度。 ③其他因素 主營業務成長率和主營業務利潤率是影響公司成長性的重要指標，但影響公司成長性的因素非常多。本基金管理人還將考察下列因素來考察上市公司的成長性： ●凈利潤增長率及變動趨勢； ●公司的研究能力和新產品推出能力，重點考察有效研發費用投入比率； ●公司在行業內的地位變化，競爭能力變化趨勢，競爭對手的競爭策略，公司的應對策略； ●公司產品市場占有率的變動趨勢。 4)構建程序 二級股票庫構建具體流程與方法如下： ●首先根據本基金的小市值指標選股。 ●初次建立：行業研究員依據個人對所覆蓋行業的專業知識與見解，對上述符合本基金風格指標要求的股票進行全面深入的研究分析，篩選符合二級股票庫的股票特征之股票，并對選定的公司給出當年和第二年的業績預測與成長性預測。 ●行業研究員將上述股票提交研究發展部負責人。 ●研究發展部負責人主持召開由投資負責人、基金經理小組、研究員共同參加的投資研究聯席會議，集中討論上述股票是否進入二級股票庫。如果會議成員對候選股票名單沒有異議，則候選股票確定為初始二級股票庫的股票。如果任何成員對候選名單中的任何股票有異議，則采取討論并表決的方式決定該股票是否入選。經過投資研究聯席會議三分之二以上(含三分之二)表決通過的股票即可進入二級股票庫。 ●對進入二級股票庫的股票，行業研究員必須確保定期跟蹤和維護。定期跟蹤的內容包括：至少每半年一次對公司進行深度調研或訪談(必須接觸到公司高層人士)并提交調研簡報；每季度、每半年、每年提交相應的季報、中報、年報點評。 ●對于半年以上沒有被跟蹤研究的股票，則自動剔除出二級股票庫。被自動剔除的股票要再進入二級股票庫，參照二級股票庫的動態更新原則進行。 ●在研究員提出要求的情況下二級股票庫可隨時不定期地動態更新。但研究員所提出的任何有關向二級股票庫添加股票的建議，都必須經過投資研究聯席會議的答辯討論和表決。 ●研究員在將股票提交投資研究聯席會議答辯討論之前，必須在近期對該股票進行過實地調研，并提交深度研究報告。 ●投資研究聯席會議在討論任何擬添加進入二級股票庫之股票的研究報告時，主要就該股票的基本面、業績與成長性、內在價值與潛在風險進行嚴格的答辯，并判別研究員是否對涉及該股票投資的全部因素都有所把握和了解。同時，我們注重研究員的創造性和主觀能動性，而不會僅限于依據某種價值評估方法所得到的定量結果。 ●答辯過后，經過與會人員表決、并經過與會人員三分之二以上(含三分之二)通過，該股票可以進入二級股票庫。 (3)構建股票組合 在二級庫的基礎上，根據投資程序，基金經理小組通過對個股價格趨勢和市場時機的判斷，進行最終的股票組合構建。 4、債券投資策略 債券投資策略包括：利率預測、收益率曲線模擬、資產配置和債券分析。分述如下： (1)利率預測 債券投資策略的關鍵是對未來利率走向的預測，并及時調整債券組合使其保持對利率波動的合理敏感性。宏觀經濟運行情況直接影響政府貨幣政策與財政政策的選擇并對市場利率變動產生深遠影響。 1)短期利率預測 對于短期利率預測，密切注意市場新的利率信號或其他價格敏感性指標。新債券的發行利率及與市場收益率的差異會調整原有市場債券的收益率；中央銀行的公開市場操作會引導市場利率的變動方向；回購利率的變化和物價水平的變動，也會讓市場利率及時做出反應。 2)長期利率預測 關注我國利率的市場化過程，通過預測長期利率，可以發現長期利率與GDP增長率、通貨膨脹率之間的關聯性。 3)利率預測與久期管理 通過對利率的科學預測和對債券投資組合久期的正確把握，可以提高投資收益。如果預計利率會下跌，債券價格會上漲，則買入長久期的債券以達到收益的最大化。相反，如果預計利率會上漲，債券價格會下跌，則構造久期較短的債券投資組合盡量減少利率上漲的損失。本基金將在利率合理預期的基礎上，通過久期管理，穩健地進行債券投資，控制債券投資風險。尤其是在預期利率上升的時候，嚴格控制，保持債券投資組合較短的久期，降低債券投資風險。 (2)收益曲線策略 收益曲線策略是以對收益率曲線形狀變動的預期為依據建立或改變組合頭寸。要運用收益曲線策略，必須先確定收益曲線變動的類型以及各種變動對組合收益率變動的影響。 收益曲線變換可以分為平行移 動和非平行移 動兩種。平行移 動包括向上平行移 動和向下平行移 動兩種；而非平行移 動則包括平緩的收益曲線、陡峭的收益曲線、轉折的收益曲線(包括左偏和右偏兩種)及蝶式轉換(包括正式和反式兩種)。不同期限結構的債券組合對不同的收益曲線變換具有不同的敏感性�？傮w上說，主要有三種收益曲線策略：一是子彈策略；構成組合的證券期限集中于收益率曲線上某一點；二是杠鈴策略，構成組合中的證券的期限集中到兩個相對極端期限；三是梯子策略，構成組合內每種期限的證券數量基本相當。 從我國收益率曲線結構上看，考慮到如下原因：①物價水平、投資收益率仍然在低位運行；②適當的貨幣供應增長趨勢沒有改變；③長期資金供給較為充裕，長期金融投資工具供給相對不足，可以預期國債的收益曲線走勢為：長期國債收益率曲線的上升空間較大。長短期國債利差逐步拉大的可能性與日俱增。因此，我國的收益曲線變換可能呈現出平緩向上移 動的趨勢。 (3)債券類別配置 1)一、二級市場配置 隨著國債發行市場化的增強，本基金管理人將充分考量一級、二級市場的風險收益，并擬訂配置策略。 2)銀行間債券市場和交易所市場配置 就目前而言，銀行間債券市場流動性不如交易所市場。本基金將在均衡流動性和收益性的基礎上合理配置兩個市場的投資比例。 3)債券品種配置 我國債券市場目前發展較為成熟且流動性較好的是國債與金融債市場，這將是本基金債券投資的主要品種；隨著未來企業債與可轉債市場的發展，本基金將在控制投資風險的基礎上合理增加其投資比重。 5、決策程序 (1)投資決策委員會制定整體投資戰略； (2)研究發展部根據自身或者其他研究機構的研究成果，構建股票備選庫，對擬投資對象進行持續跟蹤調研，并提供個股券決策支持； (3)基金經理小組根據投資決策委員會的投資戰略，在研究部門研究報告的指引下，結合對證券市場、上市公司、投資時機的分析，擬訂所轄基金的具體投資計劃，包括：資產配置、行業配置、重倉個股投資方案； (4)投資決策委員會對基金經理小組提交的方案進行論證分析，并形成決策紀要； (5)根據決策紀要基金經理小組構造具體的投資組合及操作方案，交由中央交易室執行； (6)中央交易室按有關交易規則執行，并將有關信息反饋基金經理小組； (7)金融工程小組定期進行基金績效評估，并向投資決策委員會提交綜合評估意見和改進方案； (8)風險控制委員會對識別、防范、控制基金運作各個環節的風險全面負責，尤其重點關注基金投資組合的風險狀況；金融工程小組重點控制基金投資組合的市場風險和流動性風險。 業績比較基準 本基金業績比較基準是天相小市值指數。 風險收益特征 較高風險，較高收益。 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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