基金經(jīng)理：爭奪股指期貨時代的話語權(quán)

　　馬玉榮

　　主持人：馬玉榮

　　嘉賓：國投瑞銀副總經(jīng)理 陳進(jìn)賢

　　國投瑞銀創(chuàng)新動力基金擬任經(jīng)理 陳劍平

　　嘉實滬深300指數(shù)基金基金經(jīng)理 楊 宇

　　嘉實主題精選基金基金經(jīng)理 王貴文

　　在上周五召開的股指期貨運(yùn)作與發(fā)展高級研討會上，中證指數(shù)有限公司總經(jīng)理馬志剛表示，股指期貨的上市品種應(yīng)該是一個系列，而其中作為滬深300指數(shù)配套的中小盤指數(shù)，其開發(fā)設(shè)計方案日前已由中證指數(shù)公司完成，近期將提交專家委員會審議。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，股指期貨對證券市場的影響，主要體現(xiàn)在“定價權(quán)”的爭奪上。對于有關(guān)問題記者請四位基金經(jīng)理暢談看法。

　　股指期貨是一把雙刃劍　　

　　主持人：據(jù)介紹陳總在新加坡工作過，對亞太區(qū)的新興市場都做過研究，一段時間也做過歐洲、美國的市場，那么，國外相對成熟的市場推出股指期貨之后，基金公司利用這種工具的經(jīng)驗有什么值得我們借鑒的嗎?

　　陳進(jìn)賢：從國外情況看，國外公募即使使用金融衍生產(chǎn)品，也不會大量使用，主要是作為風(fēng)險管理工具，很少有做投資的。對沖基金可能會用的多些。大部分應(yīng)該不會依靠這種產(chǎn)品來提高它的收益。大部分傳統(tǒng)基金、

股票型基金普遍有一種風(fēng)格，就是自下而上的方式選股，作為一種品種使用期貨要避免太亂。除非他們設(shè)一個窗口專門用于期貨。而且，不但股票型基金、貨幣市場基金也可以參與一部分，一個不一樣的品種這就是創(chuàng)新。更重要的是在中國證券市場里，還將有更多創(chuàng)新品種的出現(xiàn)。

　　主持人：據(jù)說，您在建倉前期就明確提出股指期貨這一主題，股指期貨將在多大程度上影響到證券市場，又會給哪些板塊帶來市場機(jī)會，您又是采取了哪些策略加以應(yīng)對的?此外，股指期貨本身會在您的投資操作過程中得到應(yīng)用嗎?

　　王貴文：股指期貨對證券市場的影響，主要體現(xiàn)在“定價權(quán)”的爭奪上。很多人都認(rèn)識到，在股指期貨推出之后，會產(chǎn)生很多新的盈利模式，但指數(shù)點(diǎn)位仍然是其中最關(guān)鍵的因素之一。國外市場的交易大部分集中在大盤藍(lán)籌股上面，而中國的交易集中度要小很多，主要原因是中國大市值股票較少，因此這些股票對股指的影響更明顯，對市場人氣的帶動也很大。很多投資者希望通過投資大盤藍(lán)籌股，獲得更多的籌碼，有助于提高股指期貨時代的話語權(quán)。而這些買盤就是推高股價的動力。

　　其次，股指期貨推出之后，作為避險、套利的需要而產(chǎn)生對正股的需求，也會提高大盤藍(lán)籌的交易活躍度。

　　當(dāng)然，建倉初期，我們選擇的這些股票，本身具備良好的基本面支撐，而且在今年以來的行情中幾乎沒有太大的漲幅，估值水平低。因此，在7月中旬市場調(diào)整后，我們借助市場調(diào)整，在許多戰(zhàn)略性品種的底部快速建倉，獲得了大量優(yōu)質(zhì)、相對廉價的籌碼。

　　股指期貨是一把雙刃劍，國外共同基金應(yīng)用較少，一般會少量地運(yùn)用在風(fēng)險管理上，在基金資產(chǎn)中占比極低，對沖基金或者結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品用得更多。我想在嘉實主題基金今后的投資過程中，我們會密切關(guān)注這一品種，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許投資的話，我們會根據(jù)當(dāng)時的市場情況，適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用這些金融工具，降低投資風(fēng)險，提高投資回報。

　　主持人：假設(shè)股指期貨出來以后，國投瑞銀基金會采取股指期貨投資嗎?

　　陳進(jìn)賢：我們還沒有定，具體的這一塊投資，包括在前線和后臺這一塊都還沒有做好準(zhǔn)備工作。如果有可能我們會投入，只是我們還要看一下。因為股指期貨在中國也是非常新的一個品種，而且投資者大部分是以企業(yè)機(jī)構(gòu)為主。如果他們炒股指期貨我也要關(guān)注一下。估值的方法我們也要關(guān)注，是不是合理或者是非合理。要關(guān)注到底這種投資能夠帶來多大的影響，從投資的角度來說有多大的風(fēng)險、回報得考慮一下。

　　嘉實股指期貨投資計劃進(jìn)行中　　

　　主持人：請問股指期貨對大盤股、成份股有哪些影響?很奇怪的是，大盤連續(xù)上漲，從國外股指期貨對市場影響的經(jīng)驗看，為什么在國內(nèi)會出現(xiàn)這個情況﹖

　　陳進(jìn)賢：我認(rèn)為要先做觀望者，這些可能不好在這里說，在海外新興市場股指期貨一開始的一些操作手段會影響到市值，會影響到市場指數(shù)。這個市場最后是有些人要賺錢，有些人要輸錢。

　　陳劍平：如果股指期貨推出來之后，有些投資者利用這個工具，一方面市場肯定會波動，但是對另外一部分投資人也增加了手段，可以回避這部分風(fēng)險。

　　像大盤連續(xù)上漲的主要原因是今年以來都沒有怎么漲，它的業(yè)績一直以來也都是比較穩(wěn)定，有一定的相對估值優(yōu)勢，市場是對它進(jìn)行一定程度上的糾偏。股指期貨有一個好處，雖然我們現(xiàn)在還在觀察，但是我們認(rèn)為會增加一個風(fēng)險對沖和套利的機(jī)會，會豐富我們的管理手段和基金產(chǎn)品，這樣就使得以前沒法辦到的一些事情，保證實現(xiàn)低風(fēng)險、高收益的手段能夠得到實現(xiàn)，所以我們也在考慮這方面的產(chǎn)品。

　　楊宇：相信越來越多的機(jī)構(gòu)投資者(基金、保險公司、

企業(yè)年金)會將滬深300指數(shù)作為其股票投資的業(yè)績衡量基準(zhǔn)，滬深300指數(shù)作為業(yè)績衡量基準(zhǔn)會促使機(jī)構(gòu)投資者配置其成份股到投資組合中，這將增加對滬深300指數(shù)成份股的投資需求。從最近的行情大家可以看到，隨著股指期貨推出時間的臨近，以滬深300指數(shù)成份股為主的大盤藍(lán)籌股明顯走強(qiáng)。

　　另外，滬深300股指期貨推出以后，會有投資者使用股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨(嘉實滬深300指數(shù)基金)進(jìn)行套利，對指數(shù)現(xiàn)貨的需求也對指數(shù)成份股的價格產(chǎn)生正面影響，并有利于促進(jìn)成份股的交易活躍，增加成份股的流動性。

　　主持人：嘉實對股指期貨投資會做哪些準(zhǔn)備?

　　楊宇：嘉實對股指期貨的準(zhǔn)備主要在以下幾個方面：

　　1)投資方面的準(zhǔn)備：包括股指期貨的定價、股指期貨在傳統(tǒng)基金投資中的應(yīng)用、股指期貨在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中的應(yīng)用等。

　　2)產(chǎn)品方面的準(zhǔn)備：設(shè)計與股指期貨相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　3)風(fēng)險管理方面的準(zhǔn)備：包括如何衡量股指期貨的風(fēng)險、如何管理股指期貨的風(fēng)險等。

　　4)制度方面的準(zhǔn)備：相關(guān)投資管理制度、內(nèi)控制度、風(fēng)險管理制度的修訂。

　　5)人才方面的準(zhǔn)備：組織股指期貨的培訓(xùn)、派遣一名定量投資人員到德意志

資產(chǎn)管理公司(美國)進(jìn)行為期半年的相關(guān)工作培訓(xùn)、海外同業(yè)交流

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