富達緣何關閉旗下基金

　　晨星（中國）基金研究中心 李雯

　　2006年對富達基金公司來說可謂一個特殊年份，單單上半年，公司就終止了旗下6只開放式基金的日常申購，這一數字已超過了公司過往任何一整年的數目。為什么富達要關閉旗下基金？開放式基金申購業務的終止對投資者來說是一件好事嗎？

　　旨在保護基金持有人

　　美國市場上有兩種常見的申購關閉模式，一種我們稱之為“軟性關閉”（Soft Close），基金只終止新投資者的申購，即尚未持有份額的投資人將不能再申購該基金，但當前持有人可以繼續增資；另一種較之極端和少見的模式為“硬性關閉”（Hard Close），此模式下基金面向所有投資人關閉，該基金將不再接收任何份額申購。我們通常提到的關閉開放式基金，一般都指前者。

　　基金管理人已感受到了規模過大對組合管理所帶來的威脅，終止日常申購的最根本動因就是為了避免“資產腫脹”（Asset Bloat）對組合所帶來的損傷。其負面效應是顯而易見的：隨著籌集的資金越多，基金操作的靈活性就會下降，如果規模擴大超過一定范圍，基金原本的投資特征就不得不隨之調整。

　　面對將要關閉的基金，不少投資者會擔心吃虧，一些人更在基金關閉前迅速介入。然而，這并非理智的做法。美國晨星研究結果表明基金在關閉后常常會出現業績下滑。其中一個原因是基金在關閉前就已經超出了它們最佳的規模邊界。美國晨星基金研究總監羅素·金奈爾(Russ Kinnel) 對此設計了一項名為“膨脹比率”（Bloat Ratio）的指標，以度量基金的規模增長效應。

　　另一關鍵因素，是由于這些被關閉了的

開放式基金通常都是業績出色、主投市場熱點的基金，但組合大都已出現價值高估的特征。回顧2000年所有開放式基金關閉的案例，大部分都是激進增長型的科技類別投資基金。

　　富達進入基金關閉高峰

　　針對富達上半年多只基金關閉的案例，業內人士又是如何看的呢？美國晨星負責跟蹤富達基金的分析師Dan Lefkovitz認為，總的來說，富達此舉應該屬于利好。

　　首先是今年6月終止申購的富達小盤

股票基金，可以說是在規模高點關閉的一個典型。從小盤股基金的標準來看，45億美元的資產可算是大規模了。近些年其實已可以看到該基金轉化的一些痕跡，包括在組合中納入流通性更好的大盤股票，及保持較高的現金比例，而基金的膨脹比率更高于其他99%的小盤平衡型基金。

　　富達旗下規模最大的基金同樣于今年4月關閉。該基金資產近650億美元，其膨脹比率不管是在富達旗下所有基金中，還是在晨星大盤成長類別中，均為最高。

　　富達中盤股票基金、富達成長股票基金均于今年4月關閉。另外，富達日本偏小股票基金也因規模達到邊緣頂峰，已于今年2月關閉。

　　總而言之，基金的運作本來就應該從當前持有人的利益出發，如果關閉基金能夠真正保護當前基金持有人，實現持有人利益最大化，那么開放式基金的終止申購也就可以說是可喜之事了。

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