廣發(fā)朱平：行情可能是經(jīng)典溫和牛市

　　“未來行情可能是經(jīng)典溫和的牛市，規(guī)模不會(huì)太大，不及美國(guó)90年代那場(chǎng)由于新經(jīng)濟(jì)引發(fā)的大牛市”。日前，廣發(fā)證券在三亞召開了主題為“全流通環(huán)境下的資本市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展”的全系統(tǒng)大客戶懇談會(huì)，廣發(fā)基金副總裁兼投資總監(jiān)朱平對(duì)未來股市趨勢(shì)發(fā)表的演講中表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)。

　　市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性泡沫

　　行情發(fā)展到現(xiàn)在，股指逼近1800點(diǎn)的水平，股改已接近尾聲，股改紅利結(jié)束。朱平認(rèn)為，目前市場(chǎng)的估值吸引力出現(xiàn)一定程度下降，但市場(chǎng)整體估值尚可，處于合理水平，結(jié)構(gòu)泡沫是主要矛盾。

　　朱平分析，市場(chǎng)目前存在結(jié)構(gòu)泡沫。有些公司能夠持續(xù)盈利，完全可以支持其股價(jià)，甚至繼續(xù)上升；但有些缺乏業(yè)績(jī)支持的

股票卻是純題材性的炒作，資本游戲而已，這就是結(jié)構(gòu)性的泡沫。

　　大牛市有多大

　　朱平?jīng)]有否認(rèn)中國(guó)股市正處在牛市周期的看法，他思考問題的是“牛市有多大”。

　　他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰的可能性不大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期之中，城市化、世界工廠、消費(fèi)升級(jí)等動(dòng)力引擎仍有效。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的故事可能造就大牛股，但中國(guó)股市面臨許多挑戰(zhàn)，中國(guó)股市會(huì)有更多的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)有更多大幅度的股票市值增長(zhǎng)，但中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍處于工業(yè)化階段，基本面很難支撐全面的持續(xù)和快速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，牛市很可能是經(jīng)典的和溫和的牛市。

　　朱平預(yù)測(cè)，本輪牛市將不及九十年代的美國(guó)大牛市迅猛和宏大。美國(guó)大牛市是由微軟為代表的新經(jīng)濟(jì)所引發(fā)的，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，這類企業(yè)不是主流，決定了整個(gè)市場(chǎng)不會(huì)有太大的收益率。

　　四季度機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)

　　具體到未來行情，朱平覺得存在一定的變數(shù)，認(rèn)為明年股市收益率相對(duì)今年會(huì)下降。他預(yù)測(cè)明年大盤收益可能是10-20%，突破2000點(diǎn)可能性比較大，但越過2200點(diǎn)有難度。

　　變數(shù)是來自多方面的，宏觀經(jīng)濟(jì)的變數(shù)、企業(yè)贏利壓力增加、全流通后管治水平提升和發(fā)行市場(chǎng)化的雙重作用、新老劃斷及全流通、全球經(jīng)濟(jì)放緩及

人民幣升值、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否完成起飛并持續(xù)發(fā)展，都是朱平作出上述判斷的理由。他認(rèn)為，2006年下半年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)經(jīng)歷見頂回落的過程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期面臨內(nèi)在矛盾和

宏觀調(diào)控。對(duì)企業(yè)基本面的分析表明，今年業(yè)績(jī)整體下降的可能性較大，大盤股ROE壓力較大，中小企業(yè)ROE可能回升，資源、消費(fèi)及自主創(chuàng)新類企業(yè)贏利超過預(yù)期。

　　朱平認(rèn)為，如果宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀的話，明年行情可能在今年四季度提前啟動(dòng)，否則將延遲到明年一季度。他說，整個(gè)股市的市場(chǎng)化特征將進(jìn)一步加強(qiáng)，價(jià)值投資仍是贏利的主要方式，市場(chǎng)仍會(huì)保持多元化的特點(diǎn)。他建議下半年的對(duì)策應(yīng)該是，堅(jiān)持以長(zhǎng)期增長(zhǎng)的企業(yè)為組合的基礎(chǔ)，消費(fèi)、服務(wù)、自主創(chuàng)新及稀缺資源仍是主要方向，重點(diǎn)關(guān)注自主創(chuàng)新類企業(yè)，階段性持有估值較低的低速成長(zhǎng)企業(yè)。

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