中郵創(chuàng)業(yè)基金：投資升級(jí)的中國(guó)

　　前景不明朗的市場(chǎng)并沒(méi)有阻擋基金發(fā)行的腳步。中郵創(chuàng)業(yè)基金管理公司近期推出了自己的首只產(chǎn)品———中郵核心優(yōu)選基金，該基金經(jīng)理許煒在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“我們針對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和‘十一五’規(guī)劃特征，提出了投資‘升級(jí)的中國(guó)’這一思路。但具體到投資，我們?nèi)詧?jiān)持將上市公司估值水平和股價(jià)的合理性作為唯一出發(fā)點(diǎn)，畢竟上市公司的業(yè)績(jī)水平才是我們未來(lái)投資的根本。”

　　“自上而下”的投資方法

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：中郵創(chuàng)業(yè)基金管理公司最近推出了首只產(chǎn)品——中郵核心優(yōu)選基金，這個(gè)產(chǎn)品的股票資產(chǎn)配置方式怎樣？

　　許煒：我們配置資產(chǎn)的主要思路是， 在構(gòu)建和管理投資組合的過(guò)程中，采取“自上而下”的投資方法，著重在行業(yè)內(nèi)，通過(guò)分析上下游產(chǎn)業(yè)鏈景氣狀況的不同、供需情況、傳導(dǎo)機(jī)制的變化，選擇基本面良好的優(yōu)勢(shì)企業(yè)或估值偏低的

　　“核心”包含核心趨勢(shì)和公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)兩個(gè)層面。通過(guò)自上而下的研究，尋找促使宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)及市場(chǎng)演化的核心驅(qū)動(dòng)因素；與此同時(shí)，強(qiáng)調(diào)甄別公司的核心競(jìng)爭(zhēng)要素，從公司治理、公司戰(zhàn)略、比較優(yōu)勢(shì)等方面來(lái)把握公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“優(yōu)選”體現(xiàn)在對(duì)公司價(jià)值的評(píng)價(jià)和估值水平的橫向比較，利用絕對(duì)估值和相對(duì)估值等方法來(lái)優(yōu)選個(gè)股。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：你對(duì)后市如何研判？有何依據(jù)？

　　許煒：我們認(rèn)為估值水平的高低將決定市場(chǎng)的運(yùn)行。目前A股市場(chǎng)的總體市盈率在20倍左右，處于一個(gè)較為合理的水平，不存在低估的現(xiàn)象。因此，從估值的角度看，市場(chǎng)缺乏明顯再度大幅上漲的動(dòng)力。加上宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、新股擴(kuò)容節(jié)奏、再融資和全流通壓力的逐漸體現(xiàn)，三季度又逢上市公司半年報(bào)的集中披露階段，部分公司的業(yè)績(jī)和估值壓力將很難維持目前股價(jià)，因此整體市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整震蕩態(tài)勢(shì)。

　　看好消費(fèi)升級(jí)

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：與上半年各路基金收益豐厚相比，中郵基金發(fā)售后的半年內(nèi)，市場(chǎng)環(huán)境及個(gè)股或板塊機(jī)遇是否相對(duì)不樂(lè)觀？如何捕捉？會(huì)有哪些市場(chǎng)熱點(diǎn)？

　　許煒：投資行為的根本是對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的反映。目前影響市場(chǎng)預(yù)期的因素主要有宏觀調(diào)控、新股發(fā)行進(jìn)度和節(jié)奏及估值變化。但調(diào)整過(guò)程就意味著新的機(jī)會(huì)的誕生，我們面臨的是如何在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中深度挖掘各個(gè)板塊和個(gè)股，尋找下一步具備持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)和個(gè)股。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局，主要分為投資升級(jí)——包括大型裝備制造業(yè)、涉及“十一五”規(guī)劃中的鐵路、電網(wǎng)、新農(nóng)村建設(shè)等行業(yè)；消費(fèi)升級(jí)——包括高端消費(fèi)品，旅游、傳媒、高檔家具和金融服務(wù)業(yè)；出口升級(jí)——包括替代低端出口的高端出口行業(yè)，這里主要是裝備制造業(yè)、機(jī)械工程、電力設(shè)備、高端電子業(yè)、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的軟件外包和通訊設(shè)備等行業(yè)，將是我們未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：最看好的投資主題是什么？

　　許煒：我們經(jīng)過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致的分析，認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)將是未來(lái)市場(chǎng)長(zhǎng)期演繹的主題。一方面在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快拉動(dòng)居民收入增加，政府支農(nóng)政策改善農(nóng)村居民收入等一系列措施的推動(dòng)下，居民消費(fèi)能力不斷增強(qiáng)，消費(fèi)增速持續(xù)提高；另一方面自2003年中國(guó)人均收入水平跨過(guò)1000美元，且2003年到2006年三年來(lái)收入水平增速一直高于GDP增速，促使中國(guó)消費(fèi)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期；此外社會(huì)保障體系的完善、工資水平的提高、新農(nóng)村建設(shè)的推進(jìn)將改變城鎮(zhèn)居民和農(nóng)民對(duì)收入的預(yù)期，加速中國(guó)消費(fèi)的升級(jí)。居民的消費(fèi)升級(jí)將通過(guò)衣食——家用電器、耐用消費(fèi)品——住宅、交通、通訊、文化、教育、娛樂(lè)、旅游和醫(yī)療等這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行演化。因此深入挖掘消費(fèi)升級(jí)這一主題，將是我們未來(lái)投資的重要方向。