投資股指期貨有風險 基金傾向專戶理財先行

　　□本報記者 賈寶麗

　　隨著滬深300股指期貨的即將推出，以基金為代表的機構投資者將以何種方式參與，以及在多大程度上參與備受市場關注。據記者了解，考慮到風險因素，不少基金公司傾向于將這一創新品種首先納入到專戶理財產品的設計當中，但其表示具體參與到什么程度還要看政策放行的情況而定。

　　擔憂創新產品風險

　　“股指期貨推出的初衷是為了平抑、降低市場的風險，但在市場對這種創新金融產品非常陌生的環境中，其 推出以后的價格走勢能不能按照金融工具定價模型界定的價值區間運行卻是個未知數。一旦像新股、權證那樣出現資金推動的價格走勢，積聚的風險將會是相當大的。”某合資基金公司產品設計部主管在接受記者采訪時表示。

　　同時，流動性風險也是需要著重研究的問題。申萬巴黎基金公司股指期貨委員會牽頭人付強博士表示，流動性風險要視交易合約的規模而定，這取決于具體的參數，包括指數的點位、指數乘數、保證金比率等，如果期貨合約的參與門檻過高，會不利于更多的投資者進場，從而降低期貨市場的流動性。股指期貨交易本身是一種杠桿交易，具有同時放大收益與風險的效應，這一點應引起參與者的高度重視。

　　另外，參與股指期貨交易對投資者的現金管理能力也提出更高要求。由于股指期貨投資采用的是保證金交易方式，每日進行結算，一旦保證金賬戶的資金余額不足，就需要隨時追加資金將其補齊，否則便會被強行平倉，可能造成較大損失，因此擁有充分的現金流至關重要。

　　考慮首先用于專戶理財

　　考慮到上述各種風險，基金公司認為股指期貨投資最好是首先用于專戶理財的產品設計當中。付強對記者表示：“與公募基金產品相比，專戶理財的靈活性較大，它的投資范圍不受‘雙十’限制，產品可以針對特定客戶的需求度身定制，收益、風險到什么程度，可以與客戶進行一對一的直接溝通，只要委托人認為方案是可行并且可控的就可以，這也是考慮將股指期貨納入專戶理財產品設計中的主要原因。”

　　與專戶理財相比，公募基金產品的基金契約則是標準化的，其投資范圍、投資不同類別資產的比例受到相關規定的限制；另一方面，公募基金產品的持有人多為普通投資者，其風險承受能力相對來說要低一些。

　　上述合資基金公司產品設計部主管也非常贊同這一觀點，他認為，專戶理財產品在設計上相對更自由、更靈活一些，股指期貨的功能也相對可以發揮的更大一些，如果用到公募基金產品上，則可能主要是用來進行套期保值。

　　風險與參與方式直接相關

　　股指期貨的功能表現在以下三個方面，套期保值、投資和套利，每一種功能的風險程度不同。

　　一些基金公司人士表示，老基金目前參與股指期貨的可能性不大，基金公司應該會設計一些新的結構性產品，將股指期貨作為資產配置的一部分作對沖，在降低風險的同時鎖定收益，類似于保本基金，這種情況相對比較簡單，主要是為了進行保值。

　　付強表示，其實股指期貨的風險與參與方式直接相關，如果只是為了保值的目的，那風險是比較低的。如果是拿股指期貨用來代替一部分現貨頭寸，追求投資組合收益的提高，也即進行套利和投機，那風險就會加大。

　　很顯然，股指期貨在基金資產配置中的應用是非常靈活的，而專戶理財產品設計本身的靈活性正好契合了這一特點。