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對(duì)于長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略股票型基金的分析報(bào)告http://www.sina.com.cn 2006年09月21日 12:47 中國(guó)銀河證券網(wǎng)
內(nèi)容摘要
基金名稱： 長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略基金銷售網(wǎng)點(diǎn)： 中國(guó)銀河證券等 托管銀行： 民生銀行 發(fā)行時(shí)間： 2006年9月18日到11月3日 認(rèn)購(gòu)方式： 投資者可選擇在認(rèn)購(gòu)本基金或贖回本基金時(shí)交納認(rèn)購(gòu)費(fèi)用。投資者選擇在認(rèn)購(gòu)時(shí)交納的稱為前端認(rèn)購(gòu)費(fèi)用，投資者選擇在贖回時(shí)交納的稱為后端認(rèn)購(gòu)費(fèi)用。前端認(rèn)購(gòu)代碼：519992 后端認(rèn)購(gòu)代碼：519993 前端認(rèn)購(gòu)費(fèi)率：
后端認(rèn)購(gòu)費(fèi)率：
贖回費(fèi)率：
管理費(fèi)率： 1.5％托管費(fèi)率： 0.25％ 投資目標(biāo)： 本基金對(duì)上市公司股票按照價(jià)值型與成長(zhǎng)型進(jìn)行風(fēng)格劃分，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的綜合研判靈活配置兩類風(fēng)格的股票，從而在風(fēng)險(xiǎn)適度分散并保持組合流動(dòng)性的基礎(chǔ)上超越比較基準(zhǔn)，獲得長(zhǎng)期增值回報(bào)。 投資范圍： 本基金投資于具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行并上市的股票(含新股配售與增發(fā))、權(quán)證、債券、資產(chǎn)支持證券、貨幣市場(chǎng)工具以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其它金融工具。其中股票包括所有在交易所上市的A股；債券包括國(guó)債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等；貨幣市場(chǎng)工具包括各種回購(gòu)、央行票據(jù)、短期融資券、同業(yè)存款以及剩余期限在1年以內(nèi)的短期債券等。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其它品種，本基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。資產(chǎn)配置比例： 本基金資產(chǎn)投資于股票類資產(chǎn)的比例范圍是60%?5%；投資于債券類資產(chǎn)的比例范圍是0%?5%；投資于貨幣市場(chǎng)工具的比例范圍是5%?0%（其中現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于5％）。本基金投資于權(quán)證、資產(chǎn)支持證券的比例遵從法律法規(guī)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定。投資策略： 本基金采用目前國(guó)外比較流行的風(fēng)格輪換策略，以經(jīng)過(guò)品質(zhì)篩選的滬深A(yù)股為基本股票池，根據(jù)股票風(fēng)格管理系統(tǒng)對(duì)個(gè)股進(jìn)行風(fēng)格分類，在量化分析的基礎(chǔ)上對(duì)價(jià)值型和成長(zhǎng)型兩類風(fēng)格股票進(jìn)行主動(dòng)投資，以獲得超過(guò)比較基準(zhǔn)的持續(xù)回報(bào)。投資策略方面，本基金采用自上而下和自下而上相結(jié)合的策略結(jié)構(gòu)。基金投資策略體系自上而下分為3個(gè)層面：戰(zhàn)略配置、風(fēng)格配置和個(gè)股選擇。本基金為股票型基金，在整個(gè)投資體系中，本基金將重點(diǎn)放在風(fēng)格配置和個(gè)股選擇層面，這兩個(gè)層面對(duì)基金收益的貢獻(xiàn)程度約占80％，戰(zhàn)略配置對(duì)基金收益的貢獻(xiàn)程度約占20％。在風(fēng)格配置和個(gè)股選擇層面，本基金將以風(fēng)格輪換策略為主，輔以多層次個(gè)股選擇，形成基金最后的投資組合。在投資過(guò)程中，本基金的股票風(fēng)格管理系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制績(jī)效量化管理平臺(tái)將提供量化分析方面的決策支持。 風(fēng)格配置轉(zhuǎn)換決策：本基金采用從定性分析和定量分析兩個(gè)層面進(jìn)行風(fēng)格配置的轉(zhuǎn)換決策。轉(zhuǎn)換決策的原理主要有兩個(gè)：(I) 在牛市、熊市重點(diǎn)配置成長(zhǎng)型、價(jià)值型的股票；(II) 根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和股票的風(fēng)格劃分編制成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)和價(jià)值風(fēng)格指數(shù)，根據(jù)兩種指數(shù)的相對(duì)表現(xiàn)權(quán)衡兩種風(fēng)格的配置轉(zhuǎn)換。 股票選擇： 本基金投資于具有良好流動(dòng)性的股票，在投資范圍上，本基金將經(jīng)過(guò)品質(zhì)篩選的滬深 A股作為基金投資的基礎(chǔ)股票池。在保持組合具有良好流動(dòng)性的前提下，本基金通過(guò)個(gè)股品質(zhì)過(guò)濾、公司價(jià)值評(píng)估、企業(yè)素質(zhì)評(píng)價(jià)、市場(chǎng)演變趨勢(shì)等環(huán)節(jié)的分析和判斷，確定投資組合中最終投資的個(gè)股。債券投資策略： 為降低基金投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，本基金將適度投資于債券類資產(chǎn)。債券投資綜合考慮收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性，在深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，靈活運(yùn)用各種投資策略，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的保值增值。建倉(cāng)期限： 基金管理人應(yīng)當(dāng)自基金合同生效之日起六個(gè)月內(nèi)使基金的投資組合比例符合基金合同的約定。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)： 滬深300指數(shù)收益率×70％＋上證國(guó)債指數(shù)收益率×30％風(fēng)險(xiǎn)收益特征： 本基金是一只股票型證券投資基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的基金品種。基金經(jīng)理： 曾芒先生，35歲，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。2005年獲得中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，通過(guò)基金從業(yè)資格考試。曾就職于上海海通證券公司武漢營(yíng)業(yè)部、上海智盛企業(yè)管理咨詢有限公司、南京智昊投資管理有限公司、武漢華正投資顧問(wèn)有限公司，先后從事自營(yíng)、證券投資管理、企業(yè)研究等工作，有較豐富的證券投資管理經(jīng)驗(yàn)和良好的投資管理業(yè)績(jī)。2005年7月加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司投資管理總部，現(xiàn)擬任本基金的基金經(jīng)理。收益分配政策：基金每年分紅次數(shù)最多不超過(guò)12次，年度收益分配比例不低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的80％。若年度分紅12次后，基金再次達(dá)到分紅條件，則可分配收益滾存到下一年度進(jìn)行分配。 以上內(nèi)容摘自此基金的《招募說(shuō)明書(shū)》
第二部分 綜合分析 一、公司背景分析 長(zhǎng)信基金管理有限公司是一家內(nèi)資基金管理公司。該公司成立于2003年4月28日，注冊(cè)資本金為人民幣1億元，公司總部設(shè)在上海。該公司現(xiàn)有三位股東， 長(zhǎng)江證券有限責(zé)任公司出資4900萬(wàn)元人民幣，占注冊(cè)資本的49％；上海海欣集團(tuán)股份有限公司出資3433萬(wàn)元人民幣，占注冊(cè)資本的34.33％；武漢鋼鐵股份有限公司出資1667萬(wàn)元人民幣，占注冊(cè)資本的16.67％。根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)信基金管理公司的股票投資管理能力2006年上半年度在45家基金管理公司里排名第26位。（ 見(jiàn)《中國(guó)證券報(bào)》2006年9月8日B05版）按照中國(guó)銀河證券基金研究中心的基金分類體系及統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果，長(zhǎng)信基金管理公司旗下現(xiàn)有三只基金，兩只為股票型基金，一只是貨幣市場(chǎng)基金。由此可以很清晰地看到，長(zhǎng)信基金管理公司的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略很直白：只做風(fēng)險(xiǎn)與收益產(chǎn)品線兩個(gè)頂端的產(chǎn)品，而且是以高風(fēng)險(xiǎn)高收益類產(chǎn)品為主。目前，該公司旗下產(chǎn)品中可以參與績(jī)效星級(jí)評(píng)價(jià)的基金只有一只，即長(zhǎng)信銀利精選，績(jī)效星級(jí)評(píng)價(jià)為二星級(jí)。 二、新產(chǎn)品分析 按照中國(guó)銀河證券基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，我們?cè)O(shè)定長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略基金的一級(jí)分類屬于股票基金，二級(jí)分類屬于股票型基金，三級(jí)分類屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。 對(duì)于這只新基金，我們可以從以下四個(gè)方面予以關(guān)注。第一，此基金是長(zhǎng)信基金管理公司旗下的第三只股票型基金，它表明長(zhǎng)信基金管理公司在充分發(fā)揮自身的特點(diǎn)，謹(jǐn)慎打造旗下基金的產(chǎn)品線架構(gòu)，以股票型基金作為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的主要著力點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)信基金管理公司的股票投資管理能力2006年上半年度在45家基金管理公司里排名第26位。 第二，長(zhǎng)信基金管理公司的這只產(chǎn)品與目前正在發(fā)行的海富通風(fēng)格優(yōu)勢(shì)具有基本相同的特點(diǎn)，都是關(guān)注價(jià)值型、成長(zhǎng)型這兩類股票型，然后根據(jù)自己的綜合研究情況，在不同的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情階段進(jìn)行不同風(fēng)格的投資操作，以期獲得良好的投資收益。長(zhǎng)信基金管理公司通過(guò)研究歷史數(shù)據(jù)后認(rèn)為，成長(zhǎng)型、價(jià)值型兩種風(fēng)格的股票群分別在牛市、熊市的市場(chǎng)環(huán)境下有相對(duì)更好的市場(chǎng)表現(xiàn)，因此這只新基金將結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境的研判和量化分析平臺(tái)的決策支持確定基金投資組合的風(fēng)格配置。 第三，在具體的風(fēng)格劃分方面，此基金的股票風(fēng)格管理系統(tǒng)將首先對(duì)價(jià)值型和成長(zhǎng)型因子的影響因素進(jìn)行判別分析，確定風(fēng)險(xiǎn)因子及其權(quán)重，然后對(duì)個(gè)股的價(jià)值評(píng)分和成長(zhǎng)評(píng)分算術(shù)平均，得到每只股票相對(duì)應(yīng)的風(fēng)格評(píng)分，最后對(duì)經(jīng)過(guò)品質(zhì)篩選后的基金股票池中的股票按照風(fēng)格評(píng)分由大到小進(jìn)行排序。此基金將排名較前的股票確認(rèn)為成長(zhǎng)股；將排名較后的股票確認(rèn)為價(jià)值股；剩余的股票為平衡股。影響股票風(fēng)格的因子有很多，此基金的股票風(fēng)格管理系統(tǒng)選取的價(jià)值因子包括股票的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額、每股現(xiàn)金紅利等因素；選取的成長(zhǎng)因子包括每股收益增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)率等因素。 第四，在具體的風(fēng)格配置流程方面，此基金將從以下三個(gè)方面著手：（1）根據(jù)股票風(fēng)格管理系統(tǒng)對(duì)上市公司股票進(jìn)行風(fēng)格劃分；（2）通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹水平、資金供求關(guān)系等多個(gè)因素的判斷和對(duì)價(jià)值風(fēng)格指數(shù)、成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)、市場(chǎng)綜合指數(shù)的量化分析與比較，進(jìn)行基金的風(fēng)格配置轉(zhuǎn)換決策；（3）參考比較基準(zhǔn)中各種風(fēng)格股票群的相對(duì)配置比例，采用定性與定量分析相結(jié)合的方法確定投資組合最終的風(fēng)格配置水平。由此看來(lái)，風(fēng)格投資策略正在得到投資界的重視，并且在各有關(guān)參與方面積極探討與研究的過(guò)程中走向深化，有望給廣大投資者帶來(lái)新的獲取收益的機(jī)會(huì)。 三、風(fēng)險(xiǎn)提示 （一）此基金以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象，由于基礎(chǔ)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度較高，此基金未來(lái)的績(jī)效特征將與股票市場(chǎng)行情的振蕩有著較為密切的關(guān)聯(lián)，基金凈值波動(dòng)的幅度可能會(huì)相對(duì)較大。 （二）據(jù)介紹，擬任基金經(jīng)理曾芒先生于2005年獲得政治經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，曾經(jīng)從事過(guò)“ 自營(yíng)、證券投資管理、企業(yè)研究”等工作，但進(jìn)行公募基金的投資管理工作對(duì)于他來(lái)說(shuō)是第一次。第三部分 綜合星級(jí)評(píng)價(jià)根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，對(duì)于長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略股票型基金的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果如下： 表二：新產(chǎn)品星級(jí)評(píng)價(jià)表
附注：（1）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源為中國(guó)銀河證券基金研究中心；（2）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的截止日期是2006年9月15日。（3）由于擬任基金經(jīng)理未從事過(guò)基金投資管理，故績(jī)效星級(jí)評(píng)價(jià)為“無(wú)”。 新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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