投資A股 機會難得

　　肖華

　　我們現(xiàn)在講在中國A股作投資，是難得的機會，但是在表面的熱鬧背后，每個投資者都應(yīng)當把投資最根本的東西搞清楚，這非常重要。所謂投資，表面上看也只是個“買賣”的過程，“一買一賣”，看起來非常簡單。然而，越是本原的事情實際上越復(fù)雜，投資牽涉的面非常廣，在買和賣中怎么樣求得平衡，在市場中怎樣挑選合適的品種，等等，這些都是需要不斷摸索的問題。還有，怎樣讓國外的投資理論為我所用，讓它適合市場、適合自己，在中國的環(huán)境中發(fā)揮作用，也是一門深奧的學(xué)問。

　　2002年的時候，我們開始倡導(dǎo)價值投資的理念。在國外，價值型投資和成長型投資實際上是一組對應(yīng)的概念。價值型投資主要是投資那些PB、PE較低的公司，通俗地說，就是股價相對價值來說比較便宜的公司。而成長型投資則是投資那些PB、PE相對較高，盈利能力快速增長的企業(yè)。

　　而我們在國內(nèi)講的價值投資不是單指國外所謂的價值型投資，也不單是成長型投資，而是一個投資于企業(yè)本身的思路，是以產(chǎn)業(yè)的眼光來分析證券投資的角度。當時我們在基金的招募說明書里對價值投資的理念是這樣闡釋的：具有持續(xù)的現(xiàn)金收益和良好增長前景的上市公司，最終將得到投資人的認可并會在股價上得到體現(xiàn)。這就是我們對價值投資的理念在A股上的貫徹，經(jīng)過接近4年的實踐，這個投資理念得到越來越多的機構(gòu)投資者的認同，并取得了相當好的超額回報。我記得我們基金成立時，大盤的點位就是在1600點左右，現(xiàn)在幾年過去了，大盤歷經(jīng)各種波折，正好重新站上1600點。而相比大盤的跌宕沉浮、終回起點，我們的基金則有60%多的盈利。

　　當然，價值投資理念的應(yīng)用還和投資策略有關(guān)，價值投資并不等同于長期投資。作為一個新興市場，中國的

資本市場比成熟市場有更多波動，因此，投資是一個動態(tài)變化的過程，公司是很復(fù)雜的，行業(yè)的情況也是不斷變動的，遵循價值規(guī)律的長期投資需要時刻盯住投資對象的價格變化與其背后公司的內(nèi)在價值變化，并以此不斷調(diào)整和修正你的投資決策。

　　從這個角度講，價值投資在任何證券市場都是適合的。不確定性是投資世界的本質(zhì)特征，但是專業(yè)投資者的價值在于用專業(yè)知識和分析邏輯來減少不確定性，同時，在技術(shù)上通過投資組合去盡量減少投資風(fēng)險、盡量抹平不確定性帶來的波動，使整個投資的收益變得平滑，而不要強求完全不存在的絕對穩(wěn)定。我的投資經(jīng)驗說明，只有忍受不確定性，才有可能夠獲得超額收益。堅信價值投資的理念，就是幫助投資者忍受不確定性的信仰之燈塔。

　　現(xiàn)在，沿著價值投資的思路去尋找，在A股市場上可以發(fā)現(xiàn)很多值得投資的股票。有些藍籌股，估值是偏低的，比如長江電力、寶鋼。我一直這么想，當年長江電力股價超過10元的時候大家都說這是好股票，爭相購買并持有，如今公司還是那家公司，盈利狀況也沒多大變化，為什么股價跌到6元反而沒有人敢買了呢？從這個角度講，接下來的市場是可以很樂觀的，因為假如一只股票價值10元，而市價只有6元，那么它的安全邊際就是足夠的，選擇這樣的股票非常有機會。

　　(本文作者曾任職于深圳寶安集團、華為技術(shù)公司、君安證券、申華實業(yè)。2000年5月到2002年4月在長盛基金任基金同盛基金經(jīng)理。2002年6月加盟博時基金公司，現(xiàn)任基金管理部經(jīng)理，博時價值增長基金經(jīng)理。)

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