招商基金 臨近十一長(zhǎng)假市場(chǎng)將出現(xiàn)高位震蕩

　　上周市場(chǎng)走勢(shì)回顧

　　上周市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)上周攀升走勢(shì)，并經(jīng)過(guò)兩度沖關(guān)后成功站穩(wěn)在1700點(diǎn)上方，全周上證綜指上漲53點(diǎn)。周一股指在有色金屬價(jià)格回調(diào)影響下向下震蕩，但在指標(biāo)股發(fā)力作用下止跌回升，上漲7點(diǎn)，再現(xiàn)“紅色星期一”；周二大盤藍(lán)籌股放量走高，帶動(dòng)股指上漲21點(diǎn)；周三股指在1700點(diǎn)附近遇到阻力，個(gè)股出現(xiàn)寬幅調(diào)整，股指回落6.5點(diǎn)；周四個(gè)股繼續(xù)調(diào)整，但股指在指標(biāo)股強(qiáng)勢(shì)影響下開(kāi)始企穩(wěn)回升；在證監(jiān)會(huì)主席尚福林關(guān)于“股指期貨有望年底推出”的消息影響下，周五大盤藍(lán)籌股放量上攻，帶動(dòng)股指大漲31點(diǎn)。大盤藍(lán)籌股走強(qiáng)成為本周市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿Γ��?span id=stock_sh000300>滬深300指數(shù)成交量占到兩市成交量的一半。由于本周熱點(diǎn)主要集中在少數(shù)大盤藍(lán)籌股，涉及股票面并不廣，大量股票不漲反跌，尤其是前期一些漲幅較大的股票出現(xiàn)明顯調(diào)整。因此本周投資者普遍感覺(jué)賺了指數(shù)不賺錢。

　　從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，本周交通運(yùn)輸、金融、石化、電力和房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)較好。大盤藍(lán)籌股，國(guó)航和大秦鐵路、中行和招行、中石化、長(zhǎng)電等指標(biāo)股成為交通運(yùn)輸、金融、石化和電力板塊本周行業(yè)漲幅的主要推動(dòng)力量；房地產(chǎn)行業(yè)則繼續(xù)受益于人民幣升值預(yù)期。本周相對(duì)表現(xiàn)較弱的是有色金屬、傳媒、貿(mào)易、電氣設(shè)備和機(jī)械行業(yè)。這些行業(yè)的一個(gè)共同點(diǎn)是缺乏大盤藍(lán)籌股的支撐，在指數(shù)沖高后個(gè)股回調(diào)較為普遍；有色金屬行業(yè)近期受價(jià)格全面回調(diào)影響；貿(mào)易行業(yè)是受人民幣升值沖擊較大的行業(yè)；傳媒、電氣設(shè)備和機(jī)械行業(yè)屬于正常的調(diào)整，在適當(dāng)回調(diào)后仍將成為投資者重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

　　本周市場(chǎng)展望

　　本周市場(chǎng)環(huán)境仍然偏暖：一是正如我們上周判斷，8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始出現(xiàn)明顯回落，尤其是投資、工業(yè)增加值、貨幣供應(yīng)量和信貸增速等關(guān)鍵指標(biāo)均出現(xiàn)回落，表明宏觀調(diào)控初見(jiàn)成效，短期內(nèi)再次出臺(tái)強(qiáng)硬調(diào)控政策的可能性大大降低；二是為確保工行平穩(wěn)上市，管理層將著力營(yíng)造有利的市場(chǎng)氛圍，在控制擴(kuò)容節(jié)奏、增加資金供給等方面將繼續(xù)加大力度；三是在貿(mào)易順差連續(xù)4個(gè)月創(chuàng)出新高的背景下，人民幣升值步伐有望繼續(xù)加快，市場(chǎng)流動(dòng)性仍較寬裕；四是大盤藍(lán)籌股有望繼續(xù)走強(qiáng)，融資融券、股指期貨推進(jìn)步伐加快將導(dǎo)致對(duì)藍(lán)籌股的爭(zhēng)奪加劇，而從估值角度看大盤藍(lán)籌股也仍有一定的上漲空間；五是上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，而股權(quán)激勵(lì)、整體上市等制度變革有利于未來(lái)業(yè)績(jī)改善，這大大增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。受上述因素影響，我們認(rèn)為市場(chǎng)下周仍將維持震蕩攀升走勢(shì)，在大盤藍(lán)籌股的帶動(dòng)下，上證綜指有望挑戰(zhàn)年內(nèi)新高。

　　但須注意，9月下旬市場(chǎng)面臨的短期壓力將逐步上升：一是工行將于9月下旬過(guò)會(huì)，短期對(duì)投資者心理將產(chǎn)生一定壓力；二是隨著“十一”長(zhǎng)假臨近，部分市場(chǎng)短線資金可能會(huì)撤離，以回避長(zhǎng)假及工行發(fā)行帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；三是市場(chǎng)逐漸逼近前期高點(diǎn)，這一帶套牢盤較大，技術(shù)面將面臨一定壓力；四是招H股將于9月22日(下周五)發(fā)行，銀行股在創(chuàng)出新高后將面臨短期動(dòng)力缺失，很可能出現(xiàn)震蕩調(diào)整，從而對(duì)市場(chǎng)形成一定短期壓力。

　　整體判斷，下周市場(chǎng)將繼續(xù)維持震蕩攀升走勢(shì)，在大盤藍(lán)籌股的帶動(dòng)下，上證綜指有望挑戰(zhàn)年內(nèi)新高；但預(yù)計(jì)臨近“十一”長(zhǎng)假時(shí)，市場(chǎng)將再次出現(xiàn)高位震蕩。

　　近期投資策略

　　近期影響市場(chǎng)投資策略的因素除了市場(chǎng)走勢(shì)外，還包括人民幣升值加快、油價(jià)下跌及融資融券、股指期貨即將推出等，因此我們將結(jié)合上述因素對(duì)近期策略進(jìn)行小幅調(diào)整。

　　1、繼續(xù)維持對(duì)房地產(chǎn)、金融行業(yè)龍頭公司的核心倉(cāng)位配置，同時(shí)以小部分倉(cāng)位進(jìn)行波段操作。

　　由于人民幣升值趨勢(shì)比較明確，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)改變，因此我們繼續(xù)看好房地產(chǎn)、金融行業(yè)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，將維持對(duì)其龍頭公司的戰(zhàn)略性配置。在短期策略方面，我們將維持房地產(chǎn)、金融行業(yè)的核心倉(cāng)位配置，同時(shí)將以1/3或1/4的倉(cāng)位進(jìn)行波段操作。原因在于：一是從市場(chǎng)技術(shù)面看，房地產(chǎn)、金融行業(yè)的短期漲幅較大，而市場(chǎng)在接近前期高點(diǎn)或臨近“十一”長(zhǎng)假時(shí)很可能出現(xiàn)震蕩；二是從行業(yè)基本面看，房地產(chǎn)仍受到宏觀調(diào)控的滯后影響，而金融則由于招行的成功上市可能面臨短期動(dòng)力缺失：招行H股即將于9月22日(下周五)發(fā)行，從其火爆的招股情況看，以接近招股價(jià)上限(8.55港元)發(fā)行的可能性較大，保守估計(jì)，其上市首日漲幅應(yīng)在10%以上，即其二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)應(yīng)在9.4港元以上(折合人民幣9.68元)，對(duì)應(yīng)A股(9月15日收盤價(jià)9.34元)有3.64%的上漲空間。我們判斷在招行H股上市的帶動(dòng)下，招行A股下周有望創(chuàng)出年內(nèi)新高，但在招行成功上市后，由于短期動(dòng)力缺失，招行A股有可能出現(xiàn)一定的震蕩調(diào)整，從而對(duì)金融板塊形成一定短期壓力。這為我們提供了一定的波段操作機(jī)會(huì)。

　　2、逢低逐步加大對(duì)黃金、鋅、電解鋁等資源類行業(yè)龍頭公司的配置。

　　受油價(jià)回落影響，近期板塊黃金在內(nèi)的資源類產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)一定的回調(diào)。但我們認(rèn)為，油價(jià)持續(xù)回落的可能性不大，而四季度將進(jìn)入有色金屬的消費(fèi)旺季，加上美元走弱，我們依然認(rèn)為有色金屬行業(yè)四季度將有一波較為明顯的投資機(jī)會(huì)。因此，近期資源類行業(yè)股價(jià)的調(diào)整為我們加大配置提供了機(jī)會(huì)。我們繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注基本面有支撐、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的黃金、鋅；同時(shí)，適當(dāng)關(guān)注景氣反彈的電解鋁行業(yè)及廈門鎢業(yè)等有色金屬深加工行業(yè)的龍頭公司。

　　3、維持對(duì)消費(fèi)服務(wù)、 “十一五”規(guī)劃重點(diǎn)扶持行業(yè)的戰(zhàn)略性配置，同時(shí)結(jié)合個(gè)股估值及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期適當(dāng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　我們將繼續(xù)結(jié)合個(gè)股估值及業(yè)績(jī)預(yù)期對(duì)上述品種進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)部分調(diào)整幅度較深、估值吸引力重現(xiàn)、且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較好的戰(zhàn)略性品種逐步加大配置；對(duì)于個(gè)別前期沒(méi)有調(diào)整、估值偏高且充分反映了未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的品種適當(dāng)減持，以降低組合的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們近期將繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注

數(shù)字電視、3G、軟件外包等新型服務(wù)領(lǐng)域存在的投資機(jī)會(huì)。

　　4、繼續(xù)適當(dāng)增加大盤藍(lán)籌股的配置。

　　我們近期一直在強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)大盤藍(lán)籌股的配置，而最近的市場(chǎng)也印證了我們的判斷基本正確。從目前情況來(lái)看，大盤藍(lán)籌股價(jià)值重估才剛剛開(kāi)始，未來(lái)一段時(shí)期仍將延續(xù)良好表現(xiàn)，其推動(dòng)因素在于：一是大盤藍(lán)籌股估值普遍較低，具有良好的防御性；二是融資融券、股指期貨等制度創(chuàng)新的逐步推出，將大大提升大盤藍(lán)籌股的投資價(jià)值，使其成為“進(jìn)可攻、退可守”的良好品種。以股指期貨為例，指數(shù)期貨通常引發(fā)投資者的三大投資需求：投機(jī)、套利和避險(xiǎn)。僅就套利來(lái)說(shuō)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)尚沒(méi)有做空機(jī)制，所以，投資者實(shí)際上只能進(jìn)行正向套利(即期初買入現(xiàn)貨/賣出期貨，期末平倉(cāng))，而無(wú)法進(jìn)行反向套利(即期初買入期貨/賣空現(xiàn)貨，期末平倉(cāng))。因此，不管是投機(jī)交易者還是套利交易者，他們要想獲利，都需要買入現(xiàn)貨(前者買入現(xiàn)貨推動(dòng)指數(shù)上漲，后者買入現(xiàn)貨以完成套利操作)。而且，如果投機(jī)交易者希望影響指數(shù)的漲跌，他們須掌握足夠的市場(chǎng)籌碼，因此，從這些方面分析，指數(shù)期貨樣本股的投資價(jià)值將會(huì)得到大大提升。

　　但需要注意的是，大盤藍(lán)籌股的上漲對(duì)資金的消耗非常大，類似于最近一周的持續(xù)大幅上揚(yáng)行情難以持續(xù)，其未來(lái)走勢(shì)應(yīng)該是震蕩中穩(wěn)步攀升。因此，我們將利用其可能出現(xiàn)的震蕩逐步增加配置。

　　5、適當(dāng)關(guān)注油價(jià)高位回落帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。

　　近期國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)2003年以來(lái)連續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次下跌。9月12日,紐約市場(chǎng)10月份交貨的油價(jià)跌破每桶64美元,收于今年3月以來(lái)新低,每桶63.76美元,較7月中旬創(chuàng)下的每桶78.40美元的新高下跌了19%。

國(guó)際油價(jià)回落的原因,主要是由于供求關(guān)系出現(xiàn)了緩和之勢(shì)。據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)的最新預(yù)測(cè),世界石油需求增長(zhǎng)放慢,今年的增幅為1.3%,明年的增幅為1.8%,低于原先預(yù)測(cè)的分別增長(zhǎng)1.4%和1.9%。與此同時(shí),國(guó)際原油市場(chǎng)還出現(xiàn)了一些促使油價(jià)下降的因素,其中包括美國(guó)對(duì)汽油的日需求量也明顯下降;美國(guó)石油巨頭雪佛龍公司5日宣布在墨西哥灣發(fā)現(xiàn)了一個(gè)蘊(yùn)藏量達(dá)150億桶的特大油田;颶風(fēng)威脅的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除;歐佩克也決定維持日產(chǎn)2800萬(wàn)桶的生產(chǎn)配額不變;伊朗核問(wèn)題近日也出現(xiàn)了松動(dòng)等。受上述因素影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)難以出現(xiàn)大的上漲，但由于冬季需求高峰期即將到來(lái)，原油價(jià)格出現(xiàn)大跌的概率也比較小，因此，我們認(rèn)為短期原油價(jià)格將在60～70美元/桶維持寬幅震蕩。油價(jià)的高位回落對(duì)于交通運(yùn)輸、煉油、化工、汽車等行業(yè)均構(gòu)成一定利好。但由于油價(jià)難以出現(xiàn)持續(xù)性下跌，因此上述行業(yè)僅存在交易性機(jī)會(huì)，我們將適當(dāng)關(guān)注機(jī)場(chǎng)、

高速公路、航空(同時(shí)受益于人民幣升值)、航運(yùn)等行業(yè)的交易性機(jī)會(huì)。

　　6、繼續(xù)關(guān)注有集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，或有整體上市預(yù)期的上市公司。

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