展恒理財(cái) 四季度基金投資策略報(bào)告會(huì)實(shí)錄

　　第一部分：

　　大家好，首先做一下自我介紹，我叫陳玲，是展恒理財(cái)?shù)难芯繂T，我今天跟大家交流的主題是上半年及第三季度基金表現(xiàn)亮點(diǎn)紛呈。

　　2006年是中國(guó)股市近年來(lái)非常不平凡的一年，也是非常難忘的一年，終于走出熊市陰霾，迎來(lái)牛市曙光，截至2006年6月30日，上證指數(shù)漲幅達(dá)到44.02%，但是根據(jù)權(quán)威的統(tǒng)計(jì)顯示，本輪行情各參與主體的盈利大小排序狀況是：QFII＞基金＞保險(xiǎn)、券商＞散戶。從上述排名中，我們可以看到，基金充分顯示了專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)，為投資者賺足了錢。 截至6月30日，開(kāi)放式基金的平均回報(bào)率達(dá)到60.48 %，但是，基金業(yè)績(jī)分化非常嚴(yán)重，其中回報(bào)率最高的達(dá)到91.4 %，而最低的只有29.62 %。因此，投資者在選擇基金的時(shí)候一定要仔細(xì)分析基金的投資理念、操作思路以及資產(chǎn)配置和具體持倉(cāng)情況，接下來(lái)我就具體的介紹幾只今年上半年基金業(yè)的黑馬，以及他們的亮點(diǎn)。

　　首先給大家介紹的是華夏大盤精選。我們對(duì)華夏大盤的評(píng)語(yǔ)是：牛市下的先鋒。華夏大盤精選的基本情況如下：華夏大盤成立于2004年8月，是一只股票型基金，主要投資標(biāo)的為大盤價(jià)值股，目前規(guī)模為6.80億份，較去年年底的7.04億略有下降�；�金經(jīng)理王亞偉，王亞偉還是華夏的投資總監(jiān)，曾擔(dān)任中信國(guó)際合作公司業(yè)務(wù)經(jīng)理，華夏證券有限公司北京東四營(yíng)業(yè)部研究部經(jīng)理。1998 年進(jìn)入華夏基金管理有限公司，從事基金投資工作，先后任基金興華基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理，2001年12月至2005年12月31日任華夏成長(zhǎng)基金經(jīng)理。華夏大盤精選目前的倉(cāng)位84.03%。該基金的持股集中度并不高，6月30日公布的前10大重倉(cāng)股占凈值比例只有37.08%，去年年底是41%，另外從持倉(cāng)情況來(lái)看，前10大重倉(cāng)股中除了G中儲(chǔ)占凈值6.94%、石油濟(jì)柴4.88%，G太重4.49%外，其他的重倉(cāng)股都不超過(guò)4%。這說(shuō)明該基金不是很依賴板塊和個(gè)股的選擇。雖然前期有色金屬板塊活躍時(shí)期，華夏大盤表現(xiàn)并不突出，但由于目前牛市已基本形成，這種堅(jiān)持價(jià)值型大盤股的投資思路還是給投資者取得了豐厚的回報(bào)。 華夏大盤的上半年表現(xiàn)最靚麗數(shù)據(jù)是：上半年回報(bào)率最高的基金。

　　我們?cè)賮?lái)看看上投中國(guó)優(yōu)勢(shì)。我們對(duì)上投中國(guó)優(yōu)勢(shì)的評(píng)語(yǔ)是：中國(guó)優(yōu)勢(shì)，基金中盡顯優(yōu)勢(shì)。上投中國(guó)優(yōu)勢(shì)是上投摩根富林明基金公司的首只開(kāi)放式基金，成立于2004年9月15日。目前的規(guī)模為12.13億，比去年年底的11.63億增加了近一成�；�金經(jīng)理呂俊，九年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任職于平安證券公司資產(chǎn)管理部、國(guó)泰基金管理公司研究部；2002年至2004年初先后擔(dān)任基金金盛和國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)開(kāi)放式基金的基金經(jīng)理。呂俊同時(shí)也是上投摩根的投資總監(jiān)。該基金的投資目標(biāo)是在以長(zhǎng)期投資為基本原則的基礎(chǔ)上，通過(guò)嚴(yán)格的投資紀(jì)律約束和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，將戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與投資時(shí)機(jī)有效結(jié)合，精心選擇在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)下具有國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)，通過(guò)精選證券和適度主動(dòng)投資，為國(guó)內(nèi)投資者提供國(guó)際水平的理財(cái)服務(wù)，最終謀求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。目前倉(cāng)位為88.32%，重倉(cāng)股前兩名的是G 振華和G寶鈦，所占凈值比例分別為6.75%、6.01%。到目前為止成立還不到兩年，但截止到6月30日，單位凈值達(dá)到了2.0149，是國(guó)內(nèi)第一只單位凈值超過(guò)2的開(kāi)放式基金，最近一年的回報(bào)為106.51%。上投中國(guó)優(yōu)勢(shì)最靚麗的數(shù)據(jù)是：凈值過(guò)2，年回報(bào)過(guò)100%，自成立滿一年以來(lái)每月都獲得展恒5星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　以上是2只股票型基金的黑馬，在今年上半年表現(xiàn)都非常不錯(cuò)，接下來(lái)我們來(lái)看一下配置型基金中表現(xiàn)比較突出的基金。在這里我要介紹的是華安寶利配置。我們對(duì)華安寶利配置的評(píng)語(yǔ)是：分散投資，增長(zhǎng)不失穩(wěn)健�；�金成立于2004年8月24日。目前的份額是8.12億，去年年底的份額是7.71億。目前股票倉(cāng)位為68.41%，第一重倉(cāng)股是G萬(wàn)華，總市值7250萬(wàn)，占凈值比例5.49%�；�金經(jīng)理為袁蓓女士,經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士,6 年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾在中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司投資管理中心工作。2003 年1 月加入華安基金管理有限公司，在基金投資部從事證券投資和研究工作�，F(xiàn)任華安寶利配置基金的基金經(jīng)理。湯禮輝先生,經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,8 年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。曾在申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所工作。2000 年加入華安基金管理有限公司,曾任研究發(fā)展部高級(jí)研究員,從事醫(yī)藥、金融行業(yè)及投資策略研究�，F(xiàn)任研究發(fā)展部副總監(jiān)、華安寶利配置基金的基金經(jīng)理、安信證券投資基金的基金經(jīng)理。華安寶利配置的比較基準(zhǔn)是35%×天相轉(zhuǎn)債指數(shù)收益率＋30%×天相280 指數(shù)收益率＋30%×天相國(guó)債全價(jià)指數(shù)收益率＋5%×金融同業(yè)存款利率，從比較基準(zhǔn)可以看出該基金的投資范圍是較廣的，品種非常豐富。正是因?yàn)槿绱耍�該基金表現(xiàn)出了較好的穩(wěn)定性，波動(dòng)幅度在同類型基金一直都保持在較低水平。華安寶利配置基金上半年最靚麗的數(shù)據(jù)是：第二季度回報(bào)率40.01%，上半年回報(bào)率60.98%，最近一年回報(bào)率75.71%，上述數(shù)據(jù)在同類基金中的名次分別是4、4、3。而且在上半年的展恒基金評(píng)級(jí)中，除了依次是四星級(jí)以外，其余的五次全是五星。

　　嘉實(shí)理財(cái)債券則是債券型基金中的佼佼者。接下來(lái)我們就看看該基金在上半年的表現(xiàn)。

　　嘉實(shí)理財(cái)債券是嘉實(shí)理財(cái)通系列基金中的一只。我們對(duì)嘉實(shí)理財(cái)債券的評(píng)語(yǔ)是：嘉實(shí)債券，債券基金典范。基金成立于2003年7月9日，規(guī)模為1.82億，比起去年年底的1.19億增長(zhǎng)了50%以上，在牛市行情下債券型基金規(guī)模能取得這種增長(zhǎng)應(yīng)該說(shuō)是相當(dāng)不容易的。嘉實(shí)理財(cái)債券的投資策略是采取主動(dòng)的自上而下的投資策略，通過(guò)對(duì)投資組合的相對(duì)價(jià)值分析，充分挖掘收益率曲線動(dòng)態(tài)變化而帶來(lái)的潛在的投資機(jī)會(huì)；應(yīng)用久期調(diào)整、凸度挖掘、息差比較等策略構(gòu)建組合，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。該基金雖為債券型基金，但資產(chǎn)配置較為靈活，6月30日的季報(bào)顯示股票倉(cāng)位為0，但第一季度的倉(cāng)位則達(dá)到了15.05%的較高水平，很好的抓住了上半年股市的牛市行情，并且可轉(zhuǎn)債方面也為基金創(chuàng)造了不菲的收益�；�金經(jīng)理劉夫先生， 12年證券投資經(jīng)驗(yàn)。曾就職于深圳人民銀行外匯經(jīng)紀(jì)中心，平安保險(xiǎn)集團(tuán)投資管理中心，寶盈基金管理有限公司。2005年4月加入嘉實(shí)基金管理有限公司從事債券投資管理工作。嘉實(shí)理財(cái)債券上半年表現(xiàn)最靚麗的數(shù)據(jù)是：半年回報(bào)17.74%，最近一年回報(bào)26.94%，在所有債券型基金中分別名列第二和第一。需要特別說(shuō)明的是，嘉實(shí)債券自去年7月被展恒評(píng)為5星級(jí)基金后，在絕大部分時(shí)間里都占據(jù)著五星級(jí)基金的位置。僅僅有一次只獲得了四星級(jí)。

　　保本型基金是國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金中數(shù)目最少的品種。到目前為止只有6只。在這6只基金中，綜合各方面來(lái)看，我們認(rèn)為表現(xiàn)最佳的是南方避險(xiǎn)增值。

　　南方避險(xiǎn)增值成立于2003年6月27日。我們對(duì)南方避險(xiǎn)增值的評(píng)語(yǔ)是：保本基金也瘋狂。目前份額為47.29億，比起去年年底26.15億增加了80%多。南方避險(xiǎn)持股集中度非常高，前十大股票所占資產(chǎn)凈值比例達(dá)到了49.28%，最高的兩只股票是G太鋼和G萬(wàn)科A，占凈值比例分別為8.35%和8.01%。該基金在上半年開(kāi)始對(duì)股票的管理采用了分類管理的思路，力圖在股改過(guò)程中抓住一些低風(fēng)險(xiǎn)甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，并逐步增加一些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、有認(rèn)沽權(quán)證保護(hù)的低風(fēng)險(xiǎn)品種的投資，因此，基金在第二季度保持了相對(duì)過(guò)去較高的股票倉(cāng)位，力圖在增加股票倉(cāng)位的同時(shí)，通過(guò)分類管理控制整體風(fēng)險(xiǎn)。該基金的管理團(tuán)隊(duì)情況如下：蘇彥祝先生，基金經(jīng)理，30歲，1998年獲得清華大學(xué)工學(xué)學(xué)士學(xué)位，2000年獲清華大學(xué)工學(xué)碩士學(xué)位。5年證券從業(yè)經(jīng)歷， 2000年9月進(jìn)入南方基金管理公司，任研究部研究員；2001年8月任金融工程部研究員；2003年6月任南方避險(xiǎn)增值基金經(jīng)理助理，12月任南方避險(xiǎn)增值基金經(jīng)理。鄭文祥先生，基金經(jīng)理，1970年生，畢業(yè)于武漢大學(xué)，獲工商管理碩士學(xué)位，12年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾任職于南方證券有限公司國(guó)債部、國(guó)泰君安證券公司債券部。2000年進(jìn)入南方基金管理公司工作，歷任國(guó)債投資經(jīng)理、市場(chǎng)部高級(jí)經(jīng)理、專戶理財(cái)部副總監(jiān)；現(xiàn)任養(yǎng)老金及機(jī)構(gòu)理財(cái)部總監(jiān)。此外，南方避險(xiǎn)增值基金配備了若干名證券投資分析人員，協(xié)助從事南方避險(xiǎn)增值基金的投資管理工作。大家可以看出，保本型基金由于保本的特性使得基金的風(fēng)險(xiǎn)控制顯得尤為重要，因此基金的管理相對(duì)說(shuō)來(lái)更具難度。南方避險(xiǎn)在上半年表現(xiàn)最靚麗的數(shù)據(jù)是：最近三個(gè)月、最近半年、最近一年的回報(bào)都是第一，分別達(dá)到了18.47%、30.29%、43.54%。當(dāng)然基金的風(fēng)險(xiǎn)也是最大的，這也很好的體現(xiàn)了高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)律。

　　以上開(kāi)放式基金的情況就給大家介紹到這里，大家不要忘了，封閉式基金在今年的表現(xiàn)也是非常突出的，而且封閉式基金的投資價(jià)值也逐漸被投資者認(rèn)識(shí)。今年上半年基金興華的表現(xiàn)非常突出。

　　我們對(duì)基金興華的評(píng)語(yǔ)是：人才的搖籃，賺錢的寶地�；�金的規(guī)模是20億份，上市時(shí)間是1998年5月8日，存續(xù)期仍然是15年。截至2006年6月30日，基金單位凈值為1.6605，單位累計(jì)凈值2.836.�；�金前三大持有人是：中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司，華夏證券(現(xiàn)中信建投)持有1.5%的比例。目前基金的持倉(cāng)情況為：股票比例為67.06%，債券比例17.19%，權(quán)證0.06%，貨幣15.03%，其他0.67%。前兩大重倉(cāng)股為G 寶 鈦和蘇寧電器，所占凈值比例分別為5.66%和4.65%。現(xiàn)任基金經(jīng)理張益馳，羅澤萍。華夏大盤的基金經(jīng)理王亞偉和工銀瑞信投資總監(jiān)江暉曾經(jīng)管理過(guò)該基金�；�金興華上半年的突出數(shù)據(jù)是：62.70%的半年回報(bào)，最近一年回報(bào)73.47%，設(shè)立以來(lái)總回報(bào)295.70%，在所有大型封閉式基金中都是位居第一。

　　在今年上半年這個(gè)熱火朝天的市場(chǎng)，掙錢對(duì)大多數(shù)基金來(lái)說(shuō)是一件比較簡(jiǎn)單的事情，所有的基金的回報(bào)率都超過(guò)20%，也就是出現(xiàn)普漲的局面。但是當(dāng)?shù)谌�季度�?lái)臨，股市進(jìn)入調(diào)整期了，上半年流行一時(shí)的概念、消息甚至是虛幻的重組，都已經(jīng)開(kāi)始大幅回調(diào)，取而代之變?yōu)閮r(jià)值投資，那么借助上半年概念炒作的基金開(kāi)始品嘗虧錢的滋味了。就象我們常講的“只有當(dāng)潮水退了，才知道誰(shuí)在光著身子游泳。” 可以想見(jiàn)，現(xiàn)在潮水退了，那些在投資中違背價(jià)值投資理念，犯了錯(cuò)誤的基金肯定是非常痛苦和尷尬的。

　　因此，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)在選擇基金的時(shí)候，不要單純地看基金的回報(bào)率，不要單純的看基金的重倉(cāng)股是不是符合市場(chǎng)的熱點(diǎn)，而應(yīng)該仔細(xì)地分析該基金的投資理念、操作思路以及基金經(jīng)理的運(yùn)作水平以及基金經(jīng)理在具體運(yùn)作的時(shí)候是否嚴(yán)格遵照基金的投資理念和操作策略進(jìn)行。對(duì)于一只好的基金來(lái)說(shuō)，它不僅在牛市中能有突出的表現(xiàn)，同時(shí)在熊市中也能有較強(qiáng)的抗跌能力，依然能獨(dú)占鰲頭。而那些只能在牛市中借助所謂的虛幻的概念成就自己，一旦潮水退去便什么都沒(méi)有的基金并不能稱為好基金。

　　第二部分：

　　2006年是國(guó)內(nèi)基金業(yè)發(fā)展最迅速的一年，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下新高，進(jìn)入第三個(gè)季度后，由于股市出現(xiàn)調(diào)整行情，大部分基金收益有所下降，但投資者對(duì)基金投資的熱情不減，新發(fā)基金行情雖然不似5月那么火熱，但優(yōu)質(zhì)基金公司的新發(fā)基金仍然受到追捧，易方達(dá)策略成長(zhǎng)二號(hào)兩天即募集到37億，而近期發(fā)行的上投摩根成長(zhǎng)先鋒發(fā)行首日后即不得不發(fā)布公告認(rèn)購(gòu)于次日結(jié)束。各類金融機(jī)構(gòu)都在近期不斷上調(diào)四季度股市上漲預(yù)期，那么，對(duì)于這一次看得見(jiàn)，摸得著的牛市，投資者應(yīng)該如何去把握呢？下面我們分別就股票型基金，債券型基金，配置型基金來(lái)交流一下第四季度的投資策略。

　　上半年股市近45%的漲幅，以及股票型基金平均60%以上的收益率，吸引了投資者大量的目光，7個(gè)月時(shí)間即翻一倍的投資回報(bào)讓人心跳不已，那么在四季度以及未來(lái)的一年內(nèi)，股票型基金能否輝煌再現(xiàn)呢？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們需要先分析推動(dòng)上半年股市大幅上漲的因素是哪些，展恒認(rèn)為最關(guān)鍵的因素有三點(diǎn)，一是股權(quán)分置改革的成功，由股改對(duì)價(jià)所帶來(lái)的收益約為25%；二是上市公司整體凈利潤(rùn)的上升，尤其是中小板塊上市公司；三是資金流動(dòng)性極其充裕，帶來(lái)的市場(chǎng)整體估值上揚(yáng)。那么分析這些因素可以看到，股權(quán)分置改革成功在今后將不再帶來(lái)直接的對(duì)價(jià)收益，而是以一種長(zhǎng)期利好的方式來(lái)影響股市，因?yàn)榇蠊蓶|將會(huì)有更強(qiáng)烈愿望來(lái)提高上市公司的市值；同時(shí)，由于股市多年熊市，造成大量股票估值偏低，估值的修正也帶來(lái)了一部份收益。因此，上半年的快速上漲行情具有不可復(fù)制性，展恒認(rèn)為未來(lái)一年股市的合理預(yù)期收益率將在15%~35%之間。在未來(lái)時(shí)期，對(duì)于股票型基金來(lái)說(shuō)，其平均收益率仍將跑贏大盤，但其業(yè)績(jī)也將更趨分化，我們可以從三季度的基金表現(xiàn)看到，截至9月13日，三季度股票型基金的最高和最低收益率分別為6.93%和-10.89%，如果分類別來(lái)看，各類型股票型基金的平均收益率分別為：價(jià)值型-2.32%，成長(zhǎng)性-2.68%，混合型-2.06%，指數(shù)型-5.09%，而排除中國(guó)銀行上市對(duì)股指的影響后，同期股市大盤的收益率為-6%左右。具體分析未來(lái)的走勢(shì)，有兩點(diǎn)備受關(guān)注，一是工行等超級(jí)大盤股的上市，二是宏觀調(diào)控手段對(duì)市場(chǎng)的影響。將工行上市作為未來(lái)最大利空的投資者，擔(dān)心的是工行IPO募集金額太大，給市場(chǎng)短期帶來(lái)資金缺口，但從近期市場(chǎng)表現(xiàn)以及新發(fā)基金，新批QFII的規(guī)模來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)資金面仍非常充裕，工行上市給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊只會(huì)體現(xiàn)在短期，并且工行等超級(jí)大盤股上市的預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)消化了很久，心理影響將不斷減弱。另一個(gè)角度來(lái)看，工行作為國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的龍頭，在許多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都有著天然的優(yōu)勢(shì)，如果定價(jià)合理，將具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，為基金構(gòu)建投資組合提供了一個(gè)好的可選對(duì)象，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)資本市場(chǎng)無(wú)疑具有利好作用。宏觀調(diào)控的陰影始終籠罩在資本市場(chǎng)，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)心是絕對(duì)有理由的，固定資產(chǎn)投資盲目快速增長(zhǎng)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展提出了挑戰(zhàn)，但從調(diào)控目標(biāo)和目的來(lái)說(shuō)，股市都不是調(diào)控的主要對(duì)象，另一方面，宏觀調(diào)控的手段上將更趨向于使用數(shù)量化工具而非利率工具，如存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)或發(fā)行央行票據(jù)等，因此年內(nèi)再次加息的可能性微乎其微。對(duì)于中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入加息周期的判斷，展恒認(rèn)為為時(shí)過(guò)早，一方面，美國(guó)未來(lái)停止加息周期的可能性較大，中國(guó)加息將給

人民幣升值帶來(lái)更大的壓力，另一方面，政府的調(diào)控更大的可能是邊走邊看，因?yàn)槟壳皣?guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)非常復(fù)雜，影響因素太多，如果一次性定下貨幣政策方向，將不能從容應(yīng)對(duì)未來(lái)不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，甚至對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成損害。因此，未來(lái)如果繼續(xù)有調(diào)控手段出臺(tái)，對(duì)股市也只會(huì)有短期的影響，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)有決定性影響的將有兩個(gè)方面，人民幣升值是長(zhǎng)期趨勢(shì)，對(duì)股市也將形成長(zhǎng)期的利好支持，而具體影響可能也需要較長(zhǎng)時(shí)間才能體現(xiàn)，而非短期內(nèi)的概念炒作。上市公司的成長(zhǎng)是決定市場(chǎng)未來(lái)收益率的關(guān)鍵因素，隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，上市公司的大股東在股改之后更多的注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及優(yōu)良項(xiàng)目，可以期待上市公司在未來(lái)將有很好的成長(zhǎng)�？偟膩�(lái)說(shuō)，股票型基金對(duì)于較積極的投資者來(lái)說(shuō)，仍是一個(gè)非常好的選擇，也許不能期待上半年那樣超過(guò)60%的收益率，但只要將心態(tài)調(diào)整好，投資者仍將享受到牛市成長(zhǎng)的快樂(lè)。

　　債券型基金在今年沒(méi)有了去年那樣的風(fēng)光，一些收益率較高的債券型基金也是靠較高比例的股票配置獲得的，加息之后債券型基金將何去何從呢？正如前文分析的，年內(nèi)再次加息的可能性是非常小的，從近期債券市場(chǎng)的走勢(shì)可以看到，緊縮貨幣政策的預(yù)期已經(jīng)被消化，市場(chǎng)逐漸回暖。加息對(duì)長(zhǎng)債的影響將大于短債，因此債券投資需多考慮短債及流動(dòng)性較好的品種，如果投資者已經(jīng)購(gòu)買了國(guó)債，想提前兌付重新購(gòu)買新發(fā)國(guó)債，則需要考慮具體的收益差，通常來(lái)說(shuō)，對(duì)距離兌付時(shí)間較長(zhǎng)的國(guó)債進(jìn)行提前兌付較劃算。債券市場(chǎng)收益率在加息之后將會(huì)提高，但通常反應(yīng)會(huì)‘慢半拍’。對(duì)于第四季度的債券型基金投資，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注新發(fā)的債券型基金，相對(duì)來(lái)說(shuō)，能夠預(yù)期稍高的收益率，不過(guò)在目前市場(chǎng)條件下，相信基金公司發(fā)行債券基金會(huì)很少。另一類需要關(guān)注的債券基金類型為配置了一定比例股票的債券基金，通常這個(gè)比例都不會(huì)超過(guò)15%，相對(duì)來(lái)說(shuō)仍較配置型和股票型基金穩(wěn)健得很多，南方寶元債券是相對(duì)來(lái)說(shuō)較積極的，配置股票比例最高，這也反應(yīng)了南方堅(jiān)定看好股市的態(tài)度，這類債券型基金在股市走好時(shí)會(huì)有較好的表現(xiàn)。

　　配置型基金由于其股票債券配置比例非常靈活，且管理人投資理念非常多樣化，體現(xiàn)出的風(fēng)格差異在所有基金類型中是最大的，從配置型基金的股票及債券配置比例來(lái)看，股票持倉(cāng)的比例范圍為4.04%~93.64%，債券持倉(cāng)比例范圍為7.78%~83.22%(注：展恒基金分類是基于其過(guò)去一年的平均持倉(cāng))。從收益率來(lái)看，三季度截至9月14日配置型基金最高收益率為2.93%，最低為-8.16%，而今年以來(lái)的收益率最高為67.71%，最低則為9.99%，因此，配置型基金的業(yè)績(jī)分化是最為嚴(yán)重的，但從具體品種選擇上，投資者不應(yīng)按照絕對(duì)收益率來(lái)選擇，因?yàn)楦呤找娓唢L(fēng)險(xiǎn)類型的基金并不是一定適合所有人，還是應(yīng)該仔細(xì)了解和分析配置型基金的投資理念和風(fēng)格，并結(jié)合自己的偏好，來(lái)選擇合適的基金。正因?yàn)榕渲眯突�金的風(fēng)格差異非常大，因此星級(jí)評(píng)定的參考價(jià)值要小于股票型基金和債券型基金的評(píng)級(jí)，在不同市場(chǎng)狀況下不同風(fēng)格的配置型基金業(yè)績(jī)會(huì)有較大差別，比如泰達(dá)荷銀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，在上半年持續(xù)上漲行情中收益率不如高比例配置股票的基金，星級(jí)也一直較低，但在7月至8月的調(diào)整震蕩行情中其控制風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)的非常明顯，因此這期間收益率居前。

　　基于對(duì)未來(lái)兩年牛市的判斷，投資者應(yīng)該淡化選時(shí)，將重點(diǎn)放在選擇適合自己的基金以及合理的組合上，將會(huì)獲得穩(wěn)定的回報(bào)。

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