QFII操作短線特征明顯 投資風格步入個性化

　　記者 羅進

　　根據WIND數據統計，自QFII進入A股市場以來，其投資特點整體呈現出中長線持有成長性好的股票，并且還有較為明顯的交叉持股、集中度較高的情況。但是，今年初以來，不同類型QFII之間投資策略和操作方式開始逐步體現出差異性，尤其是，基金類的QFII操作上短線特征更為明顯。業內人士認為，在QFII管理辦法正式公布之后，各QFII交叉持股的現象將大大減少，差異化將會體現得越來越明顯。

　　交叉持股并非聯手坐莊

　　東方證券研究員劉俊曾對QFII的持倉情況做過細致的統計分析。他介紹，從QFII的持倉結構看，較長時間持有成長性好個股的特征比較明顯。今年二季度，共有46只A股格外被QFII青睞，總市值達112.3億元。其中，G黑牡丹和G龍盛分別被8家QFII持有，GST酒花、G寶鋼、巨輪股份分別被6家QFII持有，而同時被5家QFII交叉持股的A股多達10只。另外，僅被1到2家QFII持有的5只個股的持股數也較大。G滬機場和G中興僅分別被瑞銀和德意志銀行持有，但市值分別高達3.23億元和5.71億元。此外，G長電、G聯通、G燕啤分別被2家QFII持有，持股總市值達14.15億元。

　　不過，國泰君安證券有關業務負責人認為，雖然交叉持股呈現出比較集中的特點，但并不能說明QFII之間存在聯手交易。據介紹，以前的管理辦法對QFII后端客戶進入A股市場的額度未完全放開，很多通過銀行類QFII購買A股的客戶只能通過不同的QFII通道進場，并不代表該QFII自己的投資行為。另外，有業內人士介紹，雖然QFII整體上投資理念比較相近，但從她了解的情況看，QFII相互之間、與國內機構之間相互溝通進行操作的現象應該沒有，“各QFII的投研思路和程序決定了各自不同的操作策略和手法，幾乎不可復制”，她補充道。

　　差異化格局逐漸顯現

　　數據顯示，雖然QFII在某些行業和股票的配置比較類似，但從今年以來的倉位變化看，不同類型和額度的QFII顯示出了較大差異性。

　　劉俊認為，不同額度的QFII投資策略和操作思路顯得不盡相同。額度較大的QFII操作比較穩健，長期持有所看好的個股。以瑞銀近幾年的持股情況看，投資周期較長，尤其是核心股票。G長電、G寶鋼、G福耀等藍籌股基本位列其投資組合重倉股的前十。美林國際則呈現出重點股票持有期限適中、其余偏短的特征，西藏發展等核心股票重倉持有近兩年。而規模偏小的QFII，相對更多表現為持股時間短、熱點轉換頻率快、換艙幅度大的特征。大和證券SMBC株式會社的投資額度為5000萬美元，其持股周期一般不超過2個季度，重倉股更換速率高，近半年僅持有哈藥集團一只股票。而日興資產管理公司則圍繞部分長期持有品種做波段，其余品種則較快換倉：去年下半年其重點增持了機械設備制造業的股票，如G重機、G三環等并進行波段操作，而今年初來就改為重點增持了G鋅業、G天津港等有色金屬和港口股票。

　　國泰君安人士認為，上述情況部分也緣于QFII的不同類型所致。按賣方機構和買方機構劃分，QFII參照國內金融機構的類型，大概也分為銀行及券商(投資銀行)、基金(資產管理公司)兩類。前者主要憑借自身的網點和服務優勢、為后端客戶提供資金額度，自營部分比較少，這類機構以瑞銀、花旗銀行為代表。而后者則恰好相反，此類機構有雷曼兄弟公司等。