QFII將享受超國民待遇 話語權岌岌可危

　　資本項目下的外匯管制，一直被認為是保護A股市場免受海外資本沖擊的一道“防火墻”。然而時過境遷，這道“防火墻”現在已不是銅墻鐵壁。

　　QFII打通內地與海外市場

　　“據我所知，9月5日在新加坡交易所上市的新華富時中國A50指數股指期貨，已經通過某種途徑開始影響到國內的A股市場�！泵鎸Κq抱琵琶半遮面的國內股指期貨，北京中期交易部經理胥京鋼顯得憂心忡忡。

　　胥京鋼稱，他所指的“某種途徑”其實并不神秘，就是已獲得合法身份“境外合格投資者”，即“QFII”。據了解，截至今年8月初，證監會已批準43家QFII資格，總額度超過70億美元。

　　此前，人們對新華富時中國A50指數股指期貨對A股市場話語權的威脅似乎并未太關注。一個最典型的說法是，我國是外匯管制國家，國內資本項目下并未實現可自由兌換。由于缺乏現貨聯系，新加坡的股指期貨很難影響到國內市場。

　　然而，由于QFII的存在，這種壁壘現在看起來顯得異常脆弱。

　　享受“超國民待遇”

　　“利用新加坡的中國A50股指期貨，這些境外合格投資者已完全有條件對A股市場的投資進行‘套期保值’，進而將兩個市場聯系起來�！币晃粸镼FII服務的券商人士表示。

　　該人士稱，國內的ETF基金為QFII們提供了一個指數化投資的途徑，通過與A50指數期貨的套做。不僅可以避險，更可以借助兩種指數走勢的差異，進行套利。

　　“這無疑是一種‘超國民待遇’。”胥京鋼認為，有了海外市場的避險手段，QFII與國內機構相比，明顯具有優勢。據他測算，目前我國股市的系統性風險高達65.7%，是同期英美股市系統性風險的兩倍（英美股市分別為32.7%和26.8%）。

　　這意味著境外投資者們可以利用海外的股指期貨規避A股的系統性風險，而國內的投資者則只能“硬扛”。

　　“QFII目前的投資額度是70億美元，如果全部用A50進行避險的話，實際上相當于給新加坡交易所提供了70億美元的現貨盤。按照期貨市場投機與套保盤20：1的比例推算，將為新加坡交易所帶來1400億美元的市場空間，這樣的交易規模足以對A股市場產生影響。”

　　胥京鋼認為，QFII與A50股指期貨的結合，不僅將“危害”國內投資者的交易地位，更會使A股市場喪失話語權。

　　“QFII制度是大勢所趨，我們不能半途而廢，現在惟一的辦法是加快國內股指期貨市場的建設。一旦新加坡A50期貨交易走上正軌，我們要重新奪回主導權將付出很大代價。”胥京鋼最后表示。