長盛基金 估值提升下三大結構性機會

　　本報記者 易非

　　日前，長盛基金舉行了主題為“不容錯過的‘黃金時代’”2006年度投資報告會。長盛基金認為，未來投資應該尋找中國工業化進程加速過程中增長最強勁的行業、人民幣長期升值趨勢以及企業外延式擴張等三大結構性機會。

　　中國目前正處于工業化進程加快的過程，長盛指出，國內的裝備制造業已經成為制約中國制造業結構升級的“瓶頸”，在國家支持自主創新、產業升級的政策引導以及資源、環保、勞動力約束加強和價格改革的推動下，制造業在先進裝備和信息技術等方面的資本性開支需求仍將旺盛，并由此帶動裝備制造、環保以及IT等行業的景氣延續。從產業層面考察中國的經濟波動，先導性行業中（以汽車、房地產等耐用消費品行業的復蘇和居民除住行之外的消費結構升級）的龍頭企業和已處于復蘇態勢中的中游的建材、機械等行業將是重點關注的對象。另外“十一五”時期政府政策引導下的新需求增長點也將是重點關注的投資領域。從政府的“十一五”規劃來看，電網建設、鐵路投資、農村基礎設施建設等將是未來幾年政府投資的重點，在電網建設和鐵路投資領域將產生真實可信的投資需求。

　　策略報告指出，在人民幣長期升值的預期下，應該關注整個

股票市場估值水平提升的空間。但應尋找其中的結構性機會。在全球化背景下，可貿易品的價格將下降，而非貿易品如服務的價格將上升。國內在人民幣長期升值趨勢和低息環境下，可貿易品的價格將進一步下降，而基于本土服務的非貿易品的價格將上升，特別是地產和金融將長期保持良好增長勢頭。此外，

人民幣升值帶來的財富效應，將和政府解決收入分配公平問題、完善社會保障體系的努力，共同促成消費品行業和旅游行業的快速擴張，它們將不斷為投資人帶來驚喜。

　　挖掘企業外延式擴張下的機會是長盛提出的第三個大的結構性機會。長盛基金指出，制度性的變革使得已上市公司更有動力實現外延式擴張，對企業的估值在考慮其內生性增長溢價的同時，還需考慮外延式擴張溢價。當前上市公司實現或存在機會實現外延式擴張的方式可以歸結為以下幾種方式：整體上市、大股東資產注入、并購重組、央企主導下的產業整合、地方政府主導下的資產置換等。外延式的擴張使得上市公司的資產規模和盈利預期發生了重大的變化（盡管時間上不確定，但事件本身是確定的），要積極關注這種盈利預期的變化所帶來的估值提升的空間。對于沒有整體上市的民營企業和在央企中實行管理層激勵或市值考核的上市公司，要尤其關注它們外延式擴張的潛力。

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