投資新基金還是老基金

　　《理財周刊》：投資新基金還是老基金

　　鄭拓

　　很多投資者會有這樣的問題，究竟是投資正在發行的新基金好，還是投資運作了一段時間的老基金好？其實，這個問題并沒有什么標準答案，不同的基金會有不同的特點。讓我們來對新基金和老基金進行一番對比，或許會讓大家更清楚地認識這個問題。

　　第一回合：投資品種選擇——新基金勝

　　新基金因為剛剛成立，正所謂一張白紙可以寫最新最美的圖畫。基金經理可以根據市場的最新走勢和最新涌現的投資熱點，選擇投資品種，構建投資組合。而老基金因為倉位較重，基金經理即使看到了新的投資機會，也要先賣掉手里的部分股票，才有可能買新的股票。那么，在時機的把握上就稍遜一籌。

　　第二回合：建倉成本——老基金勝

　　直接的建倉成本通常包括兩部分：手續費支出和價格沖擊成本。買入

股票就要支付傭金和印花稅等費用，即手續費。大資金買入股票通常會推高股票的價格。比如現在是4元一股的股票，等一個基金買完了，價格可能已經漲了很多，而這只基金的實際成本也許在4.4元。那么，這高出來的10%，就是價格沖擊成本。老的基金通常持有較高的股票倉位，其建倉成本已經體現在以往的凈值中。而新基金因為仍要買股票，則必然產生手續費和價格沖擊成本，這部分成本將會沖抵未來可能的收益。所以，在建倉成本上，老基金占有優勢。

　　第三回合：系統性風險的控制——平局

　　新基金剛成立時，股票倉位通常為零。所以，當市場正處于下跌時，新基金可以減緩建倉節奏，以規避短期市場下跌的風險。在2005年四季度，當時新成立的基金跌幅普遍較老基金小，就是這個道理。反之，如果市場正處于快速上升階段，那么，新基金就比較被動了。

　　第四回合：基金經理的選擇——老基金小勝

　　基金未來的業績如何，和基金經理的投資能力密切相關。老基金通常已經運作了一段時間，投資者對基金經理的投資風格和能力有一定感性認識，對其未來的投資業績的預測把握相對要大一些。而新基金的基金經理如果是新人，那么投資者通常應該考查一段時間，來熟悉其投資風格并評判其投資能力。不過，現在越來越多的基金公司崇尚團隊投資的模式，新基金的未來業績可能和整個投資團隊的投資能力關聯度更大。另外，為了新基金的成功發行，也考慮到基金公司資源的局限，許多公司推出“老”基金經理來管理新基金。所以，通過研判該基金公司其他基金的過往業績，或者該基金經理所管理過的其他基金的業績，也可以較清晰的判斷出新基金未來的可能表現。

　　第五回合：認購費用——新基金小勝

　　各基金公司為順利推銷新基金，通常對于認購新基金的投資者給予一定的認購費用的優惠。老基金通常無此待遇。當然，這些費用的節省都是小恩小惠，基金未來的成功投資應該才是投資者真正的盛宴。

　　第六回合：基金價格——平局

　　新基金只有一元錢。 老基金如果管理的好，凈值肯定大于一元錢。買新基金比買老基金便宜——這是一些投資者買新基金的邏輯。最近市場上富國天益基金拆分受到部分投資者的追捧，就是一個鮮活的例子：同樣的1800元，得到1000份1.8元的基金，和得到1800份1元的基金，雖然價值完全一樣，但投資者心理上就覺得后者“更劃算”。

　　但其實基金的凈值高低僅反映了其過去所取得的利潤，和其未來的業績表現沒有關系。如果說有關系，那也是過去的良好業績可以昭示未來的基金表現，那么就應該去買老基金。所以，這種新基金便宜的邏輯是站不住腳的。

　　從上面的分析不難看出，新基金和老基金各有特點，談不上誰比誰更好，因此我們只能地重復這樣一句話：沒有最好的，只有最合適的。

　　(本文作者擁有復旦大學法學學士學位、芝加哥大學工商管理碩士學位，注冊金融分析師(CFA)，擁有12年證券投資經驗，歷任加拿大Donier International 投資經理，美國Robert W. Baird 基金分析師，2003年加盟海富通，現任海富通股票基金、風格優勢基金的基金經理。)

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