首只外幣基金如何保值增值 采訪華安首席投資官

　　在近日獲批5億美元額度之后，中國首只QDII外幣基金———華安國際配置基金即將開始正式發行，從而為境內投資人開啟了一個投資全球市場的新時代。該基金將主要投資于紐約、倫敦、東京、香港等國際資本市場，面對這些陌生的海外市場以及眾多的投資品種，投資人非常關注該基金將如何幫助自己的美元資產實現保值增值。近日，記者就此采訪了該 基金管理團隊的重要成員之一、華安基金管理公司副總經理兼首席投資官姚毓林先生。

　　雙重保障實現投資本金保本

　　姚毓林表示，作為中國首只投資全球的QDII外幣基金，華安國際配置基金遵循有效控制風險并追求一定收益率的設計原則。根據此原則，為了有效控制投資風險，華安國際配置基金在投資方法上將采取CPPI策略，即投資組合保險策略。它是將基金資產分配在無風險資產和收益資產上，并通過有效的數量模型，動態調整資產組合，以實現投資本金的安全。

　　具體的操作可以簡單解釋為，根據投資本金保本周期期末最低目標價值，也就是投資本金，計算出投資組合的價值底線，并據此設定組合安全墊，根據投資組合凈值的波動率動態調整組合安全墊的放大倍數，從而得到投資于收益資產和保本資產的資金規模。按計算所得的組合資產配置比例和各資產類的投資策略，投資于收益資產和保本資產，以實現基金資產的保值增值。這是該基金的第一層保障———技術層面的保障。

　　第二就是法律層面的保障。為了最大限度保障投資人投資安全，雷曼兄弟將提供投資本金到期保本。

　　他介紹稱，在基金成立后的運作管理中，華安基金將與雷曼兄弟成立聯合投資團隊，共同負責華安國際配置基金的投資管理，并于每個月固定時間對下一階段的資產配置比例進行決策。比如當股市出現急跌的情況下，CPPI技術通過指標約束可以有效控制

股票倉位，將潛在損失控制在債券運作部分已實現賬面盈利部分，從而使基金資產的投資本金不受損失。即使股票市場出現快速上漲，基金經理也將及時拋出獲利股票以實現收益，其目的都在于將風險資產波動限定于可控范圍之內。與傳統基金相比，CPPI技術有可能使動態保本基金實現更高收益。

　　姚毓林介紹，全球CPPI技術被廣泛應用于配置型，尤其是帶有保本條件的基金產品中。根據華安國際配置基金目標比例配置的投資組合，按2000年6月至2005年5月，5年的歷史數據測算，平均年收益率為10.28%，年波動率為4.40%。此外，在上述模擬測算的基礎上，華安基金采用該目標比例，于2005年6月至2006年4月進行了投資組合試運行。試運行結果顯示，該投資組合的年收益率為10.55%，年波動率為4.74%，具有穩定的收益率和較低的波動率。“這說明華安國際配置基金在設計上風險收益配比適中。”

　　姚毓林強調，更為重要的是，華安國際配置基金分散投資于全球成熟市場的四大類相對獨立的資產，可以充分利用各市場和資產類別之間的關系對沖風險。同時四大資產類的弱相關性也使得華安國際配置基金與同樣采用CPPI策略的境內市場保本基金相比，能夠配置更大比例的資產于收益資產，從而使投資者充分分享四大資產類產品的投資收益。

　　四大類資產實現保值更增值

　　華安國際配置基金的產品說明書顯示，該基金主要投資于紐約、倫敦、東京、香港等國際資本市場，覆蓋股票、債券、房地產信托憑證以及商品基金等主流金融產品，真正實現基金資產在全球范圍內的分散配置，從而贏取較為可觀的回報。

　　姚毓林介紹，由于受到投資品種的限制，目前境內的配置型基金均為股、債混合型產品，基金經理主要通過股票和債券二者之間的相關性來規避某一特定市場的系統性風險。但實際上，除了市場系統性風險外，還存在資本市場的地域性風險。尤其是單一國別基金的波動性較區域性或全球性基金更為劇烈，而作為全球投資的華安國際配置基金，則可以通過調整各地市場的投資比例，有效規避某一國家、地區的投資風險，追求更持續穩健的高收益，這正是全球型基金的優勢所在。通過投資華安國際配置基金，境內投資者將首次實現個人資產的真正國際配置，而一個國際化的個人資產配置，也是抵御目前

人民幣匯率波動區間不斷擴大所導致的匯率風險的有效途徑。

　　另外，華安國際配置基金將分散投資于股票、債券、房地產信托憑證以及商品基金四大類主流金融資產。其中，各類資產之間存在著非完全一致的相關性，憑借對于宏觀經濟以及特定資產類別的準確分析和預測，管理人可以很好地利用這種關系來規避某類資產的投資風險。例如，房地產信托憑證(REITs)就是一種通過

證券市場募集社會資金并投資于收益性房地產，投資人分享房地產經營收益的金融工具或金融行為，其本質是證券化的產業投資基金。由于投資于多項房地產，其收益和風險都較為穩定，而房地產市場與股票和債券分屬不同投資類別，因此REITs近年來成為眾多投資人和機構青睞的投資組合組成部分。在過去的40年中，REITs表現了穩定和出色的業績，平均回報達到標準普爾500指數的回報水平，并能夠提供持續穩定的現金流。

　　在華安國際配置基金產品設計中，對于REITs的目標配置比例設定為10%，最高上限可達到15%。根據模擬測算的結果顯示，在2005年6月—2006年4月，模擬組合中REITs初始權重雖然僅為10%，但年化收益率達到27.8%，是四類資產中收益率最高的一種。

　　姚毓林表示，全球型基金在規避風險和追求更佳投資機會中具有先天優勢，華安國際配置基金將在充分控制風險的前提下，通過境外投資顧問與華安基金聯合管理團隊的共同努力，致力于為投資人追求持續穩健的高額回報，實現資產的保值增值。

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