招商基金 短期維持小幅震蕩攀升走勢(shì)

　　上周市場(chǎng)要聞回顧

　　1、現(xiàn)行的IPO詢價(jià)制度將出現(xiàn)重大調(diào)整。權(quán)威人士透露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)管理辦法》進(jìn)行修訂，并加入調(diào)整后的IPO詢價(jià)制度等有關(guān)內(nèi)容。據(jù)悉，未來(lái)的詢價(jià)制度將出現(xiàn)五大變革，包括簡(jiǎn)化在中小企業(yè)板上市公司的定價(jià)流程、網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行、進(jìn)一步理清初步詢價(jià)與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的關(guān)系、放寬承銷團(tuán)參與詢價(jià)的限制，以及進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)對(duì)象的管理。

　　2、中國(guó)金融期貨交易所股份有限公司掛牌。這是中國(guó)內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所。中金所成立后，率先上市的將是滬深300指數(shù)期貨。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，滬深300指數(shù)期貨有望于年底前推出。

　　3、內(nèi)資企業(yè)所得稅扣除計(jì)稅工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)到1600元。國(guó)家稅務(wù)總局9月8日宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2006年7月1日起，內(nèi)資企業(yè)在計(jì)算繳納企業(yè)所得稅時(shí)允許扣除的計(jì)稅工資標(biāo)準(zhǔn)由目前的人均每月800元上調(diào)到1600元，同時(shí)停止執(zhí)行按20%比例上浮的政策。稅務(wù)總局負(fù)責(zé)人表示，此舉是企業(yè)所得稅“兩法合并”改革前一項(xiàng)重要的政策調(diào)整，有利于縮小內(nèi)、外資企業(yè)的稅負(fù)差距，逐步實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)。

　　4、人民幣升值步伐加快。據(jù)中國(guó)外匯交易中心公告，9月4日人民幣對(duì)美元匯率的中間價(jià)為7.9499，一舉突破7.95關(guān)口。外匯局資本項(xiàng)目司副司長(zhǎng)陳炳才8日在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》上刊發(fā)署名文章，認(rèn)為人民幣應(yīng)該盡快升值到位，他認(rèn)為我國(guó)至少還有3%至5%的升值空間。而國(guó)務(wù)院總理溫家寶9月5日在中南海紫光閣接受歐洲五家媒體的聯(lián)合采訪時(shí)表示，中國(guó)將堅(jiān)定不移地深化人民幣匯率形成機(jī)制的改革，但人民幣匯率不會(huì)再有“出其不意”的調(diào)整。

　　5、原油期貨價(jià)格創(chuàng)近幾個(gè)月新低。9月8日紐約商品交易所10月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于66.25美元，為4月6日收于66.23美元以來(lái)的最低價(jià)。市場(chǎng)人士指出，伊朗核問(wèn)題未影響國(guó)際原油供應(yīng)、美國(guó)汽油需求減少、颶風(fēng)未對(duì)美國(guó)墨西哥灣地區(qū)的石油和天然氣生產(chǎn)設(shè)施造成破壞等使得交易者對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂緩解，是導(dǎo)致近來(lái)油價(jià)回落的主要原因。

　　6、三部委嚴(yán)厲整治房地產(chǎn)交易秩序。自9月6日起，建設(shè)部、發(fā)展改革委、工商總局將聯(lián)合在全國(guó)范圍內(nèi)集中開(kāi)展為期一年的房地產(chǎn)交易秩序?qū)ｍ?xiàng)整治活動(dòng)。包括捂盤(pán)惜售、囤積房源等惡意炒作行為在內(nèi)的6類違法違規(guī)行為將成為此次整治行動(dòng)的重點(diǎn)打擊對(duì)象。此前，國(guó)務(wù)院5日發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)土地調(diào)控有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)各地和各部委提出了八大方面的要求，要求嚴(yán)把土地“閘門(mén)”。

　　7、美國(guó)房?jī)r(jià)漲幅創(chuàng)30年新低。美國(guó)聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室(OFHEO)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，美國(guó)今年第二季度平均住房?jī)r(jià)格環(huán)比只上升了1.17%，這是美國(guó)房?jī)r(jià)1975年以來(lái)的最低漲幅。

　　上周市場(chǎng)走勢(shì)回顧

　　上周市場(chǎng)基本延續(xù)了上周震蕩攀升走勢(shì)，只是周四出現(xiàn)了一定回調(diào)，全周上證綜指上漲31.3點(diǎn)。因上周五出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)以及對(duì)中石化復(fù)牌的良好預(yù)期，市場(chǎng)再現(xiàn)“紅色星期一”，股指上揚(yáng)21點(diǎn)；在中石化復(fù)牌預(yù)期和招行H股發(fā)行的推動(dòng)下，周二、周三市場(chǎng)延續(xù)小幅上漲趨勢(shì)；周四由于中石化復(fù)牌后的高開(kāi)低走帶動(dòng)股指下行，加上短期獲利回吐壓力影響，滬指下挫11點(diǎn)；但周五股指再度反彈向上。

　　從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，本周金融、軟件及服務(wù)、農(nóng)業(yè)、建材和傳媒行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)較好。因招行H股發(fā)行的強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，金融板塊漲勢(shì)強(qiáng)勁，位居本周漲幅榜首；軟件及服務(wù)、農(nóng)業(yè)和建材受中報(bào)業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期影響，表現(xiàn)良好；傳媒行業(yè)則受數(shù)字電視地面?zhèn)鬏敇?biāo)準(zhǔn)出臺(tái)刺激。本周相對(duì)表現(xiàn)較弱的是鋼鐵、食品、供水供氣、房地產(chǎn)和商業(yè)行業(yè)。鋼鐵行業(yè)主要受宏觀調(diào)控影響，而且其產(chǎn)能過(guò)剩態(tài)勢(shì)比較明朗；供水供氣行業(yè)的中期業(yè)績(jī)也表現(xiàn)一般；房地產(chǎn)行業(yè)則是受頻繁的政策調(diào)控影響，但其前景依然看好，仍屬于我們的戰(zhàn)略品種；食品和商業(yè)板塊的基本面不存在大的問(wèn)題，具有良好的成長(zhǎng)性，屬于我們的重點(diǎn)配置對(duì)象，其股價(jià)的適當(dāng)回調(diào)屬于正常波動(dòng)。

　　本周市場(chǎng)展望

　　展望下周，我們認(rèn)為整體市場(chǎng)環(huán)境仍偏暖。一是市場(chǎng)短期擴(kuò)容壓力仍然不大，新股發(fā)行、定向增發(fā)以及小非解禁帶來(lái)的資金壓力仍大大少于7、8月；二是宏觀調(diào)控繼續(xù)處于政策觀察期，預(yù)計(jì)在一系列宏觀調(diào)控政策的影響下，下周陸續(xù)公布的8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將較6、7月稍有回落，從而有利于減輕市場(chǎng)對(duì)調(diào)控的擔(dān)憂；三是人民幣升值步伐繼續(xù)加快，市場(chǎng)流動(dòng)性仍較寬裕；四是中石化復(fù)牌后走勢(shì)溫和，在股改、原油價(jià)格回落及成品油價(jià)格上調(diào)預(yù)期影響下，其未來(lái)一段時(shí)間走勢(shì)仍值得期待，而受融資融券、股指期貨推進(jìn)步伐加快影響，其他的權(quán)重股近期走勢(shì)也將較為平穩(wěn)，從而有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定；五是上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，將增強(qiáng)市場(chǎng)信心。受上述因素影響，我們認(rèn)為市場(chǎng)短期仍將維持小幅震蕩攀升走勢(shì)。

　　但9月中下旬市場(chǎng)面臨的短期壓力將逐步加大：一是工商銀行將于9月下旬過(guò)會(huì)，10月中上旬啟動(dòng)全球路演，并在10月底“A+H”上市，由于其發(fā)行規(guī)模巨大，短期對(duì)市場(chǎng)資金面及投資者心理都將產(chǎn)生一定壓力；二是隨著“十一”長(zhǎng)假臨近，部分市場(chǎng)的短線資金將考慮獲利回吐，以回避長(zhǎng)假及工行發(fā)行帶來(lái)的不確定性；三是市場(chǎng)逐漸逼近1700點(diǎn)整數(shù)關(guān)，這一帶套牢盤(pán)較大，技術(shù)面將面臨一定壓力。

　　整體而言，我們判斷下周市場(chǎng)將繼續(xù)小幅震蕩攀升，但在1700點(diǎn)附近將會(huì)遇到較大的阻力。預(yù)計(jì)在工行上市之前，市場(chǎng)將難有太大的表現(xiàn)，但在工行上市壓力化解后，市場(chǎng)將重新步入上升通道。同時(shí)我們繼續(xù)堅(jiān)持認(rèn)為，A股市場(chǎng)牛市基礎(chǔ)依然存在，即使遭遇短期利空，市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)大幅調(diào)整的可能性也不大，在未來(lái)一、兩年內(nèi)，1500點(diǎn)附近都將是投資者戰(zhàn)略性建倉(cāng)的位置。

　　近期投資策略

　　盡管市場(chǎng)在下周將繼續(xù)小幅震蕩攀升，但面臨的短期壓力在逐步加大。我們?cè)诓呗陨蠈⒗^續(xù)適當(dāng)控制倉(cāng)位，同時(shí)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在股票資產(chǎn)配置方面，我們近期操作策略是：

　　1、維持對(duì)房地產(chǎn)、金融行業(yè)龍頭公司的戰(zhàn)略性配置，但同時(shí)注意把握其波段操作機(jī)會(huì)。

　　近期人民幣升值趨勢(shì)有望加快，我們繼續(xù)看好房地產(chǎn)、金融行業(yè)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，將維持對(duì)其戰(zhàn)略性配置。但中長(zhǎng)線看好并不意味著一味持股不動(dòng)，尤其對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)都是政策關(guān)注的重點(diǎn)，未來(lái)幾年調(diào)控將是“常態(tài)”，而每次調(diào)控政策的出臺(tái)都會(huì)帶來(lái)股價(jià)的短期波動(dòng)，從而為我們提供了良好的波段操作機(jī)會(huì)。近期地產(chǎn)股一方面受到人民幣升值的刺激，另一方面又受到調(diào)控政策的打壓，因而波動(dòng)性較大，我們將維持核心倉(cāng)位不動(dòng)，但會(huì)以部分倉(cāng)位進(jìn)行波段操作，以爭(zhēng)取投資收益最大化。金融行業(yè)波動(dòng)性要小很多，短期將繼續(xù)受到招行H股發(fā)行及人民幣升值的刺激，由于其良好的成長(zhǎng)性及估值優(yōu)勢(shì)，我們將繼續(xù)戰(zhàn)略性持有行業(yè)龍頭品種。

　　2、維持對(duì)黃金、鋅等資源類行業(yè)龍頭公司的戰(zhàn)略性配置，同時(shí)適當(dāng)關(guān)注電解鋁行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)。

　　四季度將進(jìn)入有色金屬的消費(fèi)旺季，加上美元走弱，我們認(rèn)為有色金屬行業(yè)四季度將有一波較為明顯的投資機(jī)會(huì)。我們繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注基本面有支撐、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的黃金、鋅，維持對(duì)其龍頭品種的戰(zhàn)略性配置。同時(shí)，近期現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格快速下跌，而鋁價(jià)卻強(qiáng)勁反彈，二者的背離再度拉大了噸鋁的利潤(rùn)空間，電解鋁行業(yè)將再次迎來(lái)一次景氣高峰，我們將適當(dāng)關(guān)注該行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)。次外，我們還將關(guān)注廈門(mén)鎢業(yè)等個(gè)別有色金屬深加工行業(yè)的龍頭公司。

　　3、維持對(duì)消費(fèi)服務(wù)、 “十一五”規(guī)劃重點(diǎn)扶持行業(yè)的戰(zhàn)略性配置，但注意結(jié)合個(gè)股估值及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期適當(dāng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　我們將繼續(xù)結(jié)合個(gè)股估值及業(yè)績(jī)預(yù)期對(duì)上述品種進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)部分調(diào)整幅度較深、估值吸引力重現(xiàn)、且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較好的戰(zhàn)略性品種逐步加大配置；對(duì)于個(gè)別前期沒(méi)有調(diào)整、估值偏高且充分反映了未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的品種適當(dāng)減持；降低組合的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們近期將繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字電視、3G、軟件外包等新型服務(wù)領(lǐng)域存在的投資機(jī)會(huì)。

　　4、繼續(xù)增加大盤(pán)藍(lán)籌股的配置。

　　大盤(pán)藍(lán)籌股估值普遍較低，具有良好的防御性，而隨著融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)的逐步推出，將促使市場(chǎng)重新審視大盤(pán)藍(lán)籌股的投資價(jià)值，因而大盤(pán)藍(lán)籌股有望成為下一階段推動(dòng)市場(chǎng)走強(qiáng)的中堅(jiān)力量。我們將重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通和長(zhǎng)江電力等公司。尤其是中石化復(fù)牌后走勢(shì)溫和，在股改、原油價(jià)格回落及成品油價(jià)格上調(diào)預(yù)期影響下，其未來(lái)一段時(shí)間走勢(shì)仍值得期待。

　　5、繼續(xù)關(guān)注有集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，或有整體上市預(yù)期的上市公司。

　　通過(guò)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，上市公司的基本面將獲得明顯改善或產(chǎn)生明顯改善預(yù)期，盈利能力有望大幅提升，公司投資價(jià)值將顯著提高，我們將繼續(xù)保持緊密關(guān)注，并密切注意選擇合適的進(jìn)入時(shí)機(jī)。

　　6、繼續(xù)減持受加息、人民幣升值及宏觀緊縮調(diào)控沖擊較大的行業(yè)。

　　目前投資增速已顯示出回落趨勢(shì)，預(yù)計(jì)在宏觀緊縮調(diào)控特別是行政調(diào)控的影響下，未來(lái)幾個(gè)月的投資增速仍將繼續(xù)降低，而鋼鐵、建筑、建材、工程機(jī)械、電力、煤炭等投資品行業(yè)將受到較大沖擊；同時(shí)，上述投資品行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，年內(nèi)兩度加息對(duì)行業(yè)成本的影響也較大；而人民幣升值步伐加快將對(duì)紡織、家電、外貿(mào)、航運(yùn)等出口導(dǎo)向型行業(yè)形成沖擊。因此我們將繼續(xù)減持或回避上述行業(yè)。