全流通格局下基金界倡議積極參與上市公司治理

　　本報記者 易非 深圳報道

　　國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人昨日提出，全流通條件下，未來市場格局會發(fā)生變化，一是更多社會優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，二是企業(yè)成長的軌跡將從內(nèi)生性增長過渡到外延性擴(kuò)張。對此，必須改變過去純粹的被動式的研究和投資思維，積極主動參與上市公司的公司治理，創(chuàng)造并享受企業(yè)成長的溢價。

　　長盛基金管理公司投資人士認(rèn)為，中國股票市場的估值水平還有提升的動力，中國經(jīng)濟(jì)與經(jīng)合組織(OECD)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性越來越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)周期在延長，波動性在降低，此外，人民幣升值的預(yù)期將長期存在，這些因素的存在使中國股票估值水平必然還有較大的提升空間。

　　估值水平的提升還存在其他的有效路徑。長盛基金提出，如果希望提高估值，中國的上市公司必須重新規(guī)劃，仔細(xì)考慮如何最大限度地創(chuàng)造穩(wěn)定的股東價值以及如何與投資者溝通。作出此番結(jié)論的一個不可忽視的背景是：在全球范圍內(nèi)，如果一家西方公司和一家亞洲公司一年中的利潤相同，投資者還是愿意花更多的錢投資前者，因為他們相信西方公司能創(chuàng)造出更大的股東價值。除了管理多變等方面原因之外，亞洲公司被認(rèn)為一貫更重視增長而非資本收益，在這方面中國的公司問題也同樣突出。值得注意的是，近年來，大量國企在境外上市，在公司治理、提高ROE水平和與投資人關(guān)系上取得了很大的進(jìn)步。

　　可以預(yù)見，未來一段時間內(nèi)，中國

股票市場將有長足的發(fā)展，會吸引大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。但在另一個方面，這些新上市公司的管理者對股票市場的認(rèn)識可能會存在一定局限性，不會非常精通投資者關(guān)系的處理，他們有可能再次陷入這種傾向：注重公司的規(guī)模擴(kuò)張而不注重效益的提高。針對這種可能出現(xiàn)的局面，長盛基金投資人士認(rèn)為，金融市場要發(fā)揮在資源配置方面的基礎(chǔ)作用，在理想的市場上主要依靠價格信號來完成這一過程，但由于中國市場的特殊性，在一定階段需要通過直接介入企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，引導(dǎo)他們合理的利用

資本市場，這樣才能更好的發(fā)揮資本市場的作用。

　　與此同時，在全流通環(huán)境下，已有上市公司成長的軌跡將從內(nèi)生性增長過渡到內(nèi)生性增長與外延式擴(kuò)張并存。長盛基金指出，外延式的擴(kuò)張使得上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和盈利預(yù)期發(fā)生了重大的變化，針對這種局面，應(yīng)該改變過去純粹的被動式的研究和投資思維，積極主動地參與到上市公司的公司治理中去。過去純粹的被動式的研究和投資只能享受公司的內(nèi)生性增長，如果在企業(yè)外延式擴(kuò)張的發(fā)展過程中能積極主動地參與進(jìn)去，進(jìn)行投行式的研究和投資，主動去改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，改變其經(jīng)營模式，那么享受的將不僅僅是企業(yè)內(nèi)生性的增長溢價。長盛基金表示要將這種思維方式的變化落實到行動中去，積極地創(chuàng)造并享受企業(yè)成長的溢價。

　　從英國、美國、日本等國的投資實踐來看，機(jī)構(gòu)投資人大規(guī)模地進(jìn)入股票市場，都伴隨著估值水平的提高。美國市場整體估值水平從80年前的6倍左右，提高到目前的20倍左右，壽險公司和共同基金股票投資的壯大即是主要原因之一。

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