鐵路·基金·股份制

　　劉傳葵

　　即使到今天，修建鐵路還是一個浩大的工程，如新近通車的青藏鐵路耗資300億元，修建費時五年。而遙想世界第一條鐵路即于1825年9月建成通車的英國斯托克頓至達林頓鐵路線，更可以想象當時起步之難。也許當時鐵路建設之難當然更包括耗資之大給馬克思留下了非常深刻的印象和感受，乃至他在《資本論》中以飽含的情愫寫下了這樣的話：“假如必須等待積累去使某些單個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但是，集中通過股份公司轉瞬之間就把這件事完成了。”這個表達形象地說明了股份制度的作用和對生產力發展的巨大促進作用。

　　而基金對資金的集中何嘗不是如此，“積少成多”、“積沙成塔”、“集腋成裘”等就是對基金集中資金的優點的盛贊。而事實是，基金不僅采用了股份制的形式，而且在實際制度設計上更勝股份制，做出了更多靈活的創新。

　　基金天然地表現出了它必然具備股份制的色彩，要求基金的運行中遵守股份制的規律。而銀行、保險等其他金融機構則不一定是非得按股份制形式來運行，也可以或可能采取其他方式來運作。而作為基金重要形式的公司型基金其實就是特殊的股份公司，是經營貨幣投資的股份公司。

開放式基金形式則突破了股份制企業股份不可直接贖回的缺陷，使基金份額能夠隨時以真實價值(單位資產凈值)成交，極大地保護了投資者的利益，增強了投資者參與基金的信心。在存在期限上，基金也表現出靈活的特征，克服了一般股份公司除非破產等原因否則經營是無期限的特征。

封閉式基金有封閉期(清盤期)的約定；開放式基金在理論上無期限存在，但對單個投資者來說則可以隨時贖回。

　　投資基金的以上做法為投資者的資本增值創造了可預期的條件，比一般的股份制企業有著不可比擬的靈活性。總之，投資基金學習了股份制的運作模式；同時，它又創造性地通過自我創新設計了許多符合市場需求、投資者要求的具體品種，使得股份制這一已經成為人類社會經濟發展的現代的企業制度在金融領域得到充分的發揚光大。

　　前兩天正好一位央行的熟人和我談到，為什么

證券市場上相對而言基金在機構投資者中能脫穎而出，我說除了法規、監管等原因外，就是基金的本質上的制度設計造就了它的今天，而其股份制的天然秉性自然是其制度設計中很重要的一點。看來股份制不僅造就了鐵路，它也將造就基金像鐵路一樣寬闊無邊地向遠方延伸。

　　(作者系寶盈基金高級經濟師、經濟學博士、政府特殊津貼專家)

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