寶盈鴻利收益 升值背景下的市場(chǎng)走向

　　一周多來，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，帶動(dòng)房地產(chǎn)等相關(guān)板塊持續(xù)走強(qiáng)。對(duì)于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)該如何判斷，升值背景下的市場(chǎng)走向何方，成為近期投資者普遍關(guān)心的問題。9月6日，寶盈鴻利收益基金經(jīng)理趙龍先生作客中國證券報(bào)中證演播室，就升值背景下的市場(chǎng)投資策略以及其他市場(chǎng)熱點(diǎn)問題與投資者進(jìn)行了交流。

　　主持人：人民幣加速升值對(duì)市場(chǎng)行情有什么樣的影響？

　　趙龍：升值對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響需要一定的時(shí)間。短期來說影響不會(huì)太大，但對(duì)明后年的行情影響會(huì)比較大。中國的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的速度和匯率上升的速度相匹配的話應(yīng)該不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有太大的影響。就長(zhǎng)期來看，升值會(huì)加速長(zhǎng)期資金的流入，另外升值預(yù)期會(huì)把中美利差壓得比較低，會(huì)把中國利率壓制在一個(gè)較低的水平，未來流動(dòng)性過剩的問題還將繼續(xù)。

　　主持人：大盤中短期運(yùn)行可能會(huì)是一個(gè)什么樣的格局？

　　趙龍：總體來看，后市行情將會(huì)維持震蕩整理。從國際經(jīng)濟(jì)來看，美國經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落，尤其是

房地產(chǎn)市場(chǎng)回落較快，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步升息的空間已經(jīng)很小，不升息了，實(shí)際上表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力減弱，也就意味著美國經(jīng)濟(jì)增速基本見頂。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，目前增速還非常高，但受宏觀調(diào)控的影響，固定資產(chǎn)投資、出口增速等出現(xiàn)緩慢回落，今后大的方向也應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩。在這種背景下，大盤將維持震蕩整理結(jié)構(gòu)調(diào)整的走勢(shì)。

　　主持人：如何評(píng)估經(jīng)濟(jì)過熱以及調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的影響呢？

　　趙龍：可以這么看，為什么要調(diào)控呢？是因?yàn)槟愕脑鲩L(zhǎng)動(dòng)力太強(qiáng)了。這在某種意義上說是一個(gè)好事情，市場(chǎng)的反應(yīng)也是這樣。美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，但是美國的股市不斷上漲。往往是不加息了，不調(diào)控了，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落了，這時(shí)候股市反而可能會(huì)急劇下跌。因此我覺得調(diào)控本身不用太擔(dān)心。另外，目前市場(chǎng)擔(dān)心未來調(diào)控措施會(huì)比較猛烈，但我覺得這在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下不大可能。雖然說目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很快，但從微觀上來看，其實(shí)通脹的壓力不大，存在的主要是投資過熱的問題。但這相當(dāng)程度上是由于實(shí)際需求增長(zhǎng)帶動(dòng)。中國企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程沒有結(jié)束，或者說還處于轉(zhuǎn)移早期，肯定需要大規(guī)模的投資。因此我覺得從目前來講不需要太擔(dān)心。值得注意的是，如果周期性行業(yè)出現(xiàn)了較大的下跌，這里反而有更多的機(jī)會(huì)。

　　主持人：目前道指、恒指都處于歷史高位，近一段時(shí)間恒指更是連創(chuàng)六年來新高，對(duì)于外圍市場(chǎng)的走勢(shì)如何判斷？

　　趙龍：我們?cè)谌ツ昃陀幸粋�(gè)判斷，即美國經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)在今年中期見頂，美元會(huì)出現(xiàn)貶值的趨勢(shì)，相對(duì)來說歐洲、日本以及香港的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力要強(qiáng)一點(diǎn)。香港市場(chǎng)在相當(dāng)程度上反映的是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，它走強(qiáng)也是很正常的。也正由于此，即使香港市場(chǎng)會(huì)受美國經(jīng)濟(jì)增速下滑包括股市回落的影響，幅度也不會(huì)很大，對(duì)于A股市場(chǎng)的沖擊更不用緊張。

　　主持人：前一段時(shí)間A股市場(chǎng)處于低位的時(shí)候，曾經(jīng)盛行過這樣一種論斷，認(rèn)為目前國內(nèi)市場(chǎng)的市盈率已經(jīng)接近甚至低于國外“成熟”市場(chǎng)的市盈率，因此A股具備了投資價(jià)值，這種觀點(diǎn)對(duì)不對(duì)？

　　趙龍：我覺得純粹以市盈率來算投資價(jià)值的話，跟“刻舟求劍”差不多。市場(chǎng)是很多很多公司的集合體，各個(gè)公司情況大不相同。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段、在市場(chǎng)運(yùn)行的不同時(shí)期市盈率區(qū)別很大，特別是像一些周期性行業(yè)表現(xiàn)得非常明顯。比如海螺水泥，6塊錢的時(shí)候，市盈率有四、五十倍，現(xiàn)在漲到15塊錢了，動(dòng)態(tài)市盈率大概在20倍以下。你覺得三、四十倍的市盈率是不是比現(xiàn)在二十倍的市盈率更有投資價(jià)值呢？另外，國內(nèi)股市和國外股市所謂“投資價(jià)值”標(biāo)準(zhǔn)是不是一樣呢？這也是一個(gè)問題。如果美國經(jīng)濟(jì)增速在現(xiàn)階段見頂了，而中國目前不是見頂，只是稍微回落然后繼續(xù)往上走，那它的市盈率實(shí)際上就應(yīng)該比美國高很多。

　　主持人：目前市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為結(jié)構(gòu)性調(diào)整還是在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的主旋律，您對(duì)這個(gè)問題怎么看？

　　趙龍：結(jié)構(gòu)性調(diào)整可能更多的是行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，行業(yè)間的還是比較少。估值偏低的行業(yè)我看只有一個(gè)，就是鋼鐵，而且是嚴(yán)重的偏低。此外，要出現(xiàn)整體行業(yè)或者板塊的上漲可能還是有點(diǎn)困難，更多的是在某一個(gè)行業(yè)里面把一些優(yōu)質(zhì)的

股票、或者很有潛力的股票選出來，選股思路上主要是注重行業(yè)內(nèi)的優(yōu)化。消費(fèi)類可適當(dāng)作為二線投資品種，另外我覺得鋼鐵可以挑一些個(gè)股，板塊方面我認(rèn)為3G比較合適，地產(chǎn)方面大體上會(huì)是震蕩的行情，但是里面的個(gè)股差異很大。

　　主持人：截至到9月5日寶盈鴻利收益基金今年以來的凈值增長(zhǎng)率為68.40％，在同類基金中排名第九，表現(xiàn)還是很不錯(cuò)的。今后的投資思路能否介紹一下？

　　趙龍：寶盈基金公司總體的投資理念就是基于投資研究一體化、客觀化的投資平臺(tái)，堅(jiān)持價(jià)值投資，通過“研究創(chuàng)造價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造收益”，最終追求穩(wěn)定的長(zhǎng)期的持續(xù)的一致性獲利，這也是寶盈鴻利基金秉承的投資思路。目前，該配置的重點(diǎn)一個(gè)是金融，主要是銀行；另外一個(gè)是地產(chǎn)，更多的是有一些特色的個(gè)股，但是地產(chǎn)的比重會(huì)比較小。另外，零售、信息有一些超配，可能下一步要關(guān)注的是鋼鐵。

　　總體來說，上半年我們做得比較謹(jǐn)慎，主要是在個(gè)股方面做優(yōu)化。至于下半年的情況，我們分析美國經(jīng)濟(jì)在上半年開始回落，國內(nèi)現(xiàn)在的調(diào)控雖然力度沒有放松，但是也沒有明顯的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，所以我們的主要工作就是控制風(fēng)險(xiǎn)，更多的是準(zhǔn)備做明年的行情。

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