基金打新解秘 鎖定期新股按市價估算有失公允

　　林曉茹

　　自證監(jiān)會重新吹響新股申購號角以來，各基金無不歡欣雀躍，尤其是近期剛剛成立的幾只基金，更是集中精力全力打新股。作為本輪新股發(fā)行浪潮的領(lǐng)頭羊———中工國際135家網(wǎng)下新股配售對象中就有61只基金，而8月1日上市的大秦鐵路231家網(wǎng)下申購對象中有127只基金。

　　由于

新股發(fā)行價格較上市后市價普遍存在低估情況，通過申購新股基金可獲得超額收益率，但網(wǎng)下新股申購的發(fā)行公告上一般都明確規(guī)定了3至6個月的鎖定期，基金很難利用新股上市伊始的上漲熱潮而獲得超額利潤，那基金究竟為何還如此熱衷于網(wǎng)下新股申購？ 　　

　　筆者認為，基金之所以執(zhí)迷于網(wǎng)下新股申購，除了基金經(jīng)理對該股票的投資價值和升值能力等因素的認同外，還在于目前證券投資基金的會計核算估值上的弊病。基金會計核算僅規(guī)定未上市股票采取成本估值，而對于網(wǎng)下申購的新股在上市后即按照市價估值，未曾從市場流通性角度考慮股票的公允價值，僅僅從狹義范圍理解流通受限部分和未受限部分股票為同質(zhì)證券，而一律采取市價進行估值，未免有失偏頗。流通市場的不同，必然導(dǎo)致公允價值的不同，就如同LOF基金在二級市場交易托管的份額和場外托管的份額，其公允價值應(yīng)該分別是二級市場交易價格和基金凈值。 　　

　　公允價值應(yīng)該是指在現(xiàn)行條件下證券可以自由變現(xiàn)的價值，而處于鎖定期的股票，無法通過二級市場按市價變現(xiàn)，此時的市價不應(yīng)認為是該部分股票的公允價值，應(yīng)采用包括參考實質(zhì)上相同的其他金融工具當(dāng)前的公允價值、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等估值技術(shù)。而正是由于目前采用市價估算，使得基金資產(chǎn)凈值實際上被高估，因此鎖定期新股的流動性問題并未得到充分的重視，這在一定程度上助長了基金打新的興趣。 　　

　　

開放式基金過度投資于流通受限的證券，不僅不利于基金經(jīng)理進行流動性管理、滿足投資者贖回申請，且一旦證券市場出現(xiàn)大幅波動，基金調(diào)整投資組合的運作空間將大大降低。該類問題已經(jīng)引起了

證監(jiān)會的高度重視，證監(jiān)會曾先后于2006年6月19日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范基金投資非公開發(fā)行證券行為的緊急通知》、2006年7月21日公布《關(guān)于基金投資非公開發(fā)行股票等流通受限證券有關(guān)問題的通知》等一系列文件，要求基金管理人對流通受限證券類投資制定流動性風(fēng)險處置預(yù)案，并與基金托管人簽訂風(fēng)險控制補充協(xié)議。

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