尋找業(yè)績(jī)內(nèi)生性增長(zhǎng)助推器 探詢下半年投資機(jī)會(huì)

　　記者 劉雯亮

　　翻開2006年上市公司中期業(yè)績(jī)，兩個(gè)驚人的數(shù)據(jù)跳入眼簾———111242.05%、11954.05%：前者是GST環(huán)球2006年中期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率，后者則是G深振業(yè)2006年中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率。這些爆發(fā)性成長(zhǎng)數(shù)據(jù)，透露出今年公司中期業(yè)績(jī)的何種信號(hào)？投資者又該如何甄別公司成長(zhǎng)性帶來的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)？

　　關(guān)注內(nèi)生性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　其實(shí)，關(guān)于成長(zhǎng)性的探討從來就沒有停止過。判斷成長(zhǎng)性的主流觀點(diǎn)，一直與公司持續(xù)高速發(fā)展的盈利能力密不可分。

　　數(shù)據(jù)顯示，2006年中期，1379家上市公司(含B股)中82.6%實(shí)現(xiàn)盈利，59.32%的上市公司凈利潤(rùn)較去年同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。總體來看，上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.54%，加權(quán)平均每股收益0.12元，同比下降2.22%。

　　如果分行業(yè)看，從加權(quán)平均每股收益指標(biāo)分析，有色金屬、采掘業(yè)排名居前。電子元器件、信息設(shè)備業(yè)出現(xiàn)行業(yè)平均虧損，而行業(yè)同比增幅超過50%的分別是有色金屬、食品飲料和信息服務(wù)行業(yè)；從加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)分析，有色金屬行業(yè)再拔頭籌，同比增長(zhǎng)50%以上的分別是有色金屬、信息服務(wù)、食品飲料和家用電器行業(yè)。

　　“總體來看，2006年上市公司中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超越市場(chǎng)預(yù)期”，湘財(cái)證券資深市場(chǎng)策略分析師張結(jié)表示，“這體現(xiàn)出上市公司業(yè)績(jī)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力明顯。”

　　申銀萬國(guó)研究所分析師陳李也認(rèn)為，2006年上市公司的中期業(yè)績(jī)“令人驚奇”，業(yè)績(jī)與盈利都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期。他指出，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市公司中期凈資產(chǎn)收益率高達(dá)10.2%，說明內(nèi)在盈利能力提升成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最重要?jiǎng)恿ΑＭ瑫r(shí)，作為盈利驅(qū)動(dòng)的公司內(nèi)在增長(zhǎng)率也創(chuàng)出5年來新高。也就是說，令人驚訝的中報(bào)業(yè)績(jī)的背后，可能有某種力量推動(dòng)，這就是股改效應(yīng)。

　　股改呈現(xiàn)加速器功能

　　應(yīng)該說，我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革破冰之旅接近完成，從根本上消除了長(zhǎng)期制約股市發(fā)展的制度性障礙，以及導(dǎo)致市場(chǎng)過去五年持續(xù)下跌的根本原因。隨著全流通時(shí)代的來臨，上市公司大股東將能夠通過

資本市場(chǎng)獨(dú)特的定價(jià)機(jī)制分享股價(jià)上漲帶來的溢價(jià)收益，并有動(dòng)力向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將凈利潤(rùn)放大為證券市場(chǎng)更為可觀的市值。

　　“這意味著，在我國(guó)股權(quán)分置改革的體制轉(zhuǎn)變后，上市公司的‘體外循環(huán)’利潤(rùn)開始有動(dòng)力向上市公司本身回流。”張結(jié)這樣認(rèn)為：“而在過去，出于行政計(jì)劃或避稅目的，上市公司大股東通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移，在建項(xiàng)目隱藏利潤(rùn)的行為比比皆是。”

　　這樣，本文開始時(shí)提到的兩個(gè)充分體現(xiàn)公司成長(zhǎng)性的數(shù)據(jù)也就不難理解了。G深振業(yè)2006年中期凈利潤(rùn)17458.66萬元，相比之下，2005年中期凈利潤(rùn)144.84萬元的可比基數(shù)的確少得可憐，這也導(dǎo)致高達(dá)11954.05%的同比增幅。根據(jù)公司董事會(huì)的說明，“2006年1至9月業(yè)績(jī)較2005年1至9月業(yè)績(jī)大幅增加，主要系公司開發(fā)的星海名城五期和振業(yè)城一期達(dá)到收入確認(rèn)條件，大部分收入集中在2006年1至6月結(jié)轉(zhuǎn)所致”。相比之下，GST環(huán)球2006年中期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)111242.05%則是特例。公司由現(xiàn)大股東蘇寧環(huán)球集團(tuán)借殼吉林紙業(yè)而來，前身為造紙印刷類上市公司。通過定向增發(fā)與重組，公司變身為大股東房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要載體。主營(yíng)業(yè)務(wù)的根本性改變導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，不具備可比性，有行業(yè)研究員認(rèn)為公司未來能否持續(xù)增長(zhǎng)有待觀察。

　　甄別機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著2006年中期業(yè)績(jī)披露“收官”，在人民幣升值、價(jià)值重估盛行的大背景下，如何甄別公司成長(zhǎng)性帶來的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，成為投資者的又一課題。

　　陳李認(rèn)為，2006年中期業(yè)績(jī)的公布，有色金屬、信息服務(wù)、房地產(chǎn)等成長(zhǎng)性較好的行業(yè)浮出水面。不過，據(jù)他觀察，投資者的操作理念存在一些誤區(qū)，比如投資者往往會(huì)低估人民幣升值帶來的正面資產(chǎn)效應(yīng)，如2006年金融服務(wù)行業(yè)將創(chuàng)造全市場(chǎng)7%的凈利潤(rùn)，總市值占比卻只有5.2%；與此同時(shí)，投資者可能高估升值帶來的盈利負(fù)面效應(yīng)，如紡織服裝、輕工制造、家用電器。他表示，事實(shí)上，代表這三個(gè)典型的外向型行業(yè)的成長(zhǎng)性指標(biāo)，即凈利潤(rùn)增速和凈資產(chǎn)收益率一直在穩(wěn)步提高。有理由相信，在長(zhǎng)達(dá)25年的出口充分競(jìng)爭(zhēng)后，這些傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)出口行業(yè)中已經(jīng)成長(zhǎng)出具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，它們可以抵御小幅升值帶來的負(fù)面影響。同時(shí)，還應(yīng)密切關(guān)注元器件和

化工的毛利率改善情況。

　　張結(jié)認(rèn)為，如果綜合考慮估值因素，在相關(guān)公司凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率雙向回升的前提下，處于成長(zhǎng)性周期的細(xì)分消費(fèi)類行業(yè)，如家電、元器件、紡織服裝的價(jià)值可能被低估，有望受到資金的垂青。

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