對(duì)于國(guó)泰金鵬藍(lán)籌價(jià)值混合型基金的分析報(bào)告

一、公司背景分析

國(guó)泰基金管理有限公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上知名度較高的老十家基金管理公司之一。該公司成立于1998年3月5日，注冊(cè)資本金為人民幣1.1億元，公司總部設(shè)在上海。該公司現(xiàn)有六位股東，分別是上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司（持股比例為24％）、國(guó)泰君安證券股份有限公司（持股比例為24％）、上海愛(ài)建信托投資有限公司（持股比例為20％）、萬(wàn)聯(lián)證券有限責(zé)任公司（持股比例為20％）、中國(guó)電力財(cái)務(wù)有限公司（持股比例為10％）、上海儀電控股公司（持股比例為2％）。

根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，國(guó)泰基金管理公司的股票投資管理能力2003年度在17家基金公司中排名第7位，2004年度在24家基金公司中排名第11位，2005年度在34家基金公司中排名第28位，2006年第二季度在48家基金公司中排名第16位，總體居于中等偏前的位置。

國(guó)泰基金管理公司旗下的基金種類很多，既有封閉式基金，也有開(kāi)放式基金；既有風(fēng)險(xiǎn)程度較高的以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的基金，也有風(fēng)險(xiǎn)較低的債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金；既有保本基金，也有非保本的基金。這一切既表明該公司具有較好的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，也說(shuō)明該公司已經(jīng)積累了較為豐富的證券投資管理經(jīng)驗(yàn)。參看下表，我們可以從這樣三個(gè)方面來(lái)關(guān)注國(guó)泰基金管理公司目前的股票投資管理業(yè)績(jī)情況：（1）該公司旗下封閉式基金的業(yè)績(jī)好于開(kāi)放式基金；（2）在開(kāi)放式基金里，偏股型基金的業(yè)績(jī)優(yōu)于股票型基金，國(guó)泰金馬穩(wěn)健就是如此。（3）保本基金的業(yè)績(jī)不錯(cuò)，該公司是目前市場(chǎng)上唯一擁有兩只保本基金的公司。

按照中國(guó)銀河證券基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，我們?cè)O(shè)定國(guó)泰金鵬藍(lán)籌價(jià)值基金的一級(jí)分類屬于混合基金，二級(jí)分類屬于偏股型基金，三級(jí)分類屬于偏股型基金。

對(duì)于這只新基金，我們可以從以下五個(gè)方面予以關(guān)注。第一，這只新基金是國(guó)泰基金管理公司發(fā)行的又一只具有一定創(chuàng)新意義的基金，它表明該公司正在十分謹(jǐn)慎地拓寬旗下基金產(chǎn)品線，初步嘗試介入被動(dòng)式投資領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富自己的投資經(jīng)驗(yàn)，努力為旗下客戶提供更加豐富多樣的可投資品種。

第二，此基金的創(chuàng)新點(diǎn)主要表現(xiàn)在對(duì)股票資產(chǎn)的投資采取“核心――衛(wèi)星投資策略”方面。所謂“核心”指的是以新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)所包括的成分股以及備選成分股為選股池，采取增強(qiáng)型的指數(shù)跟蹤技術(shù)，以抽樣復(fù)制的形式，在核心股票選股池中選取一定數(shù)量的個(gè)股進(jìn)行投資，使核心股票的投資表現(xiàn)和新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)的表現(xiàn)在一定范圍內(nèi)聯(lián)動(dòng)，即核心股票收益率基本跟蹤新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)的收益率。所謂“衛(wèi)星”指的是以企業(yè)的未來(lái)盈利水平為著眼點(diǎn)，選取預(yù)期成長(zhǎng)性強(qiáng)，并能將成長(zhǎng)轉(zhuǎn)換成實(shí)實(shí)在在收益的個(gè)股進(jìn)行投資，與核心股票組合形成互補(bǔ)，并期望使衛(wèi)星股票組合對(duì)于整個(gè)基金的股票組合來(lái)說(shuō)能起到增加超額收益、降低組合風(fēng)險(xiǎn)的作用。

第四，新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)是新華富時(shí)指數(shù)公司為國(guó)泰基金管理公司、為此基金新編制的首只風(fēng)格化指數(shù)，是結(jié)合了富時(shí)的價(jià)值因子和全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)。新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)所關(guān)注的四個(gè)價(jià)值因子是凈資產(chǎn)對(duì)市價(jià)比率、銷售業(yè)務(wù)收入對(duì)市價(jià)比率、股息收益率、現(xiàn)金流對(duì)市價(jià)比率，通過(guò)這四個(gè)價(jià)值因子從新華富時(shí)200指數(shù)中篩選出價(jià)值最高的成份股來(lái)構(gòu)成一個(gè)新的指數(shù)。同時(shí)在篩選的過(guò)程中，為了避免偏重某個(gè)單一行業(yè)的情況，新華富時(shí)指數(shù)公司采用了全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化處理，以保障指數(shù)有一個(gè)合理的行業(yè)分布。新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)的成份股中沒(méi)有凈資產(chǎn)為負(fù)值的上市公司。

第五，基金經(jīng)理馮天戈先生目前管理著國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)基金，該基金是一具有積極投資風(fēng)格的股票型基金，業(yè)績(jī)處于同類基金里中等偏上的位置。對(duì)于股票市場(chǎng)的未來(lái)行情，馮天戈先生非常樂(lè)觀。他認(rèn)為“目前的證券市場(chǎng)已經(jīng)度過(guò)了最困難的時(shí)期，總體上市場(chǎng)的牛市格局已經(jīng)形成，2006年中期的上市公司業(yè)績(jī)值得期待。有諸多因素促成了近期這次行情：首先是制度變遷，如股權(quán)分置改革，提升了整個(gè)資本市場(chǎng)的吸引力，通過(guò)這個(gè)改革流通股東和非流通股東成為了利益的共同體，使整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生了根本性的變化；其次，上市公司整體充滿活力，包括GDP等都有一個(gè)比較高的增長(zhǎng)，這在全球是比較少見(jiàn)的；其三是整個(gè)市場(chǎng)股指水平有吸引力，經(jīng)歷前面幾年熊市，泡沫逐漸擠出來(lái)，市場(chǎng)更加理性；另外匯改使得外面的資金源源不斷地進(jìn)入股市；這股行情剛剛開(kāi)始，未來(lái)兩到三年都可能是牛市，向上的空間很大。”與此同時(shí)，基金經(jīng)理的本能又使他時(shí)時(shí)刻刻注意風(fēng)險(xiǎn)防范，而且還要注意與他同時(shí)在管理的國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)有所區(qū)別，于是就有了這只風(fēng)險(xiǎn)與收益預(yù)期都要低于國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)的新基金。

（一）此基金以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象，由于基礎(chǔ)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度較高，此基金未來(lái)的績(jī)效特征將與股票市場(chǎng)行情的振蕩有著較為密切的關(guān)聯(lián)，基金凈值波動(dòng)的幅度相對(duì)較大。

（二）新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)以2006年5月31日為基日，基點(diǎn)為5000點(diǎn)。該指數(shù)是一個(gè)新編制的指數(shù)，其走勢(shì)特征有待市場(chǎng)的長(zhǎng)期跟蹤和深入觀察。

根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，對(duì)于國(guó)泰金鵬藍(lán)籌價(jià)值混合型基金的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果如下：

表二：新產(chǎn)品星級(jí)評(píng)價(jià)表