招商基金市場每一次大跌都是買入機會

　　上周市場走勢回顧

　　本周市場先揚后抑：周一受QFII資格門檻大幅降低、人民幣升值預期升溫及擴容節(jié)奏放緩等因素影響，市場走出大幅上升行情；其后幾天市場維持小幅震蕩攀升走勢，同時成交量溫和放大，市場熱點也開始逐步形成，顯示場外資金有逐步介入跡象；周五受獲利回吐壓力及央行可能再次上調(diào)法定準備金率傳聞影響，市場再次出現(xiàn)大跌。但我們認為市場在連續(xù)上漲之后出現(xiàn)一定調(diào)整也屬正常。由于目前市場總體環(huán)境較為穩(wěn)定，因此我們認為市場繼續(xù)大跌的可能性不大，下周市場有望再度震蕩攀升。

　　從行業(yè)表現(xiàn)看，本周漲幅居前的是酒店旅游、房地產(chǎn)、商業(yè)、有色、食品等行業(yè)，這些都是我們長期看好的戰(zhàn)略性品種。就短期催化劑而言，酒店旅游主要受益于“十一”黃金周的臨近；房地產(chǎn)主要受益于

人民幣升值步伐加快；商業(yè)、食品則是由于近期調(diào)整幅度較大，再度吸引場外資金戰(zhàn)略性建倉；有色近期反彈主要受益于美聯(lián)儲加息預期的下降。

　　本周表現(xiàn)較差的行業(yè)有供水供氣、煤炭、通信、電力。煤炭、電力主要是受行業(yè)基本面(產(chǎn)能釋放使供需矛盾大大緩解)影響，近期表現(xiàn)一直較弱；供水供氣、通信行業(yè)主要是由于中報業(yè)績一般而導致出現(xiàn)波動，但行業(yè)前景將逐步改善。

　　本周市場展望

　　本周市場環(huán)境仍將相對有利：一是中石化將于下周四復牌，由于其股改方案基本符合市場預期，而且披露的中報也不錯，因此預計其復牌后將對市場有一定向上拉動作用；二是剛剛公布完的06年中報顯示上市公司業(yè)績穩(wěn)步回升，據(jù)上海證券報統(tǒng)計，截至8月30日，除4家ST公司外，兩市有1388家上市公司如期披露了2006年半年報，這些公司上半年共計實現(xiàn)主營業(yè)務收入2.39萬億元，同比增長17.72%；共實現(xiàn)凈利潤1277.58億元，同比增長7.54%；三是短期內(nèi)擴容壓力有所減輕，近期沒有大盤股發(fā)行，而且“小非”解凍壓力有所減輕；四是近期市場開始溫和放量，且開始有明顯的熱點出現(xiàn)，顯示場外資金有入市跡象；五是融資融券即將實施、QFII的資格門檻大幅降低及基金專戶

理財業(yè)務有望放開，這些政策都將帶動增量資金逐步入市。因此我們認為市場短期將繼續(xù)維持小幅震蕩攀升走勢。

　　但在工行上市預期及宏觀調(diào)控效果不明朗的前提下，市場短期大幅上升動力仍然不足。同時，由于市場心態(tài)仍然不穩(wěn)，任何基本面的“風吹草動”都有可能導致市場出現(xiàn)短期的大幅波動。本周五市場傳聞央行將再次上調(diào)法定準備金率，導致市場再次出現(xiàn)大幅下跌，即為明證。顯然，經(jīng)過7、8月的震蕩回調(diào)后，市場投資信心的恢復將是一個較長期的過程。但同時我們認為，市場的短期大幅波動并不足以影響市場運行趨勢，市場的每一次大跌，都將是投資者戰(zhàn)略性買入的機會。

　　近期投資策略

　　由于市場逐漸轉暖，因此我們在策略上將適當轉變，從前一階段的“側重防御”轉向“功防兼?zhèn)洹保�利用市場的震蕩繼續(xù)加強結構調(diào)整，為市場再次上升做好戰(zhàn)略布局。下周我們的具體操作策略是：

　　1、維持對房地產(chǎn)、金融行業(yè)龍頭公司的戰(zhàn)略性配置，但注意適當把握波段投資機會。由于人民幣升值步伐有望加快，而針對行業(yè)的宏觀調(diào)控基本告一段落，因此我們繼續(xù)看好房地產(chǎn)、金融行業(yè)的中長期投資價值，將維持對其戰(zhàn)略配置。當然，受獲利回吐或政策面短期不利因素影響，金融、地產(chǎn)行業(yè)走勢存在一定波動。我們認為每一次大的調(diào)整都將是買入的機會，但如果其中部分股票上漲較快，達到我們認可的合理估值區(qū)間上限，我們也將適當減持以把握波段投資機會。

　　2、維持對黃金、鋅、鉀肥等業(yè)績穩(wěn)定增長的資源類行業(yè)龍頭公司的戰(zhàn)略性配置。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國9月繼續(xù)暫停加息的可能性很大，這意味著美元再次進入下降通道為時不遠，這對黃金、鋅等金屬價格走勢應構成利好；而且，最近伊朗在核問題上堅持強硬態(tài)度，也將對油價及金價走勢形成刺激。從基本面看，黃金、鋅兩大品種目前仍存在供應缺口，價格仍有上升動力。在進口鉀肥的合同價格已上升25美金的情況下，國內(nèi)鉀肥企業(yè)繼續(xù)提價也非常確定。根據(jù)對黃金、鋅、鉀肥等資源類品種基本面的判斷，我們將繼續(xù)戰(zhàn)略性持有相關行業(yè)龍頭公司。

　　3、維持對“消費和服務”、及“十一五”規(guī)劃重點扶持行業(yè)的戰(zhàn)略性配置，但注意結合個股估值及業(yè)績增長預期適當進行結構性調(diào)整。對于部分調(diào)整幅度較深、估值吸引力重現(xiàn)、且業(yè)績增長預期較好的戰(zhàn)略性品種逐步加大配置；對于個別前期沒有調(diào)整、估值偏高且充分反映了未來業(yè)績增長預期的品種適當減持。通過上述操作，以降低組合的波動性風險。我們近期將著重關注

數(shù)字電視、3G、軟件外包等新型服務領域存在的投資機會。

　　4、繼續(xù)適當增持防御性品種。在宏觀調(diào)控升溫且利率上調(diào)的背景下，估值便宜、增長穩(wěn)定的防御性品種將有較好表現(xiàn)，我們將逐步加大配置。一是逐步增持估值便宜的大盤藍籌公司。二是適當增持機場、高速公路等防御性強的品種。

　　5、繼續(xù)關注有集團優(yōu)質資產(chǎn)注入、實施股權激勵或有整體上市預期的上市公司。通過集團優(yōu)質資產(chǎn)注入、實施股權激勵或整體上市，上市公司的基本面將獲得明顯改善，盈利能力有望大幅提升，因此這類公司投資價值將顯著提高，我們將繼續(xù)保持緊密關注。

　　6、對受宏觀調(diào)控及加息影響較大的投資品，以及受人民幣升值沖擊較大的出口導向型行業(yè)繼續(xù)保持謹慎看法。

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