可轉債融資興起 債券基金過難關

　　記者 楊磊

　　近期，招商地產公布了15.1億元可轉債發行方案，在此之前，G柳化、G華發和凱諾科技相繼發行完畢或者公布發行方案，如果再加上6家大公司的分離交易可轉債發行議案，可轉債再融資規模有望超過300億元，債券基金和轉債基金終于度過難關。

　　新券是重大機會

　　在再融資重啟初期，定向增發模式再融資受到上市公司歡迎，定向增發預案規模一度超過1500億元，然而后來由于股市的大幅下跌，很多公司股價跌破發行價，再加上監管層發布基金投資定向增發新規，定向增發轉冷。與此同時，可轉債融資逐漸熱起來，有關機構統計，已經發布的可轉債發行議案(包括分離交易可轉債)規模已經超過300億元。

　　事實上，可轉債規模急劇縮小二季度已經嚴重制約了債券基金和轉債基金的發展，從去年下半年市場總容量超過300億元，到今年5月底規模不足100億元，基金在可轉債產品選擇上面臨難題。融華債券、南方寶元債券和興業可轉債基金二季度末分別接近基金合同中規定的最高

股票比例40%、35%和30%，可轉債規模擴張需求十分緊迫。

　　興業可轉債基金經理表示，隨著再融資的開閘，下半年轉債的發行將逐步展開，從上市公司公告以及過會情況來看，轉債市場將面臨較大的發展機會，前期對于轉債基金的最大制約因素(可選品種較少)將得到消除，該基金將更多地介入新的轉債品種。

　　在新券種方面，既有普通可轉債產品又有新型的分離交易可轉債，其中，分離交易可轉債受到基金特別關注，已經公布分離交易可轉債發行預案的G唐鋼、G新鋼釩、G馬鋼、G中化、G云天化和G武鋼六家公司再融資金額就超過150億元。

　　中投

證券債券研究員李栓勞認為， 新可轉債內在收益率遠高于同期限、同信用等級的公司債券，這主要體現在附認股權公司債券無償派發的認股權證價值上，盡管其中公司債券部分比普通企業債券票面要低。從權證市場當前交易的情況看，存量權證市場價格明顯高估，以派發的權證可以獲得較高的溢價收入，足以彌補票面利率低帶來的損失。

　　對老轉債謹慎樂觀

　　在投資新券的同時，債券基金和可轉債基金對老可轉債保持了謹慎樂觀的態度，已經有不少債券基金重點投資期限較短的偏債型可轉債，而對于已有的偏股型可轉債和期限較長的偏債型可轉債進行回避。

　　某債券分析師表示，在股市不出現大幅上漲的情況下，已有的可轉債整體投資價值有所下降；債券市場所面臨的系統性風險，可能會增加基金投資可轉債的風險。

　　富國債券基金經理認為，在股市長期發展趨勢良好的情況下，將繼續重點關注對可轉債的投資。但在轉債價值中樞已大幅上移的情況下，可轉債投資風險控制顯得尤為重要。興業可轉債基金也表示，基金將結合公司基本面，逐步退出一些高價轉債和股票的配置。

　　嘉實債券經理認為，鑒于股市在下半年依然可能保持一定程度的活躍，基金對可轉債市場保持謹慎樂觀，“規避整體風險、把握個券機會”仍是基金投資可轉債的主要思路。

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