準入門檻大幅降低準QFII圖謀運營新模式

　　夏欣

　　某QFII高層向記者透露：一些海外中型金融資本正在考慮利用這個時機進入中國資本市場。如果能夠得到監(jiān)管層認可，一種管理權(quán)與所有權(quán)分離的QFII運營模式即將亮相。

　　一種全新的QFII運營版本即將出現(xiàn)。

　　9月1日，QFII(合格的境外機構(gòu)投資者)準入門檻大幅降低。8月25日，在證監(jiān)會、央行、外管局共同發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)的同時，證監(jiān)會還發(fā)布了《關(guān)于實施〈合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法〉有關(guān)問題的通知》，對QFII的投資監(jiān)管進行細化完善，同時大幅降低QFII的準入門檻。

　　某QFII高層向記者透露：一些海外中型金融資本正在考慮利用這個時機進入中國資本市場。如果能夠得到監(jiān)管層認可，一種管理權(quán)與所有權(quán)分離的QFII運營模式即將亮相。而這批QFII將成為國內(nèi)資本市場真正的擴容工具。

　　類似合資基金公司

　　據(jù)了解，這些中等規(guī)模金融投資機構(gòu)希望以合資公司的形式在中國境內(nèi)注冊，或者收購國內(nèi)金融機構(gòu)。這類公司類似目前境內(nèi)的合資基金管理公司，但是不發(fā)行任何基金產(chǎn)品，而只作為受托人，管理公司大股東以QFII形式帶入境內(nèi)的資金，將這些資金直接投資于國內(nèi)A股市場。對于這部分海外投資資金，合資公司只有投資管理權(quán)，而沒有所有權(quán)。

　　目前，國內(nèi)絕大部分QFII只是投資通道，QFII背后的隱形投資者才是實際的資金持有人、投資決策及權(quán)益擁有人。

　　據(jù)了解，與先期進入的QFII大鱷不同，由于規(guī)模不大，這些中型金融資本所有者不愿意與大型機構(gòu)合作，他們寧愿自己成立合資公司或者分支機構(gòu)研究并投資中國A股市場。

　　“這樣的好處在于，一方面，公司自己可以直接投資；另一方面，擁有自己的研究團隊，在外界若干投資咨詢公司對市場判斷不同的時候，可以根據(jù)公司內(nèi)部的研究團隊與研究成果做出最終的投資決策�！鄙鲜鱿�息人士說。

　　據(jù)悉，從對資金安全的保證與風險控制角度出發(fā)，“準QFII”希望在合資公司里絕對控股。這些尚未取得QFII資格的金融投資機構(gòu)正在向證監(jiān)會提出申請。

　　投機成分更高

　　《管理辦法》規(guī)定，從9月1日開始，成立滿5年、管理證券資產(chǎn)規(guī)模不少于50億美元的海外保險公司將可以申請QFII資格。這比原來“成立滿30年、管理證券資產(chǎn)規(guī)模不少于100億美元的海外保險公司才可以獲得申請資格”條件寬松了許多。除了海外保險公司、基金管理機構(gòu)以外，養(yǎng)老基金、慈善基金會、捐贈基金、信托公司、政府投資管理公司等也獲得了申請資格。

　　“經(jīng)過3年多的磨合，第一輪能通過高門檻進來的QFII都已經(jīng)進來了。在資本市場新的發(fā)展階段，降低標準順理成章�！狈▏�巴黎百富勤證券有限公司中國總經(jīng)濟師陳興動表示。

　　監(jiān)管部門稱，降低保險公司、基金管理機構(gòu)的準入門檻，其目的是吸引長期資金入市。由于國內(nèi)現(xiàn)階段QFII制度門檻較高，目前上述機構(gòu)申請較少。而在韓國和我國臺灣地區(qū)，這類機構(gòu)要占到QFII總量的70%左右。

　　“降低門檻有利于擴大投資的各個參與層面，更有利于鼓勵長期投資�！蹦Ω�大通中國研究部主管兼首席中國經(jīng)濟學家龔方雄說。

　　“雖然同屬中長期投資，但是，中小機構(gòu)投資者的特點決定了他們的投機成分更高一些�！痹诨ㄆ旒瘓F經(jīng)濟學家沈明高看來，更樂于追求高風險、高收益的投資是中小機構(gòu)有別于大機構(gòu)的一個顯著特征。

　　龔方雄告訴記者，QFII有利于增加長期投資理念，減少市場波動性。特別對于新興市場國家，由于資本市場發(fā)展時間不長，機制不夠完善，特別容易引發(fā)“羊群效應(yīng)”，要漲都漲，要跌都跌。QFII進來以后，有助于區(qū)分好公司與壞公司。

　　“對A股市場，QFII既有穩(wěn)定器的作用，也有加大波動的可能性，關(guān)鍵是哪一方面的作用占上風�！鄙蛎鞲邉t分析認為，國外的機構(gòu)投資者追求的是投資回報的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，當某只

股票的價格漲到預定的目標價格的時候就可能會獲利回吐。同時QFII對宏觀經(jīng)濟的政策也較為敏銳，經(jīng)濟波動與股市波動的聯(lián)系也會逐漸變得更加密切，這樣也會使市場產(chǎn)生向下的壓力。在市場波動時，QFII會比國內(nèi)金融機構(gòu)更敏感，行動也更快，而中小機構(gòu)投資者會更敏銳、出手更快。

　　證監(jiān)會有關(guān)人士表示，下一階段，對于注重長期投資、持有股票換手率低的QFII將予以大力支持，引導QFII整體投資方向。據(jù)悉，2005年QFII的股票換手率為193%，遠低于基金、社保、券商集合

理財和券商自營的換手率。