基金經(jīng)理訪談 下階段投資主題新牛市新藍(lán)籌

　　問(wèn)：股市目前一直處于調(diào)整之中，您對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)怎么看？

　　馮天戈：對(duì)于未來(lái)2到3年的市場(chǎng)，我非常樂(lè)觀。我們把全流通之后的市場(chǎng)，稱(chēng)為“新牛市”。最主要的原因是，股權(quán)分置改革將顛覆性的改變上市公司大股東和公司管理層的行為方式，希望上市公司的股票有更好的表現(xiàn)成為大股東、管理層、中小股東共同的目標(biāo)。全流通以后，大股東會(huì)更關(guān)注其市場(chǎng)價(jià)值，而不再是以公司的凈資產(chǎn)來(lái)計(jì)算股權(quán)價(jià)值。

　　尤其對(duì)央企控股公司來(lái)說(shuō)，我相信國(guó)資委會(huì)把股價(jià)表現(xiàn)納入考核公司高管的指標(biāo)體系，股價(jià)對(duì)公司高管的重要性在不斷提高。同時(shí)，大股東的股權(quán)在流通之后，能夠享受到資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的好處，因此上市公司股東也將開(kāi)始有動(dòng)力向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，分享股價(jià)上漲帶來(lái)的好處。可以說(shuō)全流通是根本性的制度變革，上市公司將因此從傳統(tǒng)的圈錢(qián)工具逐步轉(zhuǎn)型為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的吸納器。

　　目前A股市場(chǎng)賴(lài)以生存的大環(huán)境，也就是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)GDP正以8%到10%的速度高速發(fā)展。在股權(quán)分置改革實(shí)施完畢之后，股市吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力加強(qiáng)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的代表性也將增強(qiáng)，在正常估值的水平上，賦予A股“成長(zhǎng)性”溢價(jià)并不過(guò)分。

　　盡管市場(chǎng)處于調(diào)整期，但當(dāng)前的調(diào)整行情和過(guò)去有本質(zhì)性區(qū)別。在熊市中，市場(chǎng)步伐往往是調(diào)整、反彈、再創(chuàng)新低，相對(duì)而言，當(dāng)前的調(diào)整行情是相當(dāng)健康的，是股市在下階段爆發(fā)的基石。

　　問(wèn)：下半年您認(rèn)為哪些行業(yè)值得關(guān)注？

　　馮天戈：我依然看好圍繞著

人民幣匯率升值預(yù)期所展開(kāi)的價(jià)值重估主題，其中我相當(dāng)看好消費(fèi)服務(wù)行業(yè)，以及和

人民幣升值有關(guān)的資產(chǎn)、資源類(lèi)企業(yè)。

　　其中最大的投資機(jī)會(huì)可能還是消費(fèi)及服務(wù)領(lǐng)域。主要是因?yàn)椤跋�費(fèi)升級(jí)”所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。居民收入提高了，消費(fèi)支出能力也在不斷提升，景點(diǎn)旅游、中高端商品等企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不斷提升。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)順差的問(wèn)題，政府大力發(fā)展內(nèi)需，整個(gè)宏觀環(huán)境對(duì)消費(fèi)類(lèi)企業(yè)而言是重大利好。

　　問(wèn)：您認(rèn)為下階段股市主要的投資機(jī)會(huì)在哪里？

　　馮天戈：正是基于新牛市的判斷，我們認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)的“核心資產(chǎn)”將是藍(lán)籌價(jià)值股，我認(rèn)為市場(chǎng)下階段將是“新藍(lán)籌”時(shí)代。在全流通之后，藍(lán)籌股的不斷加入，將使得行業(yè)龍頭公司對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)的代表性都顯著增強(qiáng)，藍(lán)籌股將進(jìn)入新的發(fā)展階段。

　　從A股市場(chǎng)實(shí)際的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況賴(lài)看，大盤(pán)藍(lán)籌的歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯高于中小盤(pán)公司，同時(shí)，由于大盤(pán)藍(lán)籌公司處于金融、能源、原材料、交通運(yùn)輸服務(wù)、基礎(chǔ)性行業(yè)，而這些行業(yè)恰恰是中國(guó)經(jīng)濟(jì)工業(yè)化和城市化的基礎(chǔ)。因此，這些公司未來(lái)業(yè)績(jī)的提升也相對(duì)快于其他行業(yè)的中小盤(pán)公司。大盤(pán)藍(lán)籌公司將受到更多資金的追碰。

　　從資金角度賴(lài)看，以基金、保險(xiǎn)為代表的主流機(jī)構(gòu)資金，是市場(chǎng)長(zhǎng)期資金供給的基礎(chǔ)，這部分資金最終將回歸到對(duì)上市公司增長(zhǎng)質(zhì)量和持續(xù)性的關(guān)注上。股改行情淡出之后，驅(qū)動(dòng)大盤(pán)上漲的主要因素將重新回歸到公司基本價(jià)值上來(lái)。

　　同時(shí)，隨著股指期貨的推出，以及未來(lái)一系列金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，相信將進(jìn)一步支撐大盤(pán)藍(lán)籌股行情。大盤(pán)藍(lán)籌股作為股指的成分股，可以成為長(zhǎng)期資金必須配置的戰(zhàn)略性品種。特別是其中一些行業(yè)景氣處于較好狀態(tài)的上市公司，其股價(jià)的穩(wěn)定性通常高于中小市值股，將受到機(jī)構(gòu)的追捧。

　　問(wèn)：國(guó)泰的下一個(gè)基金將主要投資于藍(lán)籌價(jià)值股，作為即將發(fā)行的國(guó)泰金鵬基金的經(jīng)理，具體到選擇

股票，您是按照哪些標(biāo)準(zhǔn)來(lái)篩選的？

　　馮天戈：在選擇股票方面，我們這次將主要借鑒國(guó)際視野，將新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)作為我們的股票池，借鑒國(guó)際選股標(biāo)準(zhǔn)，從中選擇個(gè)股構(gòu)建核心股票組合，這部分投資至少占基金股票資產(chǎn)的55%。同時(shí)，我們還將通過(guò)自下而上的方式，精選成長(zhǎng)性個(gè)股。這種策略的目標(biāo)是爭(zhēng)取在獲得市場(chǎng)平均收益的同時(shí)，獲得超額收益，也就是目前國(guó)際上被普遍采用的核心-衛(wèi)星策略。

　　新華富時(shí)藍(lán)籌價(jià)值100指數(shù)是在新華富時(shí)藍(lán)籌200指數(shù)的基礎(chǔ)上，篩選出的100多個(gè)價(jià)值股，這100多個(gè)股票既是大盤(pán)藍(lán)籌股，同時(shí)又具備價(jià)值被低估，預(yù)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的特點(diǎn)，這些股票將是未來(lái)“新藍(lán)籌”市場(chǎng)的主力軍。新華富時(shí)是國(guó)際指數(shù)提供商，在選擇成分股方面富有長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)，在他們選股的基礎(chǔ)上，進(jìn)行個(gè)股選擇，有助于我們尋找主力藍(lán)籌價(jià)值股，為投資者捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

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