行業動態加息對通信行業業績影響有限

　　銀河證券 王國平

　　加息對通信設備公司影響主要來自貸款利息的增加，我們通過財務費用占營業利潤的比重來說明加息對通信行業業績的影響。通過分析可以看出，通信設備制造業2006年上半年財務費用占利潤總額的比例為4.85%，占比非常小，并且相對于2005年年底下降了近三個百分點，也就是說財務費用占比也在下降。

　　從財務費用占行業收入比例看，2005年通信設備制造業全行業財務費用僅為20.4億元，同比下降15.3%，占全行業收入的0.35%。今年上半年全行業財務費用為6.90億元，占主營收入的比例卻下降到了0.22%。從這個角度看，財務費用占公司的成本費用的比例是很低的，對公司業績的影響應該也是比較有限的。

　　我們看到通信設備行業以及各個子行業的資產負債率今年以來基本上變化不大，即便是考慮到未來3G影響，我認為其平均的資產負債率也不會有大的變化，即加息的影響對通信行業未來的業績影響也不是十分明顯的。

　　目前國內通信設備行業發展的根本動力在于包括通信業固定資產投資在內的國內市場強大的需求拉動以及部分公司海外拓展能力的逐步增強，而對于國內通信行業來說電信業固定資產投資是最為主要的影響因素之一。

　　由于各大運營商都在等待3G的來臨，因此估計全年的電信固定資產投資約為2150億元，同比增長5.73%。在這種情況下，估計國內通信設備制造廠商還將會處于一個比較艱難時期。如果3G預期在今年年底或者明年年初明朗，2007年對于通信設備行業來說將會迎來一個不錯的年景。

　　我認為，本次加息對通信行業的影響不大，通信行業業績狀況的變化主要跟我國通信行業固定資產投資變化相關。目前由于各大運營商均壓縮投資，等待我國3G市場的明朗，隨著今年年底3G的逐步明朗，運營商的投資將會逐步恢復增長，通信行業的業績將會出現回升。

　　通信行業財務費用占比不大

　　加息對通信設備公司影響主要來自貸款利息的增加，我們通過財務費用占營業利潤的比重來說明加息對通信行業業績的影響。通過分析可以看出，通信設備制造業2006年上半年財務費用占利潤總額的比例為4.85%，占比非常小，并且相對于2005年年底下降了近三個百分點，也就是說財務費用占比也在下降。分行業來看，交換設備制造業和廣電設備制造業受加息的影響比較大，財務費用占利潤總額的比例分別達到了65.3%和31.1%，而受加息影響最小的行業是移 動通信終端制造業，也就是手機行業，這是由于一方面該行業的營業利潤占全行業比例達到66.8%，另一方面，該行業部分主導企業貨幣資金較多，利息費用較少，導致行業總的財務費用較低。

　　從財務費用占行業收入比例看，2005年通信設備制造業全行業財務費用僅為20.4億元，同比下降15.3%，占全行業收入5786.08億元的0.35%。今年上半年全行業財務費用為6.90億元，雖然同比增長了17.8%，但是占主營收入的比例卻下降到了0.22%。從這個角度看，財務費用占公司的成本費用的比例是很低的，對公司業績的影響應該也是比較有限的。

　　從未來發展看，如果通信設備行業未來借貸量快速增長，本次加息對其的影響就會越來越明顯，但是我們看到通信設備行業以及各個子行業的資產負債率今年來基本上變化不大，即便是考慮到未來3G影響，我認為其平均的資產負債率也不會有大的變化，即加息的影響對通信行業未來的業績影響也不是十分明顯的。

　　影響因素主要是固定資產投資

　　目前國內通信設備行業發展的根本動力在于包括通信業固定資產投資在內的國內市場強大的需求拉動以及部分公司海外拓展能力的逐步增強，而對于國內通信行業來說電信業固定資產投資是最為主要的影響因素之一。

　　在前兩年移 動網、固網和

小靈通快速發展之后，國內各大電信運營商為了等待我國電信改革和3G發展態勢的明朗，2005年均壓縮了固定資產投資，而今年由于3G的情況尚未明朗，因此固定資產投資增長也十分有限。據

信息產業部統計，截至2006年6月份我國電信業固定資產投資完成848.7億元，同比增長9.1%，由于各大運營商都在等待3G的來臨，因此估計全年的電信固定資產投資約為2150億元，同比增長5.73%。在這種情況下，估計國內通信設備制造廠商還將會處于一個比較艱難時期。如果，3G預期在今年年底或者明年年初明朗，2007年對于通信設備行業來說將會迎來一個不錯的年景。

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