全流通助推基金業(yè)未來向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變

　　記者榮籬

　　日前，由證券日報(bào)社主辦的“第二屆中國證券市場年會(huì)”在北京人民大會(huì)堂召開，博時(shí)基金和中國平安、中金公司等十單位入選“證券市場十佳品牌”。博時(shí)基金如何看待當(dāng)前中國證券市場？全流通時(shí)代，基金公司將會(huì)面臨哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)？記者就此對(duì)博時(shí)基金公司副總裁李全進(jìn)行了采訪。

　　博時(shí)基金公司副總裁李全表示，隨著股權(quán)分置改革的逐步結(jié)束，當(dāng)前資本市場新的制度基礎(chǔ)和新的運(yùn)行平臺(tái)正在形成。首先，全流通后，中國企業(yè)資產(chǎn)的證券化進(jìn)程必然會(huì)加速。博時(shí)公司認(rèn)為，估計(jì)未來3年中國的證券化率翻一倍，即達(dá)到15%左右，加上原有資產(chǎn)的自然增長，將有約3.5萬億的資產(chǎn)通過IPO或資產(chǎn)注入等形式進(jìn)入股票市場，按兩倍的市凈率算也將增加7萬億的市值，亦即未來3年內(nèi)A股市場市值的復(fù)合增長率將達(dá)到44%，而這部分市值增長中的很大一部分將以資產(chǎn)注入的形式為流通股東分享。

　　第二，中國A股市場將進(jìn)入價(jià)值注入階段。全流通后，由于市值的放大效應(yīng)，大股東有積極性通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、集團(tuán)整體上市等方式將自有資產(chǎn)逐步

證券化，從而獲得流動(dòng)性溢價(jià)。這將大幅度改善上市公司的基本面，解決久被詬病的非整體上市帶來的關(guān)聯(lián)交易問題，完善上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈，提高上市公司盈利能力以及外生和內(nèi)生的增長能力。價(jià)值注入以及由此導(dǎo)致的外生性盈利增長將成為這一階段股價(jià)上升的重要催化劑。從大股東角度來說，這一做法在市場估值水平仍不太高的時(shí)候尤其適合，其結(jié)果將大大增加全社會(huì)資產(chǎn)的證券化率，提高

股票市值與GDP的比例，使得股票市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的代表性逐步增強(qiáng)。

　　第三，隨著資本市場定價(jià)功能的完善和上市公司治理水平的提高，全流通時(shí)代將是一個(gè)價(jià)格加速向價(jià)值靠攏的時(shí)代。全流通時(shí)期股票供給的大量增加以及內(nèi)部人信息更加直接有效的價(jià)格傳遞，大幅增加了二級(jí)市場的有效性，這導(dǎo)致了全流通時(shí)期，任何嚴(yán)重偏離價(jià)值的價(jià)格導(dǎo)向都將更快地得到市場糾正，從而有助于基金業(yè)向真正意義上的價(jià)值投資轉(zhuǎn)變。

　　在全流通的市場環(huán)境下，作為參與其中的重要機(jī)構(gòu)投資者，基金行業(yè)也面臨著一些新的挑戰(zhàn)。首先，基金規(guī)模快速增長，行業(yè)競爭加劇。從近兩年基金市場情況看，在國內(nèi)貨幣市場供給量充足的情況下，基金規(guī)模也得以快速增長，但主要表現(xiàn)在

貨幣市場基金的規(guī)模擴(kuò)張。今年上半年，雖然整個(gè)基金行業(yè)的規(guī)模總量未見顯著增長，但部分基金公司因業(yè)績較好而呈現(xiàn)跳躍式發(fā)展，基金行業(yè)競爭格局呈多極化趨勢。此外，隨著其它機(jī)構(gòu)投資者參與到證券市場中來，各機(jī)構(gòu)投資目標(biāo)的差異性也導(dǎo)致了市場的分化程度擴(kuò)大。在全流通市場環(huán)境下，機(jī)構(gòu)和基金之間的博弈和競爭將更加激烈。

　　另外，基金業(yè)必須堅(jiān)持明確的投資哲學(xué)、理念和投資方法。從國外資產(chǎn)管理公司的成功經(jīng)驗(yàn)來看，秉承既定的投資哲學(xué)和理念，應(yīng)用適當(dāng)?shù)耐顿Y方法，實(shí)現(xiàn)自身所堅(jiān)持的投資理念的公司才能夠生存并得以發(fā)展。國內(nèi)基金業(yè)經(jīng)過八年的發(fā)展已初步摸索出一些投資理念和方法，但仍需要堅(jiān)持既定的投資哲學(xué)和方法，不為市場短期的波動(dòng)所左右。

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