不同種類基金差異拉大 尋找新的投資方向

　　國盛證券王劍

　　周二，基金半年報全部披露完畢。從50家基金公司所公布的所有股票型基金情況看，多數基金抓住了今年上半年的行情，獲得了成立以來最大的收益，同時在市場拉升中積極調整持倉結構，尋找新的投資品種。整體上多數基金依舊堅定看好后市行情，保持著穩健的投資風格。但基金之間的差異正在不斷加大，特別是一些進取型基金的積極操作，顯示了基金的個性化特點，意味著未來基金業績也將出現明顯的差異化。

　　操作頻率加大，業績表現穩健

　　從公布的數據來看，基金上半年共實現了548億元的凈收益。部分

開放式基金連續多次分紅，單位凈值的表現明顯強于同期大盤指數的增長幅度，表現出較高的操作水平。從周轉率情況看，同比達到2.4倍，高于去年全年的水平，說明基金操作較為頻繁，不斷進行換股操作。這與在凈值上漲時受到巨大的贖回壓力也有一定的關聯。雖然與市場平均的周轉率相比，基金仍處于較低的水平，但根據機構投資一貫的長期理性的投資理念，這種換股的速度明顯較高。有關數據顯示，今年上半年業績突出的基金周轉率并不高，如凈值增長率為1.12倍的景順內需增長基金，其周轉率只有1.12倍，上投摩根阿爾法等凈值表現突出的基金也是如此。而那些周轉率達到3倍甚至更高的基金，其凈值表現并不突出，可以看出頻繁的換股并不利于業績的增長，這對一般投資者也是重要的啟示。

　　而從基金的持股狀況來看，基金整體操作依舊比較穩健。G聯通、G萬科A、中國石化、G招行、G寶鋼、G上汽等成份股都是基金重倉品種。由此可以看出，即使是在大行情中，基金仍保持著穩健的心態，不過分追求市場的熱點。這從基金重倉持股中很少出現漲幅居前的品種中也可以出現，此類個股雖然多數基金都有參與，但持有的市值與基金資產相比比例較低，顯示基金對于此類個股的參與仍比較謹慎。

　　不同種類基金差異拉大

　　上半年，股票基金受到市場青睞，雖然老基金不同程度上都受到贖回壓力導致規模降低，如上半年海富通收益增長基金就受到了52億份的贖回，但新成立的股票基金得到市場的追捧。而貨幣基金則整體受到了贖回壓力，其中南方現金增利和華安現金富利基金贖回的規模都超過了100億份。說明在活躍的市場面前，投資者選擇了拋棄貨幣基金而增持股票基金。

　　值得一提的是，封閉式基金被機構投資者看好，其中保險資金更是大量參與，持有的比例突破了30%，許多封閉式基金被保險資金持有的比例逼近了上限，封轉開的魅力正在顯現。此外，基金公司之間的差異也在拉大，易方達、華夏、南方等基金公司優勢明顯，提示投資者應重點關注優勢基金群。

　　投資方向呈現新特點

　　從基金半年報披露的信息中可以發現，一些以往的重倉大盤指標股G長電、G聯通、G滬機場以及中國石化等個股正在被基金減持，而券商類、消費零售類、軍工概念的個股則被基金看好增倉。從上半年走勢來看，有色和地產類個股都有較為突出的表現，但基金卻在不斷的減倉，如基金持有G萬科A的市值減少了25億元，G華僑城和G金融街也有數億金額的減持，而G寶鈦、G中金、G魯黃金、中鎢高新這樣的個股，參與的基金并沒有一直持有到最高位置，而是在上漲過程中就采取了不斷減倉的操作。此外對于銀行類的個股也進行了減持，包括G招行、G民生和G浦發等品種。但從近期走勢來看，銀行類和地產類個股又有被機構增倉跡象，其走勢再度活躍。

　　對于投資者而言，由于對基金的持股品種變動的掌握總是滯后的，因此需要辯證對待。如在上半年中被基金減持的銀行類個股由于中報顯示其具有良好的成長特性，近期被再度增倉，這些品種依舊值得投資者關注。而那些被增倉的品種也需要區別對待，有些股價漲幅過高的品種則需要回避，典型的是軍工航天題材的個股，在上半年被大量的增倉，但第三季度出現了較大幅度的下滑，表明近期一段時間內都被減持。只有那些業績成長速度高于股價上漲幅度的增持個股才值得投資者真正關注。

　　后市業績分化會加大

　　面對市場的調整，雖然多數基金仍堅定長期看好的觀點，但對短期市場走向有分歧，采取的操作策略也有不同。如以易方達為代表的基金堅定看好后市，對于持股以長期持有為主，不做大的調整；而另一些基金經理則選擇防御性的品種，使之在調整中有更好的表現。可以看出的是，基金都看高后市長期的趨勢，其持股的比例都保持較高的水平，但根據對市場判斷的不同持股呈現出較大的差異性，這種差異必然會對其未來的凈值表現產生影響，個性化的特點會更加的突出。

　　通過對基金半年報的分析可以看出，基金仍堅定看好市場長期的走勢，但在具體品種的方向判斷上有明顯的不同。一般而言，基金操作的方向與市場是相反的，也就是成為市場熱點的個股被基金減持，而一些不為市場所關注的品種則被增持。這給投資者提示的是，目前可以積極看好今后的市場，對于那些顯示被基金減持但業績明顯增長的品種應成為關注的重點，而對于增倉品種需要區別對待，只要股價漲幅仍大幅低于業績的成長，則仍值得密切關注。