天治基金 市場提升融資效率迫在眉睫

　　盡管大盤面對了央行加息的緊縮政策，同時還有國航新股上市持續(xù)破發(fā)、新股擴容壓力難以消除等等不利因素，但市場依然表現(xiàn)出了其頑強的一面，出現(xiàn)了出乎市場意料的走勢。究其原因，最重要的是市場對中長期走好的趨勢依然比較一致，市場的調(diào)整主要是獲利籌碼在部分兌現(xiàn)，而中長期資金在市場出現(xiàn)明顯調(diào)整之后持續(xù)進行了吸納的動作，所以導(dǎo)致市場在利空因素明顯比較多的環(huán)境中依然沒有出現(xiàn)大幅度的下跌。

　　但最近的市場出現(xiàn)明顯不同于前期的特征，就是我們前期一直堅持的優(yōu)質(zhì)企業(yè)牛市的觀點在調(diào)整市道中依然極為有效，在多數(shù)個股出現(xiàn)明顯調(diào)整的態(tài)勢中，部分預(yù)期成長性確定、行業(yè)背景持續(xù)向好的優(yōu)質(zhì)個股不僅跌幅較小，在市場出現(xiàn)反彈之時，也表現(xiàn)出明顯強于市場的走勢，甚至有的個股還在持續(xù)創(chuàng)出新高，我們相信，優(yōu)質(zhì)個股的良好表現(xiàn)依然可以持續(xù)。

　　目前困擾市場的問題主要還在于兩個方面，就是宏觀經(jīng)濟的緊縮趨勢以及擴容壓力持續(xù)難以緩解。我個人認為目前宏觀經(jīng)濟存在出現(xiàn)過熱的可能，進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)控也是可持續(xù)發(fā)展的必然要求，對龍頭上市公司而言無疑也是比較有利的，因此調(diào)控的影響關(guān)鍵在于超出預(yù)期的行政性調(diào)控的力度有多大，如果力度在可控的范圍之內(nèi)，對市場的影響也將處于可控的范圍。

　　但市場面對的融資壓力卻很難緩解。據(jù)我之前的理論研究表明，中國上市公司的股權(quán)融資偏好是極其強烈的，其原因主要在于融資成本過低。當(dāng)然進入全流通時代，公司控制權(quán)市場可能的并購壓力使得股權(quán)融資的成本有所提升，但短期內(nèi)真正進入流通的股份還是很有限的比例，這種控制權(quán)市場的監(jiān)督作用依然極為有限，也就不會帶來本質(zhì)上的改變，所以股權(quán)融資偏好也依然會是上市公司最主要的融資選擇。

　　根據(jù)統(tǒng)計，截至到7月底，已經(jīng)公告的再融資募集資金總額就超過了1000億，計劃發(fā)行的超大型國有企業(yè)數(shù)十家，我們也明顯能夠感受到，身邊的公司開始具備再融資意愿的越來越多，其中關(guān)鍵的原因在于大股東的股權(quán)比例還遠遠不會在目前的融資攤薄中被動搖。我以為，如何通過制度設(shè)計和實踐中的探索使得這種強烈的融資愿望真正成為有效率的融資，是中國