通脹陰影三季度隱現(xiàn)人民幣升值或加快

　　基金經(jīng)理下半年操作的難度系數(shù)無疑提高了。就在對緊縮性貨幣政策仍持有強烈預(yù)期的同時，不少基金經(jīng)理又開始在證券投資基金半年報中將通貨膨脹列為下半年投資操作時必須重點考慮的另一個重要因素。

　　嘉實債券基金在其半年報中重點指出，上半年低CPI的局面在下半年可能會有所改變，資源價格改革、服務(wù)價格上漲、糧食價格的變動都可能導(dǎo)致通貨膨脹壓力的出現(xiàn)，債券市場在下半年將會繼續(xù)面臨一定程度的壓力。融通債券基金則表示，CPI的變動隱約透露通貨膨脹壓力，整個社會的資金成本上升是必然趨勢。易方達月月收益基金預(yù)計，物價將會在三季度平穩(wěn)回升。

　　其實不止是對通脹率較為敏感的債券基金。

長城貨幣基金也在半年報中表示，物價漲幅開始逐月走高，6月份CPI同比漲幅已達到1.5%，除食品外其他構(gòu)成部分漲幅明顯，加上下半年還會有若干政府提價措施出臺，負利率的危險又重新開始顯現(xiàn)。上投摩根貨幣則判斷，下半年CPI特別是核心CPI將出現(xiàn)上漲。

　　與此同時，由于通脹預(yù)期出現(xiàn)，各基金經(jīng)理對緊縮性貨幣政策的預(yù)期絲毫沒有減弱的跡象。鵬華貨幣基金表示，央行的緊縮仍將持續(xù)，通過公開市場操作和“窗口指導(dǎo)”加強對貨幣市場利率的調(diào)控。而通脹的逐步抬頭以及外部金融環(huán)境也將支持有關(guān)部門出臺價格調(diào)控的措施，從而將對收益曲線長端產(chǎn)生影響。上投摩根貨幣認(rèn)為，除了CPI外，預(yù)計下半年投資和貸款仍將保持較高的水平，因此宏觀調(diào)控措施也將陸續(xù)出臺。博時貨幣基金預(yù)計，央行有可能進一步采取緊縮的貨幣政策控制高漲的貸款速度和貨幣供應(yīng)量。

　　對于下半年央行將采取的緊縮性政策，除了呼聲較高的上調(diào)存款準(zhǔn)備金和升息外。不少基金經(jīng)理們認(rèn)為，匯率也將承擔(dān)一定宏觀調(diào)控的任務(wù)，預(yù)計下半年

人民幣匯率上升幅度將會有所加快。

　　與此同時，不少基金還改變了觀念。華夏現(xiàn)金增利基金表示，由于外匯的不斷涌入，

商業(yè)銀行體系存在過多的流動性將成為長期現(xiàn)象存在。因此，這次宏觀調(diào)控短期內(nèi)不可能一蹴而就。華夏現(xiàn)金增利基金將放棄“畢其功于一役”的想法，繼續(xù)加強對宏觀經(jīng)濟的研究，抓緊貨幣政策的脈搏，優(yōu)化投資組合的結(jié)構(gòu)。

　　基于通脹和對進一步緊縮政策的預(yù)期判斷，基金經(jīng)理認(rèn)為總體來看第三季度的債券市場將面臨較大考驗。光大保德信貨幣認(rèn)為，以絕對收益率的角度看，短端的利率風(fēng)險已經(jīng)在很大程度上得到了提前釋放，但考慮到央行加息和對其他緊縮政策的預(yù)期，預(yù)計貨幣市場利率下半年將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩和緩慢盤升的局面。出于維持人民幣利差的需要，1年期央票利率超過3%的可能性不大。對于中、長期債券，基金經(jīng)理則顯得并不樂觀。博時穩(wěn)定價值債券基金認(rèn)為，預(yù)計隨著下半年通脹壓力不斷增加和緊縮預(yù)期，收益率曲線將趨于陡峭化，中長期債券風(fēng)險有待釋放，而3年以內(nèi)的短期品種將成為債券組合的主要品種。

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