債市上檔壓力明顯 轉債走強貢獻基金收益

　　債券型基金周評0821-0825

　　上周，加息的利空影響使債市整體表現相對受限，但債券類基金的整體表現強于大勢。可比的17只債券型基金中，13只上漲、1只持平、3只出現凈值下跌，周算術平均收益率為0.132%，較前一交易周的0.053%有所提升，但整體的漲跌幅度比較有限。其中，富國天利增長債券基金(100018)以0.64%的周收益率排名第一，易方達月月收益A基金(110007)出現0.16%的凈值下跌，排名榜末。

　　基礎市場方面，債市在加息的影響下出現了跳空低開，之后雖然微幅走高，但始終無法完全回補周一形成的缺口，上檔的壓力非常明顯。上證國債指數收于110.06點，較前一周下跌0.127%，企業債指數收于119.17點，跌0.05%。全周國債指數成交13.16億元，相比上一周放大近15%，但仍處于本月的中低水平。加息導致的跳空低開雖然吸引了一些逢低買盤的介入，但成交量未能進一步放大充分顯示場外資金的謹慎態度。

　　公開市場操作方面，上周央行發行150億元三個月期央票，價格為99.37元，參考收益率2.5429%，利率上行4個基點；央票到期150億元，正回購到期350億元，共投放資金500億元。發行央票350億元，正回購操作280億元，共回籠資金630億元，上周實際凈回籠資金130億元。可見，雖然在連續兩周凈投放貨幣后，央行的回籠資金力度依然不強，市場資金面預期將依然保持充裕。

　　值得注意的是，雖然同樣受加息的負面影響，但股市的走強程度明顯高于債市，從而促使轉債市場上大部分品種上漲，如漲幅最大的是招行轉債，漲了2.56%。因此，一些持有較多股票資產及可轉債的債券型基金普遍漲幅居前，如上周排名前一的富國天利增長債券基金。同時，由于上周4只新股集中上市，高開高走，帶動整個次新股板塊走強，也帶動了一些前期通過新股申購提高收益的債券型基金有所表現。

　　上周初2Rich研究部曾提醒投資者，上調存款利率對債券市場影響最大，加之前期債市有了一輪不小的漲幅，短期必將承壓下行。從目前狀況看，加息消息公布后交易所國債市場10年以下現券收益率已平均下降6個BP，其中3年期以下收益率曲線短端下降幅度較大。雖然周中有所反彈，但周五的走勢已經充分說明國債指數在110上方的壓力還是非常明顯，股市的走強將進一步分流債市的資金。

　　操作上，加息對債市的短期影響已經有所釋放，但短期而言，中長期券的風險還可能有進一步釋放的過程。由于股市的走強，持有股票資產的債券型基金沒有太大吸引力；其次，近兩周也沒有大批量的新股上市，希望通過債券基金曲線打新的投資者也無法取得較好收益。因此，建議投資者更多的關注純債券類基金，其收益穩定性的比較優勢較高。

附表：8.21-8.25債券型基金回報排名（前10名）