本報記者 易非 深圳報道

　　股票投資有一句老話：在牛市中買股票不要亂動，跑來跑去撈不著啥好處。這句話在基金今年上半年的投資中再度應驗了。天相統計的數據顯示，一些股票方向基金換手率奇高。但是當他們折騰來折騰去，付出了較高的手續費之后，超額收益卻也不太高。那些真正為投資者賺得盆滿缽滿的基金產品，換手率相反卻是較低的，這充分體現出優秀基金的素質：精選個股，買入并持有，慎做波段。

　　基金交易十分活躍

　　今日，南方、諾安、鵬華、融通、上投摩根等9家基金管理公司公布2006年半年報，至此共有21家基金管理公司102只基金公布旗下基金半年報。根據天相投資顧問公司對已公布半年報的70只

　　通過對景順資源、南方穩健、鵬華50等54只股票型基金的有關數據進行分析，最后測算出以上基金加權平均股票周轉率為1.66倍。而根據有關券商方面的測算，2004年上半年以來的股票市值周轉率加權平均為：2004年上半年，2.26倍；2004年下半年，1.58倍；2005年上半年，1.63倍；2005年下半年，1.69倍。從中可以看出，從2005年下半年以來，基金經理們的交易開始有活躍的趨勢。

　　高換手并未帶來高收益

　　另外，股票周轉率的高低反映出基金買賣股票的頻率，周轉率越高說明基金的操作風格越積極主動，甚至采用了較多的波段操作以抓住指數或個股波段來獲取超額收益。反之則說明基金傾向于買入并持有策略，注重中長期的回報。基金進行指數化投資，并采用買入并持有策略，那么基金獲得的收益就應該是指數的收益。基金的超額收益來自于基金選股或者選時(波段操作)，在上半年的上市行情中，基金對股票的投資周轉加快效果好嗎？有關數據顯示，除個別基金外總體上對此類投資風格給出了否定的回答。

　　為了更準確的衡量這種主動操作的效果，在測算時，我們設定了超額收益這一概念，表示其跑贏大盤的能力，其計算方法為：超額收益率=2006年上半年基金凈值增長率-(上證指數×70%+國債指數×30%)。從有關的數據來看，超額收益與主動投資能力并不是成正比的，很多換手率高達300%以上的基金收益甚至很低，多數換手率較高的基金表現比較一般，并沒有過高地戰勝上證指數上半年44%的漲幅。

　　數據統計顯示，上投阿爾法應該是換手率較低、業績較好、二者匹配最為和諧的基金產品。數據顯示，上投阿爾法基金換手率為66.35%，還不到一些基金換手率的十分之一，但其上半年的超額收益為55.49%，充分顯示了其擇股眼光。此外，值得一提的是，景順

　　數據統計同時顯示，景順長城基金管理公司、上投摩根基金管理公司在選股并持有方面表現出相當優秀的能力。其旗下景順長城優選、景順長城資源等股票、上投優勢方向基金均整體體現出換手率相當低、超額收益卻遠遠超出同業基金產品的特點。業內人士認為，即使這些基金取得了與其它基金產品一樣的收益率，但其成本更小，實際上仍然是為持有人賺取了更豐厚的收益。