進入二季度后，開放式基金10大重倉股的行業(yè)配置發(fā)生了更大的變化：除了房地產(chǎn)業(yè)外，電力和交通運輸?shù)确烙�性行業(yè)基金減倉幅度也較大；同時，基金重點增持了食品飲料、機械設(shè)備、批發(fā)零售和醫(yī)藥等行業(yè)的股票，這四大行業(yè)中的基金重倉股，成為2季度的市場亮點。

　　匯添富優(yōu)勢精選基金經(jīng)理龐颯認為，匯添富基金下半年將重點關(guān)注以下四大領(lǐng)域。

　　第一是消費領(lǐng)域。這是我們一如既往關(guān)注的，主要體現(xiàn)在幾個細分行業(yè)上，包括食品、飲料、商業(yè)、旅游和銀行。也許有人認為這類股票的估值過高。而我們認為，在投資中要以動態(tài)的眼光進行估值。

　　第二，關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新。比如新型制造業(yè)，我們認為并非所有的新制造業(yè)都具競爭能力，未來這一行業(yè)會出現(xiàn)大浪淘沙的景象。

　　第三個領(lǐng)域是資源能源。目前國際和國內(nèi)的情況可能會使這一行業(yè)的股價有所打折。實際上，這段時間可能是一個階段性買入的機會。對于能源，關(guān)注的是在整個宏觀背景下新能源、可替代能源的一個行業(yè)。

　　第四，與投資相關(guān)的行業(yè)。目前經(jīng)濟是比較過熱，一些與投資相關(guān)的行業(yè)在未來面臨著不確定性，實際上我們應(yīng)該去挖掘未來幾年能夠成長的企業(yè)，比如說電力設(shè)備，未來推出的3G，有可能會形成穩(wěn)定持續(xù)回報。

　　行業(yè)投資策略　

　　機械行業(yè)尋求具備優(yōu)質(zhì)公司　　

　　我們意識到，

　　另一方面，中國經(jīng)濟正處在從追求數(shù)量到追求質(zhì)量的轉(zhuǎn)變過程中。在投資對象中，我們希望企業(yè)能擺脫過去僅僅依靠同質(zhì)產(chǎn)品數(shù)量上擴展的“悲慘式”增長，憑借實際有效的產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)創(chuàng)新，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，獲取更為持續(xù)的價值。由于已上市公司所代表子行業(yè)的局限性，我們目前僅發(fā)現(xiàn)激光設(shè)備、叉車等子行業(yè)。這些行業(yè)，具有明顯的非標(biāo)特征，需要企業(yè)經(jīng)過不斷的產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)延伸，以滿足市場不斷更新和層次逐漸提升的需求。已經(jīng)在這些行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位的公司，有望成長為真正的Tenbagger。

　　在這個過程中，我們將更加關(guān)注機械企業(yè)的“柔性制造能力”，也就是具備橫跨多條產(chǎn)品鏈的生產(chǎn)能力、網(wǎng)絡(luò)支持能力、品牌滲透能力，這將使企業(yè)得以規(guī)避某一個單項產(chǎn)品的周期波動，在中國機械行業(yè)全球化過程中走得更遠。

　　集成電路行業(yè)即將迎來好年景 　　

　　一、行業(yè)繼續(xù)快速增長

　　著名市場調(diào)研機構(gòu)IDG的研究表明，去年中國消費電子市場的銷售額達到347.5億美元，預(yù)計今年將超過600億美元。消費電子市場的增長主要來自傳統(tǒng)產(chǎn)品的細分市場及數(shù)碼產(chǎn)品，如平板電視、MP3、MP4、數(shù)碼相機、數(shù)碼攝像機、移 動存儲等。中國已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大消費電子市場，2005年至2010年，中國消費電子市場將保持較快的增長。

　　當(dāng)經(jīng)濟快速增長的時候，人們花在消費電子上的支出也比較多。消費電子行業(yè)的邏輯是，新產(chǎn)品產(chǎn)生新需求，在短期內(nèi)缺乏殺手級新品的情況下，行業(yè)增長的動力在于現(xiàn)有產(chǎn)品滲透率的提高以及這些產(chǎn)品本身的升級。

　　二、庫存水平的變化

　　2005年以來半導(dǎo)體庫存水平進一步下降，從2季度6.15億美元的行業(yè)正常庫存水平下降到3季度的5.5億美元，占季度銷售收入的0.99%。2月16日

　　GARTNER發(fā)布的庫存調(diào)查指數(shù)顯示，與市場的普遍預(yù)期不同，四季度半導(dǎo)體供應(yīng)鏈上的庫存水平進一步下降，這一方面顯示相關(guān)廠商依舊謹慎、銷售依舊旺盛，另一方面也意味著未來市場增長將更平穩(wěn)而健康。很大程度上，對庫存水平的判斷，如同一個浮標(biāo)，成為了判斷行業(yè)景氣程度的一個最直接的依據(jù)。

　　三、投資水平的變化

　　從產(chǎn)能利用率來講，按照Advanced Forecasting的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，IC行業(yè)高端領(lǐng)域的產(chǎn)能利用率在2005達到了99%，這在歷史上也是少見的，結(jié)合庫存水平以及下游的需求增長情況，看不出有過熱的跡象產(chǎn)生。

　　按照IC Insights預(yù)計，06年的投資額增加10%，銷售收入增長10%，比較過去的情況來說，投資仍舊很謹慎，另外，B/B值在1季度開始大于1，顯示半導(dǎo)體生產(chǎn)廠商對未來市場的增長疑慮開始消除，增加設(shè)備擴大產(chǎn)能的動機明顯。

　　從庫存和投資水平的分析來看，我們有理由對行業(yè)未來一段時間的發(fā)展抱一個相對樂觀的態(tài)度。

　　通信業(yè)黎明前的黑暗

　　全球市場仍舊溫和增長　　

　　手機市場今年以來增速有放緩的傾向，該行業(yè)每一次大的發(fā)展，都伴隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的問世。即將到來的高增長，其動力來自3G手機和手機電視的推廣。

　　國內(nèi)市場受阻于牌照問題　　

　　國內(nèi)市場因3G牌照遲遲不發(fā)而在繼續(xù)煎熬著。運營商的眾多投資都是在為未來的3G做準(zhǔn)備工作，這決定了在沒有新的投資熱點的情況下，總的投資額不會下降很多，只是投資方向作了一些調(diào)整。

　　運營商當(dāng)前的投資重點在于光傳輸、寬帶、數(shù)據(jù)及GSM網(wǎng)絡(luò)，而CDMA、PHS等的投資幾乎停止。

　　從目前的情況來看，即使TD-SCDMA下半年發(fā)放牌照，短期之內(nèi)也不會有大規(guī)模的投資建網(wǎng)，匆忙大規(guī)模上馬3G會冒巨大的風(fēng)險。短期來看，3G建設(shè)對運營商是利空，長期利好。對設(shè)備商來說，中國之外的市場更大，國內(nèi)最重要的GSM市場份額主要被外國公司把持，傳統(tǒng)的固網(wǎng)產(chǎn)品需求低迷。未來的新增投資熱點在于新產(chǎn)品和新建項目，這些新增科目無一例外是運營商為了謀求獲得更高ARPU值而作的努力。3G牌照的發(fā)放有望隨著TD-SCDMA在三季度測試的結(jié)束而逐步明朗。TD-SCDMA的成熟程度、TD-SCDMA的發(fā)展戰(zhàn)略以及如何平衡行業(yè)的競爭格局才真正影響下一步的戰(zhàn)略決策。電信網(wǎng)絡(luò)是一個龐大的系統(tǒng)，使得不同設(shè)備供應(yīng)商的產(chǎn)品差別很大，但是在一些輔助的系統(tǒng)領(lǐng)域，只要有新增項目就意味著新的需求，受到投資方向調(diào)整的影響較小。

　　光纖行業(yè)因為原來建設(shè)的光纖網(wǎng)絡(luò)的冗余還比較大，該行業(yè)存在較嚴重的供大于求，目前希望不大。

　　從30個典型國家綜合信息化指數(shù)測算結(jié)果來看，美國信息化指數(shù)為75%，排名第二，中國僅30%，排名第27位，略優(yōu)于印度。從社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展角度看，傳統(tǒng)工業(yè)不可能繼續(xù)原來粗放發(fā)展的老路，信息通信在改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、支持能源、交通集約化發(fā)展方面仍將發(fā)揮重要作用，我國經(jīng)濟發(fā)展最根本的出路在于走新型工業(yè)化道路，用信息化帶動工業(yè)化。

　　上下游的價格壓力將加速中國信息化的進程　

　　重工業(yè)在當(dāng)今的中國占了相當(dāng)大的比重，與之相關(guān)的還有物流、商業(yè)、金融等很多行業(yè)。“金磚四國”和幾大發(fā)達國家經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，對原材料的供應(yīng)造成了很大的壓力，商品價格大幅飆升；因為附加值普遍比較低，產(chǎn)業(yè)集中度不高，加上人民幣升值的壓力，使得眾多的公司無法轉(zhuǎn)移成本壓力；另外，服務(wù)行業(yè)也面臨著人員工資快速上漲的局面，在上下游同時受到擠壓的情況下，企業(yè)只能從內(nèi)部挖潛消化面臨的壓力，這將大大促進管理軟件等能提高生產(chǎn)效率的產(chǎn)品的需求。

　　本土優(yōu)勢 　　

　　軟件業(yè)是人力密集型產(chǎn)業(yè)，跟發(fā)展硬件需要先進的制造工藝水平相比，發(fā)展軟件業(yè)在中國有顯著的優(yōu)勢。最明顯的就是軟件外包業(yè)的快速發(fā)展。管理軟件市場能直接提升公司的運營效率，未來發(fā)展空間巨大。國內(nèi)企業(yè)跟國外企業(yè)一個顯著的差別在于，國外的企業(yè)體系結(jié)構(gòu)都是按照嚴格的管理理論來進行的，對管理軟件企業(yè)來說，治理規(guī)范的企業(yè)比較容易建模，并且軟件產(chǎn)品的通用性強，而國內(nèi)企業(yè)的體系結(jié)構(gòu)很不規(guī)范，存在眾多的“中國特色”，這在中小型企業(yè)中尤其如此，所以此類公司的管理軟件產(chǎn)品開發(fā)相對比較困難，必須要很熟悉國情的本土軟件廠商來進行，這在一定程度上構(gòu)成了外資公司大規(guī)模涌入的一個壁壘。隨著大批中小企業(yè)的逐步壯大，相關(guān)的軟件公司也會跟著發(fā)展壯大，而經(jīng)驗的不斷積累所造就的“護城河”也愈發(fā)難以跨越。IT服務(wù)領(lǐng)域也是一個高度本土化的市場，將給國內(nèi)相關(guān)企業(yè)帶來很大的發(fā)展機遇。

　　計算機硬件行業(yè)因為缺乏核心技術(shù)，不具備競爭優(yōu)勢。

　　傳媒業(yè)：數(shù)字化拉開變革序幕　　

　　以有線電視的數(shù)字化在各地陸續(xù)“整體轉(zhuǎn)換”為標(biāo)志，數(shù)字傳媒行業(yè)將逐步進入一個新時代。下半年即將發(fā)射升空的直播衛(wèi)星和即將出臺的數(shù)字電視地面標(biāo)準(zhǔn)，使得行業(yè)在更大廣度和深度上的推進成為可能。

　　盈利模式面臨重大變革　

　　推動行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，是盈利模式的變革。

　　由于歷史的原因，國內(nèi)的投資主體以各個地方政府為主，形成了一張條塊嚴重分割的“全國大網(wǎng)”，網(wǎng)絡(luò)的功能定位首先是為了政策傳導(dǎo)之需要，其次是為了滿足人民日益增長的文化需求，這在很大程度上決定了有線網(wǎng)絡(luò)的收視費用在全球范圍內(nèi)都屬于很低水平的現(xiàn)狀，同時，節(jié)目的內(nèi)容相對單調(diào)，觀眾自主決定的空間極其有限。

　　數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展為充分釋放觀眾的選擇空間打開了一扇大門。一方面，節(jié)目的質(zhì)量更好、數(shù)量更多，而且不受時間的限制，另一方面，能充分滿足觀眾個性化的需求，實現(xiàn)文化產(chǎn)品的零售。

　　對現(xiàn)有有線網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化，需要龐大的資本支出，按照國內(nèi)目前的情況看，“整體轉(zhuǎn)換”是主流方式，免費發(fā)送給用戶的機頂盒等方面的一次性支出需要通過提高基本收視費用來進行補償，在不對“整體轉(zhuǎn)換”進行補償?shù)牡貐^(qū)，發(fā)展基于數(shù)字有線網(wǎng)絡(luò)平臺的增值服務(wù)是核心所在。事實上，增值服務(wù)能最大程度上發(fā)揮數(shù)字化改造以后有線網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)價值。

　　規(guī)模優(yōu)勢對有線網(wǎng)絡(luò)的價值是顯而易見的，用戶數(shù)目眾多的網(wǎng)絡(luò)能在第一時間把優(yōu)秀的節(jié)目分銷給更多的用戶。除了有線網(wǎng)絡(luò)，還有地面數(shù)字電視、衛(wèi)星直播數(shù)字電視，IPTV等跟有線數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)爭奪客戶。無論是考慮到規(guī)模效應(yīng)，還是考慮到競爭的需要，現(xiàn)有的支離破碎的網(wǎng)絡(luò)都迫切需要走向整合。

　　數(shù)字技術(shù)的進步，使得某些新媒體在一些細分市場迅速崛起成為可能。雖不是主流市場，但這些媒體所處的細分市場無論在受眾上還是在時段上都有很明顯的共性，這讓提供更有針對性的產(chǎn)品操作起來很容易，渠道價值凸現(xiàn)，這些新媒體已經(jīng)形成了相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。

　　電力設(shè)備業(yè)受益于電網(wǎng)投資拉動　

　　一、電站設(shè)備

　　2006年1-5月份，全國新投產(chǎn)機組2544.6萬千瓦。其中，火電2318.88萬千瓦，水電216.73萬千瓦。2005年，全國發(fā)電裝機容量達到50841萬千瓦，同比增長了14.9%。為保持合理的電源結(jié)構(gòu)，國家將加大對水電、核電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電的投資力度。預(yù)計到2010年水電裝機容量將達到1.6億千瓦，占電力總裝機容量的27%，核電裝機容量將達到1200萬千瓦，占電力總裝機容量的2%，提高可替代能源的比重。我們認為大型電力設(shè)備制造企業(yè)具有資金充足、裝備先進、技術(shù)水平較高、行業(yè)壁壘高以及管理較好的優(yōu)勢，值得重點關(guān)注。

　　二、輸配電設(shè)備

　　全國不同區(qū)域、不同季節(jié)、不同時段電力供需矛盾依然突出，因此對電網(wǎng)輸送調(diào)節(jié)能力提出了更高要求。面對越來越緊張的電網(wǎng)輸送能力，國家終于對電網(wǎng)建設(shè)采取了新一輪的大幅投資。“十一五”期間電網(wǎng)建設(shè)項目投資總額約12000億元，年平均2400億左右，年復(fù)合增長率將達到18%。從2006年開始，輸變電行業(yè)將進入新一輪的繁榮周期，對輸變電一次設(shè)備業(yè)和輸變電二次設(shè)備業(yè)而言無疑是場盛宴。

　　三、可替代能源

　　由于發(fā)達國家對太陽能電池需求旺盛，加之國際大硅料生產(chǎn)廠商的產(chǎn)能擴張要到07年底才能完成，多晶硅的短缺成為制約光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。全球光伏行業(yè)景氣度和我國可再生能源法的出臺，給國內(nèi)光伏企業(yè)帶來了前所未有的發(fā)展機會。但是，由于國內(nèi)企業(yè)多晶硅幾乎依賴進口，在太陽能電池組件價格上漲緩慢的情況下，未來兩年中下游企業(yè)的利潤空間將受到擠壓。如何保障穩(wěn)定、價格相對較低的硅料來源，成為目前國內(nèi)光伏企業(yè)競爭的核心要素；未來的競爭將主要集中在技術(shù)和市場上。國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)在國家相關(guān)政策的引導(dǎo)下，有望出現(xiàn)一些投資機會。

　　鋼鐵行業(yè)調(diào)整仍需接受檢驗 　　

　　2006年1-4月累計，鋼鐵行業(yè)完成產(chǎn)品銷售收入7068.43億元，同比增長7.14%，增速比工業(yè)總產(chǎn)值高出0.5個百分點。在行業(yè)收入增長的同時，鋼鐵行業(yè)共實現(xiàn)利潤總額221.65億元，但同比下降了31.19%，截至5月，利潤同比下降37.4%。今年以來，鋼鐵行業(yè)效益持續(xù)下滑的勢頭得到初步扭轉(zhuǎn)，但改善只是相對的，并不代表整個行業(yè)的又一個增長高峰的來臨。從目前情況看，在國家宏觀調(diào)控進一步加強的情況下，鋼鐵行業(yè)還不能出現(xiàn)利潤爆發(fā)式增長的局面，其長期盈利趨勢還具有很多的不確定性。

　　鋼鐵行業(yè)作為大宗工業(yè)品制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度仍相當(dāng)分散，導(dǎo)致鋼材價格存在很大的波動性，產(chǎn)能的簡單擴張并不一定能帶來企業(yè)盈利的有效增長。所以，缺乏持續(xù)的成長性是鋼鐵股的最大弱點。基于這種認識，我們一直認為，鋼鐵行業(yè)的機會將來自于兩方面，一個是行業(yè)情況持續(xù)的好轉(zhuǎn)；另一個則是外部注資導(dǎo)致公司股價的嚴重低估。

　　從目前的情況來看，鋼廠開工率維持在較高水平，鋼廠庫存略有回頭跡象，而經(jīng)銷商庫存處在較低水平。這表明鋼鐵行業(yè)仍然處在調(diào)整過程中，我們在耐心等待這三個指標(biāo)均令人滿意的時間的到來。

　　在鋼鐵企業(yè)無法通過自身獲得有效增長的背景下，公司體外的資產(chǎn)注入成為這一階段主導(dǎo)公司投資價值的最現(xiàn)實力量。

　　有色金屬短期波動不影響中長期向好　　

　　世界金融環(huán)境短期內(nèi)對于有色金屬價格突然變得不利。在全球為了控制通貨膨脹，收縮流動性的背景下，期貨價格可能短期會面臨壓力。短期內(nèi)上漲過快的有色價格也對需求產(chǎn)生了一定的壓制作用。

　　中長期向好的趨勢不變　　

　　雖然短期有壓力，但是中長期向好的基本因素并沒有改變。首先是銅和鋅并沒有新的大礦發(fā)現(xiàn)，中長期供給的壓力并不大。短期內(nèi)需求受抑制，一旦市場逐步接受高價格，需求增長也將會重回原先的軌道。

　　從具體品種上看，在基本金屬中基本面最為看好的依舊是鋅，其供給缺口將會持續(xù)到2007年。在國內(nèi)資源類上市公司中，鋅相關(guān)的公司是資源自給率最高的。美元中長期走弱的趨勢并沒有改變，黃金必然是這個趨勢的主要受益者。在小金屬上具有一體化產(chǎn)業(yè)鏈的公司，無疑是抵御產(chǎn)品價格風(fēng)險能力比較強的，如鎢，國內(nèi)具有資源優(yōu)勢，這類產(chǎn)品抵御價格波動風(fēng)險的能力很強。

　　資源股接下來將會出現(xiàn)分化，必須選擇具有持續(xù)競爭力的企業(yè)。對于那些從事深加工一體化的企業(yè)，關(guān)注企業(yè)在技術(shù)和市場的核心競爭力。對于資源性企業(yè)，關(guān)注產(chǎn)品價格的走向，資源的儲量，擴產(chǎn)的速度等。

　　石化、

　　大多數(shù)化工品具有明顯的全球定價特征，隨著人民幣升值的逐漸加速，它們所承受的價格壓力愈加明顯。另一方面，大多數(shù)化工行業(yè)普遍處在供給過剩的局面。我們預(yù)測大多數(shù)化工品制造業(yè)的盈利前景可能比想象的還要悲觀。此外，我們意識到，即使簡單的大宗化工品制造業(yè)，在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也已經(jīng)開始。

　　在這種背景下，應(yīng)該摒棄簡單的產(chǎn)能擴張型企業(yè)和所謂的行業(yè)反轉(zhuǎn)型行業(yè)，以更苛刻的眼光去尋找高素質(zhì)的企業(yè)。這些企業(yè)，應(yīng)該具備較強的核心競爭力，即使在前述的大背景下，仍然能夠獲得持續(xù)的增長。我們目前所能尋找到可能具備這種潛質(zhì)的行業(yè)包括改性塑料行業(yè)、聚氨酯工業(yè)等。