翁開松

　　當(dāng)指數(shù)從1100點(diǎn)一路上攻到1700點(diǎn)，當(dāng)新發(fā)基金的資金源源不斷時(shí)，股指上行卻嘎然而止。是新股發(fā)行阻止了股指的腳步？是宏觀調(diào)控影響了投資者的心理？還是國際化市場的步伐影響了市場做多的激情？

　　也許都是，也許不完全是。廣發(fā)聚富的基金經(jīng)理在基金半年報(bào)指出，“市場估值的變化，短期內(nèi)比企業(yè)本身業(yè)績變化帶來的投資回報(bào)更為豐厚，尋找一些估值還是相對便宜，而一直股價(jià)沒有表現(xiàn)的公司，如房地產(chǎn)、銀行等，也是我們關(guān)注的重點(diǎn)�！比绻�關(guān)注基金半年報(bào)組合的變化，可以看出，基金開始備戰(zhàn)估值中的機(jī)會(huì)，一方面，是增持估值低的行業(yè)和股票；另一方面，是對估值貴的股票采取了波短操作策略。估值的變化已經(jīng)成為市場重新定位的天平，成為市場調(diào)整中的主線。

　　機(jī)構(gòu)增持估值便宜的股票

　　從二季度開始，基金就開始為估值機(jī)會(huì)而備戰(zhàn)。廣發(fā)基金無疑是其中的一分子。廣發(fā)策略新進(jìn)泛海建設(shè)、金融街、招商地產(chǎn)、中華企業(yè)；廣發(fā)聚富新加中華企業(yè)；廣發(fā)小盤新進(jìn)棲霞建設(shè)；廣發(fā)穩(wěn)健增倉中糧地產(chǎn)。從半年報(bào)中，可以看到，廣發(fā)基金二季度對地產(chǎn)股的整體布局。中國人壽也是一樣，重倉介入萬科，并在金融街上加倉，中國人壽在地產(chǎn)股上的布局基本完成。

　　除了地產(chǎn)股外，金融股也成為基金和保險(xiǎn)加倉的品種。廣發(fā)策略新進(jìn)招商銀行，中國人壽、中國平安在招商銀行也有加倉行為。此外，基金豐和、南方避險(xiǎn)也加倉招行。

　　浦發(fā)銀行也成為基金和保險(xiǎn)加倉的主戰(zhàn)場。易方達(dá)精選持1640萬股，廣發(fā)策略、嘉實(shí)服務(wù)、基金安順、基金漢盛、基金裕隆都有新進(jìn)，中國平安與中國人壽也相中了浦發(fā)銀行。

　　遵循估值操作股票

　　基金景陽基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA表示：選股完全遵循估值。云南白藥是楊建華的至愛之一，這樣的股票，如果覺得估值高了，楊建華依然會(huì)果斷選擇拋出。楊建華平時(shí)在投資中不斷從替代性角度來尋找那些性價(jià)比更好的股票，如果同質(zhì)性的B股票比A股票更便宜、更有價(jià)值，他會(huì)迅速以其替代組合中的A股票。

　　基金景陽經(jīng)理的思路其實(shí)也體現(xiàn)在其他股票上，像貴州茅臺，到50元附近，就有基金公司整體減持，而到40元以附近，就有基金開始試探性加倉，張?jiān)�A作為消費(fèi)品股票也是一樣，40倍PE，自然有基金果斷減倉，而到30倍PE附近，就有基金加倉。

　　對于前期概念性的股票，有軍工股票，有資產(chǎn)注入股票，有整體上市股票，基金也在反思，一些PE100倍左右的股票，市場都在談?wù)?008年的成長，那么多的故事，都能兌現(xiàn)嗎？即使拿2008年的業(yè)績來看，許多股票并不便宜。當(dāng)市場從一種狂熱中冷靜下來，許多基金對許多故事性的股票也開始了整體減持策略。