上周市場要聞回顧

　　1、銀行設立基金公司試點范圍將擴大。權威人士透露，央行、銀監會、證監會日前向國務院上報的有關擴大銀行設立基金公司試點范圍的報告已獲批，擴大試點規模將遵循“積極穩妥、謹慎推進”的原則。今后還將探索更多大型金融機構發起設立基金公司的可行性。

　　2、7月消費品零售額增長13.7%。國家統計局消息，今年7月份，我國社會消費品零售額6012億元，同比增長13.7%，增幅比去年同期提高1個百分點。前7個月累計，社會消費品零售總額42460億元，同比增長13.4%。

　　3、歐盟二季度GDP增長0.9%。14日，歐盟發布了經濟統計報告，報告顯示歐元區二季度GDP較第一季度增長0.9%，成為近六年來最快的增長，打破了歐洲央行此前的預測，市場預期這將導致歐洲央行利率進一步上升。

　　4、保險資金可入市比例即將翻倍。消息人士透露，保險資金直接入市的限制比例即將提高，擬議中的方案是由現規定不得超過上年末總資產規模的5%上調至10%。如按10%的直接入市比例測算，保險資金入市的理論額度將達到1500億元以上，加之投資基金間接入市的資金，保險資金投資股市的總規模理論上可以達到3300億元以上。

　　5、銀監會近日出具的下半年分類監管意見顯示，國內16家主要商業銀行中，除中國銀行和中國工商銀行被允許保持目前貸款增長率外，其余均被告知控制貸款增速。

　　6、國家統計局8月16日公布，1-7月城鎮固定資產投資44771億元，同比增長30.5%，比上半年回落0.8個百分點。據此計算，7月份固定資產投資增長27.1%，增長率比6月份回落6.6個百分點。這一數據表明，從今年4月份開始，固定資產投資持續加速增長的趨勢初步得到控制。

　　7、國務院總理溫家寶16日主持召開國務院常務會議，對內蒙古新豐電廠項目違規建設和發生的重大施工事故作出嚴肅處理。會議強調，各地區、各部門都要從這起事件中吸取教訓，引以為戒。要認真貫徹中央各項宏觀調控政策措施，堅決維護中央宏觀調控的權威性，加強紀律，確保政令暢通。對有令不行、有禁不止并造成嚴重后果的行為，要嚴肅追究責任。

　　8、中國人民銀行決定，自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整，長期利率上調幅度大于短期利率上調幅度。

　　上周市場走勢回顧

　　本周市場在1600點附近強勢震蕩。由于擔憂G中信和G長電巨額“小非”即將解凍以及擔憂宏觀調控升溫，周一市場再次遭遇“黑色星期一”，上證綜指大跌35點；但G中信和G長電在“小非”解凍后仍保持相對強勢，打消了市場顧慮，同時連續三個星期都沒有審核新股也使投資者對管理層放緩擴容節奏產生了良好預期，受此影響，周二周三市場出現大幅反彈；但在國航上市和發審委下周一將再度開始審核三家新股首發消息影響下，周四、周五市場再次陷入震蕩調整之中。從成交量看，無論是在反彈還是下跌中，市場成交量始終沒有放大，顯示目前市場投資心態非常謹慎，投資者參與意愿仍不強。

　　從行業表現看，本周表現較好的是房地產、通信、酒店旅游、軟件及有色。房地產表現良好主要受益于人民幣升值加快預期及其估值優勢，有色則受益于美聯儲暫停加息，這兩個行業近期表現一直好于大盤；而通信、酒店旅游、軟件均是下半年戰略性品種，在經歷了前期調整后再次吸引資金的眼光也非常正常。本周表現較弱的行業是商業、電力設備、元器件、供水供氣、農業，我們認為這些行業基本面都不存在問題，是下半年值得長期看好的品種，其調整屬正常的市場波動。如電力設備本周表現較弱，但上周卻位居行業漲幅第二名，因此我們不能根據短期波動去改變對行業的看法。

　　本周市場展望

　　在市場普遍認為加息預期有所降低的情況下，周五央行卻再次“出其不意”，突然宣布加息，此舉對下周市場走勢將產生較大影響。從理論上而言，升息意味著市場資金成本上升，企業利潤也可能會受到一定影響，從而將導致股市向下調整。但從美、日等發達國家升息的經驗來看，升息與股市之間并不存在必然的負相關，升息對股市的整體影響如何主要視其是否改變經濟及企業盈利增速而定。如果加息后經濟依然能夠保持強勁的上升趨勢，投資者依然能夠對企業的盈利增長前景保持良好的預期，則加息后股市依然有望保持上升趨勢。如果加息導致經濟增速明顯放緩，投資者對企業盈利前景的預期改變，則股市相應地可能進入調整。

　　具體到本次加息而言，由于市場對此普遍預期不足，因此預計短期對投資者的心理沖擊比較大，市場短期內估計會存在過激反應，出現短暫的快速下滑。但必須看到，本次加息幅度并不大，對整體經濟及企業盈利影響應該較小。同時，由于美國暫停加息，本次加息將進一步加大人民幣升值壓力；而且，加息也意味著市場擔憂的宏觀調控“靴子”落地，短期內再次緊縮的可能性大大降低，這將有利于增強投資者信心。因此本次加息對股市的沖擊應該不會太大。

　　整體來看，目前市場面臨的利多利淡因素仍相對比較均衡。市場面臨的有利因素除了上周周報認為的美聯儲暫停加息刺激外圍股市反彈、人民幣升值步伐加快、部分股票估值吸引力在逐漸恢復等外，新的刺激因素還包括：一，美國7月份CPI及PPI數據明顯低于預期，使得美聯儲9月20日議息時繼續維持利率不變的可能性加大，這將繼續刺激外圍股市及有色金屬價格反彈；二，國家統計局最新公布的數據顯示，7月份當月固定資產投資增長27.1%，增長率比6月份回落6.6個百分點，這一數據表明固定資產投資持續加速增長的趨勢初步得到控制。三，最后一只大盤藍籌中石化啟動股改，有望為市場帶來新的刺激因素。上述因素均有利于市場的穩定。

　　但目前市場也面臨諸多因素制約，主要包括：一，下周一發審委將再次開會審核三家新股發行，這表明管理層不會因近期市場低迷而停止新股發行的腳步，而“小非”解凍帶來的短期壓力仍不容忽視；二，加息對市場的短期沖擊；三，政府在宏觀調控方面近期行政手段力度明顯加大，如發展改革委對新開工項目的清理整頓、銀監會出具下半年商業銀行分類監管意見、國務院嚴肅查處內蒙新豐電廠違規建設等，這一系列行政調控手段對宏觀經濟及相關行業的短期沖擊將逐步顯現；四，中報披露臨近中后期，績差股披露將逐步增 多，對市場也將帶來一定壓力。

　　基于上述分析，我們認為下周市場在經歷短暫過激反應后，將繼續維持“上有壓力、下有支撐”的震蕩整理格局。由于近期宏觀調控力度明顯超出預期，短期市場調整幅度可能會稍稍超出我們預期，但市場出現持續大幅調整的可能性不大，1500點附近仍是投資者戰略性建倉的位置。

　　近期投資策略

　　由于央行再次上調利率，對相關行業將產生一定影響，因此我們在策略上將適當進行小幅調整。但由于市場運行整體格局未變，因此我們在策略上仍維持整體倉位不變，同時利用市場的震蕩，通過“賣漲買跌”的操作策略繼續加強結構調整。

　　在股票資產配置方面，我們堅持如下思路：

　　1、利用加息可能帶來的短期沖擊，繼續穩步增持房地產、金融行業龍頭公司。加息對房地產和金融行業短期都將產生一定沖擊，但由于加息幅度不大，且央行連續加息的可能性較小，因此本次加息對房地產及金融行業龍頭公司影響非常小(對資本實力不強、資產負債率高的中小地產公司沖擊較大)。同時，本次加息將進一步加大人民幣升值壓力，人民幣升值步伐有望加快。因此，對于房地產和金融行業的龍頭公司而言，本次加息也許將為投資者再次提供一個良好的介入機會。我們將把握這一良機，繼續穩步增持房地產、金融行業龍頭公司。

　　2、穩步增持黃金、鋅、鉀肥等業績穩定增長的資源類行業龍頭公司。美國經濟增速放緩及中國加強宏觀調控，均抑制了有色金屬價格上升勢頭。但黃金和鋅是例外。一方面，這兩大品種目前仍處于供不應求的局面；另一方面，美聯儲8月暫停加息，而7月份PPI、CPI數據低于預期使得9月20日議息時繼續維持利率不變的可能性加大，這將再次助推美元走弱，從而對黃金、鋅等價格走勢構成利好。而鉀肥的提價也是確定的事，我們將繼續穩步增持黃金、鋅、鉀肥等業績穩定增長的資源類行業龍頭公司。

　　3、對于部分調整幅度較深、估值吸引力重現的戰略性品種逐步加大配置。如數字電視、電力設備、3G、新能源、裝備制造及消費類行業等上半年表現優異的戰略性品種最近均出現了不同程度調整。如下周市場出現快速下跌，則將為我們重新加大上述戰略性品種配置提供了機會。

　　4、繼續加強防御性品種的配置。在宏觀調控不斷升溫、且利率上調的背景下，估值便宜、增長穩定的防御性品種將有較好表現，我們將逐步加大配置。

　　一是逐步增持估值便宜的大盤藍籌公司。我們短期將重點關注中國石化、中國聯通和長江電力。關注中石化是因為其股改近期很可能啟動，同時下半年成品油價格仍將繼續上調一至二次；中國聯通則是因為其股價已跌破凈資產，同時大股東近期明確提出增持；長江電力估值也比較便宜，而8月15日其“小非”上市也可能會提供良好的買點。上述公司調整比較充分，下跌空間有限，而隨著股指期貨、融資融券等金融創新的推出，其戰略性價值將逐步顯現，目前應是加大配置的良好時機。

　　二是適當增持品牌醫藥、機場、

　　5、繼續關注有集團優質資產注入或已實施股權激勵的上市公司。通過集團優質資產注入和實施股權激勵，上市公司的基本面將獲得明顯改善，盈利能力有望大幅提升，因此這類公司投資價值將顯著提高，我們將繼續保持緊密關注。

　　6、對受宏觀調控及加息影響較大的投資品，以及受人民幣升值沖擊較大的行業繼續保持謹慎看法。

　　7月份投資增速已開始回落，預計在一系列調控手段尤其是行政調控手段的影響下，未來幾個月投資增速將繼續回落至25%左右，受此影響，鋼鐵、建筑、建材、工程機械、電力、煤炭等投資品行業的業績均將受到一定沖擊。同時，上述投資品行業資產負債率普遍較高，而利息保障倍數偏低，因此短期受加息沖擊也較大。人民幣升值步伐加快，則將對紡織、家電、外貿、航運等出口導向型行業形成沖擊。因此我們將繼續減持或回避上述行業。