一、 事件內(nèi)容

　　中國(guó)人民銀行決定，自2006年8月19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。

　　同時(shí)，進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率市場(chǎng)化。商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大為0.85倍，其他商業(yè)性貸款利率下限保持0.9倍不變。

　　二、 政策背景

　　2006年上半年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值91443億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速比去年同期快0.9個(gè)百分點(diǎn)；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資42371億元，同比增長(zhǎng)29.8%，增速比去年同期加快4.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口總額7957億美元，同比增長(zhǎng)23.4%，貿(mào)易順差614億美元，國(guó)家外匯儲(chǔ)備在六月底達(dá)到9411億美元，比年初增加1222億美元；居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.3%。宏觀經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)偏熱。同時(shí)，2006年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為32.28萬億元，同比增長(zhǎng)18.43%，增長(zhǎng)幅度比去年同期高2.76個(gè)百分點(diǎn)。今年前6個(gè)月人民幣貸款增加2.18萬億元，同比多增7233億元。

　　上半年數(shù)據(jù)出臺(tái)后，人民銀行于7月21日宣布提高商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步收緊市場(chǎng)的流動(dòng)性。八月中旬，7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布：1-7月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資44771億元，比去年同期增長(zhǎng)30.5%；7月份當(dāng)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口值為1460.6億美元，增長(zhǎng)21.3%，貿(mào)易順差達(dá)146億美元，再創(chuàng)月度新高。2006年7月末,廣義貨幣M2余額32.4萬億元，同比增長(zhǎng)18.4%，與上月末基本持平。7月份新增人民幣貸款1718億元，同比多增2032億元。表明投資和貨幣信貸繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，進(jìn)一步出臺(tái)緊縮性貨幣政策的可能性加大。

　　三、政策影響

　　1、2006年1-7月份宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，存在過熱傾向。廣義貨幣供應(yīng)量M2和信貸高位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依舊，實(shí)施進(jìn)一步的緊縮性貨幣政策是央行的必然選擇。

　　2、2006年4月份以來，央行先后采取提高貸款基準(zhǔn)利率、向商業(yè)銀行發(fā)行定向票據(jù)、以及在六、七月份連續(xù)兩次提高存款準(zhǔn)備金率等緊縮性貨幣政策，主要原因是數(shù)量型貨幣政策工具的政策作用相對(duì)直接和有效，有利于收回市場(chǎng)上過多的流動(dòng)性，從資金的供給方進(jìn)行緊縮。

　　但是，在宏觀經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)和投資回報(bào)率較高的情況下，過低的名義利率將會(huì)在客觀上助長(zhǎng)投資和信貸的高速增長(zhǎng)。因此，有必要在緊縮市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，通過利率這一價(jià)格型貨幣政策工具來加大對(duì)資金需求的調(diào)節(jié)，適當(dāng)抑制投資和信貸需求的擴(kuò)張，并減少通貨膨脹的壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　3、現(xiàn)階段，由于貿(mào)易順差的快速增加和人民幣升值預(yù)期下的資金流入，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷創(chuàng)出新高，市場(chǎng)上流動(dòng)性過于充裕的局面難以在短期內(nèi)根本改變。同時(shí)，由于我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有待完善和利率市場(chǎng)化尚未完成，上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的緊縮效果發(fā)揮作用有待進(jìn)一步觀察。為了抑制投資過熱和信貸過快的增長(zhǎng)，下一階段的緊縮性貨幣政策預(yù)期仍然存在。

　　4、現(xiàn)階段的小幅度升息，將在一定程度上加大資金成本，抑制投資需求，固定資產(chǎn)投資比例偏大或負(fù)債偏高的行業(yè)將受到負(fù)面沖擊，同時(shí)大宗商品和原材料行業(yè)等也會(huì)受到投資減緩的影響，如房地產(chǎn)、電力、鋼鐵、化工、有色和造紙等行業(yè)。由于加息后存貸利差基本維持不變，預(yù)計(jì)加息對(duì)金融行業(yè)的影響屬中性。而我們前期一直看好的食品飲料、醫(yī)藥、機(jī)場(chǎng)運(yùn)輸?shù)认�費(fèi)類和防御性行業(yè)的股票，影響相對(duì)有限。

　　5、人民幣存貸款利率的上調(diào)，對(duì)前一階段債券市場(chǎng)的反彈將會(huì)產(chǎn)生明顯抑制，在市場(chǎng)仍然存在緊縮性貨幣政策預(yù)期的情況下，債券市場(chǎng)的調(diào)整壓力加大；短期內(nèi)，由于新股發(fā)行節(jié)奏的加快和“小非”的陸續(xù)上市，加上市場(chǎng)處于弱勢(shì)整理，股票市場(chǎng)將會(huì)面臨調(diào)整壓力。但從總體上看，小幅度升息在適當(dāng)抑制投資和信貸需求擴(kuò)張的同時(shí)，不會(huì)改變宏觀經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)股票市場(chǎng)的整體沖擊有限。并且