證券時(shí)報(bào)記者　魏曙光

　　隨著中國(guó)股市走“牛”，近期公開(kāi)募集的基金數(shù)量也在不斷增加，本報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)計(jì)顯示，自7月份以來(lái)，新發(fā)基金已達(dá)12只，保守估計(jì)募集資金至少有300億元。

　　作為為基金市場(chǎng)另外一只重要力量的私募基金，卻一直“悄然潛藏在水底”，但它的一舉一動(dòng)正受到越來(lái)越多的市場(chǎng)關(guān)注。

　　另辟蹊徑

　　近期一種叫“證券信托基金”的理財(cái)產(chǎn)品上市，引來(lái)市場(chǎng)追捧。

　　“證券信托基金”又叫證券投資集合資金信托，是私募基金的升級(jí)版。因其突出的業(yè)績(jī)和相對(duì)健全的法律手續(xù)，受到市場(chǎng)人士的熱烈歡迎，深國(guó)投、上海國(guó)際信托、華寶信托、廈門(mén)國(guó)投等均在大力拓展這種信托業(yè)務(wù)，品種和規(guī)模都出現(xiàn)了大幅攀升，目前此類信托產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)15億元。

　　“證券信托基金”，作為私募基金“曲線救國(guó)”追求陽(yáng)光化的一種形式出現(xiàn)，卻在另一角度透露出私募基金目前尷尬生存的局面。由于缺乏相應(yīng)的法律監(jiān)管，一直以來(lái)私募基金作為一個(gè)“黑戶”游走在法律的邊緣，始終處在灰色地帶。雖然證券市場(chǎng)上很多一流的資產(chǎn)管理公司實(shí)際上都是私募基金公司，但是相關(guān)條例的遲遲不見(jiàn)出臺(tái)，這也讓私募基金不得不另辟蹊徑。

　　定義之爭(zhēng)

　　“證券信托基金”能算是私募基金嗎？

北京大學(xué)金融與證券研究中心曹鳳歧主任表示，證券信托基金是信托產(chǎn)品，而不是私募基金，目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有嚴(yán)格意義上的“私募基金”。　

　　在曹鳳歧看來(lái)，金融市場(chǎng)中常說(shuō)的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相對(duì)于受政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資人公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開(kāi)宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。

　　顯然，這個(gè)說(shuō)法與他眼中的“私募基金”的定義相去甚遠(yuǎn)。曹鳳歧認(rèn)為，私募基金是面向少數(shù)特定投資者設(shè)立的基金，其發(fā)行和贖回都是通過(guò)基金管理人與投資人私下協(xié)商的方式進(jìn)行。與公募基金相比，私募基金的區(qū)別表現(xiàn)在募集方式、募集對(duì)象、信息披露要求三個(gè)方面不同。如果嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量國(guó)內(nèi)的私募基金，無(wú)論從其來(lái)源、用途、性質(zhì)、概念、運(yùn)作、監(jiān)管、法律程序等方面，都與這個(gè)概念相差甚遠(yuǎn)，甚至是完全相反的。國(guó)內(nèi)的“私募基金”主要用于二級(jí)市場(chǎng)上的

股票買(mǎi)賣。它們當(dāng)中的絕大多數(shù)是短期行為、是投機(jī)行為，并非投資行為，這與真正的私募基金用途是完全相反的。

　　對(duì)此，也有專家表示不同的看法。有專家認(rèn)為，雖然按照嚴(yán)格意義上私募基金的三原則來(lái)看，國(guó)內(nèi)的私募基金還存在嚴(yán)重的體制缺失，但是站在發(fā)展的角度來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)的私募基金正是以后成熟市場(chǎng)私募基金發(fā)展的初級(jí)階段。法律層面的確認(rèn)和保證不是私募基金本身的問(wèn)題，而是法律制度安排上的漏洞。

　　爭(zhēng)論仍在繼續(xù)，國(guó)內(nèi)私募基金依然始終沒(méi)有明確、清晰、統(tǒng)一的定義，在法律上有關(guān)私募基金的內(nèi)容也一直是空白，但這似乎并沒(méi)有阻礙私募基金的蓬勃發(fā)展。

　　規(guī)模不斷擴(kuò)大

　　據(jù)中國(guó)社科院金融研究中心副主任王國(guó)剛推斷，中國(guó)私募基金規(guī)模可能在8000億至9000億元左右。這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今年年初中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融研究所的估算。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融研究所的《中國(guó)地下金融調(diào)查》的報(bào)告聲稱，我國(guó)目前私募基金的規(guī)模占到約6000億-7000億元。　而巴曙松也保守地估計(jì)，中國(guó)A股市場(chǎng)的私募基金規(guī)模與公募基金的規(guī)模大致相當(dāng)，規(guī)模較大的單一基金數(shù)額估計(jì)也在數(shù)億元。

　　對(duì)私募基金蓬勃發(fā)展的原因，市場(chǎng)人士認(rèn)為，龐大的社會(huì)儲(chǔ)蓄率和銀行日益嚴(yán)格的放貸控制下，銀行資金利用效率明顯不足、資金流動(dòng)性差成為國(guó)內(nèi)富裕資金尋求出路的主要原因。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)金融業(yè)、銀行業(yè)一直缺少對(duì)收益性的重視，也不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而一個(gè)沒(méi)有足夠收益性的金融資產(chǎn)是不可能有安全性的，更難談流動(dòng)性。

　　在這樣的背景下，通過(guò)愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的私募基金方式，可以有效連接寬松貨幣市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)需求的渠道，使資金得到市場(chǎng)化而非行政化的配置，一定程度解決我國(guó)長(zhǎng)期存在的儲(chǔ)蓄率過(guò)高而產(chǎn)業(yè)投資不足的問(wèn)題。同時(shí)在證券市場(chǎng)上，公募基金雖然發(fā)展到目前4000億的水平，但投資品種的高度集中、話語(yǔ)權(quán)有限的問(wèn)題等一些隱藏的問(wèn)題仍然存在，這都給私募基金提供了空間。　

　　透明化迫在眉睫

　　然而，在相應(yīng)管理?xiàng)l例出臺(tái)仍遙遙無(wú)期的情況下，私募基金不得不“尷尬”地活著。一方面，如果不規(guī)范私募基金，“靈活操作”背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，必將危害股市的健康發(fā)展；另一方面，如果大面積封殺私募基金，則會(huì)造成市場(chǎng)資金鏈的斷裂和失血，損害的依然是廣大投資者的利益。　　

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，對(duì)于私募基金“堵不如疏”，有必要對(duì)私募基金進(jìn)行疏導(dǎo)和規(guī)范。從海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，私募基金的規(guī)模要遠(yuǎn)大于公募基金。在美國(guó)15000多家基金公司中，絕大部分屬于私募。對(duì)于中國(guó)的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，私募基金也應(yīng)是整個(gè)市場(chǎng)體系一個(gè)組成部分。明確私募基金的法律地位，讓私募基金從灰色地帶走向陽(yáng)光地帶，有利于將更多的民間資金納入專業(yè)

理財(cái)的軌道，為證券市場(chǎng)帶來(lái)新的增量資金，并進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活力。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，應(yīng)該給予私募基金明確的法律定位，私募基金的規(guī)范化、透明化已經(jīng)迫在眉睫。只有讓私募基金浮出水面，才可能形成良性競(jìng)爭(zhēng)，讓有能力的投資天才形成自己的品牌，同時(shí)，這也使得不同投資者可以在市場(chǎng)上找到不同的差異化服務(wù)，讓一部分有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益偏好的投資者從共同基金中分離出來(lái)，把錢(qián)交給私募基金管理，承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)獲得較高的收益。

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